每经热评丨对中小投资者而言 全面注册制机遇与挑战并存

每经特约评论员 宋清辉

全面注册制来临之前，舆论就注册制讨论了十余年，有人说A股不适合注册制，有人说注册制是“慢牛”的必经之路。无论如何，突然间就要实施，还是令人有些意外。但是，从实际情况来看，股市行情对注册制似乎并没什么“恶意”。例如，2月1~3日的各股指的累计行情略有涨跌，对注册制的到来并没有表现出歇斯底里式的疯狂。总体而言，这是一件好事，也是中国股市趋于成熟的一个标志。

长期以来，不少中小投资者一直将注册制视为利空。毕竟注册制就类似于取消入场门票，上市企业的快速增加将会带来两大影响：一是“抽血”，二是导致部分资金离场。另外，由于当前的证券市场监管制度并不完善，注册制的出台很有可能会令一些“别有用心”的拟上市企业，通过各种漏洞在资本市场“圈钱”，此举显然不利于资本市场的长远健康发展。

从理论上来说，注册制真的是好事，至少对有融资需求的未上市企业来说是一桩好事。比如注册制能够让企业从资本市场中获取更多的融资机会，有助于企业缓解融资难融资贵的问题。此外，企业登陆资本市场就站上了面向全国投资者的“直播平台”，能够得到向投资者介绍企业情况和最新产品的机会，也能通过发布公告、回复投资者、接待机构调研等模式创造低成本的传播热点，以进一步扩大企业影响力，继而通过资本市场和企业运营的“组合拳”来全面充实自身经营，达到企业业绩和股价的“双丰收”。

同样的，注册制也需要一定的规范和约束。站在监管的角度看，需要尽快出台更完善的市场监管机制。考虑到注册制落地后，拟上市企业登陆资本市场将会较之以往“轻松许多”，一旦监管方面出现缺失，就会给市场埋下隐患。因此，出台明确、清晰、无歧义和可操作的监管细则极为重要。与此同时，既然上市方便，退市也需要干脆。在前期核准制的方式下，上市企业造假、虚报、隐瞒等恶劣现象屡见不鲜。那么，在IPO明显放宽的注册制环境下，恐怕会出现更多的造假事件。笔者认为，打击上市企业造假必须以“零容忍”的态度认真对待，除了常规的罚款或者多倍罚款、禁入市场之外，还需要采用纳入诚信黑名单、入刑等惩罚方式，以大幅增加拟上市企业的造假成本。

这也意味着，无论注册制实施与否，投资者若是能够认真研判，投对有潜力、有能力、有后续动力的企业，就能够长期获得丰厚的回报。当然，这还需要监管机构强而有力的“保驾护航”，以防止别有用心的企业“搞破坏”。事实上，注册制也好，审核制也罢，要想A股长期向好发展，重点在于市场的组成部分——企业、投资者、管理者和机构“健康无虞”。其中，上市公司是关键因素之一。企业的业绩、股价行情决定了投资者对其是用“真金白银”支持还是“用脚投票”。一言以蔽之，若资本市场上的每一家上市公司都能够长期向好发展，中小投资者对中国证券市场肯定会越来越有信心，敢于大胆放心投资。

需要指出的是，一家拟上市企业在上市的过程中，虽然可以“自显神通”，但归根结底也离不开各地的政策支持。笔者观察到，自全面实行股票发行注册制改革启动以来，全国各地迅速掀起抢抓注册制改革机遇热潮。例如，贵州证监局等部门联合召开重点企业上市推进工作座谈会，通报推进企业上市挂牌主要工作任务和举措；广东证监局支持地方政府完善奖补政策，降低企业融资成本；深圳8部门联合印发《关于进一步支持中小微企业纾困及高质量发展的若干措施》，拟通过降低企业生产经营成本、有效扩大市场需求、支持中小企业创新发展、促进中小企业转型升级等四个方面帮助深圳中小企业高质量发展。笔者认为，如果各地都能采取类似的措施，为当地的中小企业保驾护航，那么中国资本市场中的优质企业将会越来越多，股价和投资者信心都会得以持续提升。

在可以预见的将来，相信随着资本市场制度的逐渐完善，以及对相关问题的持续健全，A股全面注册制将更有助于驱动资本市场服务实体经济发展，使其真正成为中国经济的“晴雨表”。

（作者系经济学家）