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中天科技(600522)：传统业务持续增长新业务布局奠定长期成长基石

中天科技发布2013年度报告。报告显示，公司2013年实现营业收入67.71亿元，同比增长16.5%；实现归属于上市公司股东的净利润5.27亿元，同比增长25.01%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润4.75亿元，同比增长19.37%。2013年全面摊薄EPS为0.75元。公司同时公布利润分配方案，每10股派发现金股利1元(含税).

事件评论

营收继续快速增长，业绩表现符合预期：公司2013年整体业绩表现符合预期。我们认为，公司营收继续快速增长的原因在于：1、受三大运营商4G投资需求的拉动，公司主营光纤光缆业务实现稳定增长，确保公司总体保持增长态势；2、公司积极拓展交联电缆、软电缆及船用电缆的销售渠道，致使电缆产品同比增速高达109%，成为公司收入增长的主要驱动力；3、公司射频电缆业务、海底线缆业务均延续快速增长。此外，公司毛利率略有提升，在期间费用率维持稳定的情况下，净利润也实现快速增长。可以预见，伴随公司光纤光缆、电缆、射频电缆、海底线缆业务收入和盈利能力持续提升，公司整体毛利率水平仍将维持稳定增长态势。

光纤光缆行业需求继续扩张，产业一体化提升盈利能力：我们判断，2014年中国光纤光缆行业需求仍将维持增长，主要逻辑在于：1、4G新建无线通信基站，尤其是异址新建，将会催生大量光纤光缆需求；2、伴随宽带中国战略持续落地，以FTTH为代表的有线接入也为光纤光缆提供广阔市场空间。与此同时，公司“光棒-光纤-光缆”产业一体化优势将会更加明显，光棒自给率的提升将显著提升公司光纤光缆盈利能力。

海缆业务进入成熟发展期，光伏产业奠定长期发展基石：我们观察到，公司海缆业务已经进入成熟发展期。海缆产品行业壁垒较高，公司凭借其技术优势积极拓展海外市场，确保公司海缆业务维持高速增长。与此同时，公司进一步加强了光伏发电业务的推进力度。可以预见，在资源、能源日渐紧张，环境问题愈加严重的背景下，以光伏发电为代表的新能源产业必将获得政府和企业更多的支持，公司光伏产业市场前景值得期待。

投资建议：我们看好公司的长期发展，预计2014年~2016年全面摊薄EPS分别为0.89元、1.07元和1.27元，维持对公司的“谨慎推荐”评级。长江证券