鼎龙股份：增资扩产IC光刻胶，电子材料平台再下一城（方正证券研报）

每经AI快讯，2023年12月25日，方正证券发布研报点评鼎龙股份（300054）。

鼎龙股份对全资子公司鼎龙（潜江）新材料实施增资并以增资扩股方式引入两家员工持股平台及一家新进投资方共同投资建设年产300吨KrF/ArF光刻胶产业化项目，增资后公司持有潜江新材料股比将由100%变为75%。

光刻胶——晶圆制造及封装核心材料，海外厂商垄断市场。根据CEMIA统计，2022年中国IC光刻胶市场规模33.6亿元，yoy+13.5%，其中KrF光刻胶14.1亿元，ArF和ArFi光刻胶8.1亿元，KrF与ArF光刻胶合计占比超过66%。预计到2025年，中国IC光刻胶市场规模将增长至37.6亿元，KrF与ArF光刻胶市场规模将同步增长，预计2025年将达到25.0亿元。根据TECHCET数据，JSR、TOK、信越化学、杜邦、住友化学、富士等日本、美国厂商占据2021年全球半导体光刻胶90%以上市场。近年来国产厂商持续突破，彤程新材、华懋科技、晶瑞电材、鼎龙股份等公司已分别在部分KrF、ArF、g/i线光刻胶取得突破。但总体来讲国内在相对先进制程所需要的KrF、ArF、EUV光刻胶领域国产化率仍有较大提升空间。

鼎龙股份在光刻胶领域的竞争优势主要体现在：

（1）公司具备高端晶圆光刻胶原料自主合成的技术能力，打造自主可控供应链：鼎龙拥有超20年有机合成、高分子聚合、材料工程化、纯化等技术积累，已具备独立开发高端晶圆光刻胶功能单体，主体树脂和含氟树脂（浸没式ArF光刻胶的核心组分），光致产酸剂、淬灭剂及其它助剂等光刻胶上游原材料的能力。通过自主合成光刻胶核心原材料，公司产品在高效开发和产业化方面稳定快速放量奠定坚实基础。

（2）公司具备进口替代类关键光刻胶产品成熟的开发经验，5款光刻胶产品已送样。公司已成功开发出半导体CMP抛光垫、抛光液，面板YPI、PSPI等多款“卡脖子”进口替代类关键材料。截至2023年12月25日，鼎龙已开发出13款高端晶圆光刻胶产品，包括6款浸没式ArF光刻胶和7款KrF光刻胶产品，并有5款光刻胶产品已在客户端进行送样，其中包括1款能够达到ArF极限分辨率37.5nm的光刻胶产品和1款能达到KrF极限分辨率120nm L/S和130nm Hole的光刻胶。率先推向市场的几支产品在下游客户端的表现获得了客户的认可及好评，市场反馈正向。

（3）公司具备丰富的半导体材料产业化经验及客户基础。公司已提前储备多台光刻胶关键量产设备，其中包含多台浸没式ArF光刻胶不可替代的量产设备。目前公司已基本完成单体、树脂、光致产酸剂、淬灭剂合成的小规模混配线建设；公司年产300吨KrF/ArF光刻胶产业化项目有望力争24Q4建设完成。公司已与高端晶圆光刻胶产品下游客户—国内主流晶圆厂建立了良好的客情关系，为新产品开发、验证及未来量产提供有力支持。

鼎龙始终注重研发，在第一成长线CMP抛光垫逐步在国内外同步发力期间，基于有机合成、高分子合成、无机非金属纳米材料等前期打印复印耗材积累的相关底层技术，围绕国内具有一定市场空间、市场格局较好的产品进行布局，当前多种电子材料产品已逐步突破进入放量阶段，推动公司天花板及未来空间的发展，泛半导体材料平台诞生。我们预计公司2023-2025年分别实现营收28.4/31.9/37.7亿元，归母净利润3.1/5.1/7.2亿元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：新产品验证进展不及预期，中美贸易摩擦，行业竞争加剧。

(来源：慧博投研)

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

(编辑 曾健辉)