成长股推动基金高换手率 小型公司“船小好掉头”

每经编辑 每经记者 王瑞 发自北京    

每经记者 王瑞 发自北京

基金中报数据已全部披露完毕，基金公司的整体面貌跃然纸上。

上半年，基金公司的管理费收入为138.68亿元，同比上升7.75%，但支付给银行渠道的尾随佣金达到23.97亿元，占比由去年同期的16.38%上升至17.28%。尤其是小型基金公司公募业务的状况是每况愈下。

成长股成高换手率“推手”

上半年，基金付给券商的交易佣金为25.3亿元，较去年同期的19.649亿元有所增加。从交易量上讲，去年股票的交易量为2.38万亿，今年上半年为2.841万亿，也有所增加。

天相数据统计显示，上半年A股市场整体股票投资周转率为1.1324倍，比去年同期的1.2292倍稍低，其中开放混合式基金的周转率为1.2718倍，比去年同期的1.0955稍高。

封闭式基金的周转率在今年上半年有了一个质的飞跃，为1.44158倍，远远高于开放式基金，且去年同期仅为0.9058倍。封闭式基金的换手率明显提高，有人士分析称，这多和上半年股票行情相关，高于普通的开放式偏股基金，还因为传统封基的样本本身比较少，而开放式偏股基的数量多且风格差异大，所以导致在平均的换手率上其实并不高。

海通证券报告显示，今年上半年基金换手率的显著抬升，一方面是成长股赚钱效应凸显，造成基金经理换手意愿提升。2013上半年创业板指数涨了41.72%，虽然大盘指数下跌，但主动股票开放型基金净值整体上涨了5.66%，充分从成长股上涨行情中获利。

其次，创业板与主板市场的分化加剧，调结构造成基金资产由主板向创业板流动，增加换手率。另外，进入2013年后，市场风格出现了从价值到成长风格的转变，造成基金的换手率提升，高成长的电子、传媒等板块成为基金竞相增持的行业，而金融行业遭到普遍的减持。

小公司换手率高

小基金公司风格激进，这好像已经成了一个规律。数据显示，67家在统计的基金公司中，股票周转率高的基金公司基本上都是小型基金公司。

天相数据显示，国金通用的换手率在全部基金公司中是最高的，达11.396倍，而天弘与长安换手率分别为5.581倍、5.078倍。益民、安信、纽银、富安达等6家基金公司换手率超过3倍。大公司整体换手率较低，博时、长城、易方达、国海富兰克林为最低的几家基金公司。

究其原因，多是部分新成立的基金公司因为遭遇较大幅度净赎回而被动换手较多；部分因为多数旗下股混基金的平均规模较小，可充分发挥灵活风格的优势。

《每日经济新闻》记者分析发现，换手率高的基本上是小型基金公司，它们在基金的运作上更加灵活。基金公司换手率最高的是国金通用，旗下主动型基金国金通国鑫用发起式，上半年的换手率达到11.3957倍。这在单个基金中不算最高，方正富邦创新动力以13.9795倍的换手率居首。值得注意的是，奇高的换手率并未给其带来净值上的增长，国金国鑫上半年净值收益率为-1.73%，方正富邦创新动力净值收益率为-3.3%。从规模上来讲，两只基金也都是徘徊在清盘线附近的“迷你”基金。

截至上半年末，国金通用在151只基金中排名122位，方正富邦创新动力在339只基金中排名第279位。

天弘基金旗下的偏股型基金上半年的平均换手率为5.5807倍，仅次于国金通用。这个数据在去年同期是1.1684倍，在当时基金公司当中相比只是属于较高。

纳入统计的天弘基金旗下的三只偏股型基金，分别是天弘精选、天弘永定和天弘周期，上半年的换手率分别为5.5387倍、5.6666倍、6.2643倍，股票交易量从去年同期的59.68亿元上升至今年上半年末的177.84亿元。

三只基金在上半年的规模变动并不大，数据显示，天弘精选、天弘永定、天弘周期在上半年末的规模为22.28亿元、0.66亿元、0.7亿元，只有换手率最高的天弘周期规模变动较为厉害。这也说明，对于天弘来讲，规模的变动并不是主导换手率高的主要因素。基金换手率更多反映的是基金经理的操作风格，它不是决定基金业绩的因素，管理人的投资管理能力及风格才是基金业绩的主要决定因素。

数据显示，天弘在上半年付给券商的佣金为0.16亿元，其中天弘精选贡献了0.14亿元。

三只基金上半年的收益分别为2.05%、0.88%和9.82%，在同类型的基金中表现多为中间位置，其中天弘永定在339只基金中排名第220位，天弘周期在339只基金中排名第105位，天弘精选在151只基金中排名第99位。

次新小型基金公司长安基金的换手率也一直居高不下，去年下半年为6.3837倍，居基金公司首位，今年上半年降为5.0775倍。计入统计的仅是旗下唯一主动型基金长安宏观策略，规模为0.55亿元，“迷你”基金在操作上也更加灵活，上半年净值收益率为14.98%。

长盛风格凸显激进

数据显示，排名30位的长盛基金，换手率有了很明显的抬升。

根据统计，往年长盛基金的换手率一直处于基金公司中较低水平，最近两年则每半年都会有较大的提升，似乎在激进风格的道路上越走越急。去年上半年，长盛基金的换手率为0.8723倍，去年下半年增至1.4662倍，今年上半年末则为2.6171倍。

截至上半年，长盛基金管理的基金规模为595.93亿元，排名第30位，但却是除华夏、嘉实两家大型基金公司以外，上半年付给券商佣金最多的基金公司。

《每日经济新闻》记者发现，长盛基金不走常规路，旗下规模越大的基金，其换手率越高。其中，长盛同德是长盛旗下规模最大基金，规模达到48.8亿元，给券商的佣金也是最多的，高达1829.57万元，换手率为2.5607倍，上半年的收益率为3.06%。

长盛同智是长盛旗下换手率最高的基金，换手率为4.2827倍，规模为17.24亿元；长盛精选规模为9.52亿元，换手率3.1687倍。

目前，邓永明掌管着长盛同德和长盛动态精选两只基金。其中，长盛同德2012年上半年的换手率为0.8326倍，下半年达到1.3667倍，今年上半年则达到了2.5607倍。今年换手率最高的长盛同智在去年上半年的换手率也为0.8963倍，下半年增至2.9531倍，今年上半年的换手率为4.2827倍，基金经理王宁在去年7月份接手该只基金。

继续给银行“打工”

从上半年的情况来看，基金公司继续扮演着银行“打工仔”的角色，趋势愈演愈烈。

基金公司的生存情况貌似更加恶劣，新成立的小型基金公司尤甚，基金公司支付给销售渠道的尾随佣金占管理费的比例甚至达到了72.79%，而去年这个数字仅仅是44.6%。

数据显示，今年上半年，基金公司获得的管理费收入是138.68亿元，支付给销售机构的尾随佣金是23.97亿元，占比17.28%，而这个比例去年仅为16.38%。其中尾随佣金支付排名前三的华夏基金支付尾随佣金1.79亿元，南方基金支付1.18亿元，易方达支付1.14亿元，且占管理费的比例低于平均值。

今年新成立的鹏华产业债基金支付给渠道的尾随佣金占到管理费的92.47%，这只首募超过22亿元的债基成为最不赚钱的基金。纯债型基金长城岁岁金也将占管理费82.82%的尾随佣金分给了渠道。同样是今年新成立的泰信现代服务业将管理费的74.32%作为尾随佣金给了渠道，泰信现代服务业首募规模3.58亿元。

自从基金发行放开之后，基金的销售渠道也就更加拥挤，再加上市场行情不好，基金公司与银行谈判的筹码也在变少。

今年被认为是基金销售 “大救星”的第三方销售机构的兴起，并未给基金销售带来多大的实质性利好。“第三方销售机构要的尾随并不像市场上说的那么低”，相关基金研究人士称，目前第三方机构在销售中的占比也并不大。

大中型基金公司境况或许还好些，但是对于一些新基金公司或者一些小型基金公司来讲，发行一只基金则意味着要赔一只，“所以我们现在不愿意发新基金，银行卖得不好还无所谓，如果银行卖得好，一般都会问我们要很高的佣金，至少是五五分。”某中小型基金公司人士称。

今年的实际情况是，基金公司给销售机构的佣金比例基本上都在上涨，有人士分析称，销售佣金比较高的基金公司多是近两年发行新基金的基金公司，因为老基金的尾随佣金非常少。

成立于去年的英大基金在今年4月份发行了旗下唯一的一只公募产品——英大纯债，因为是新成立的小型基金公司，在与银行的谈判中，话语权更是少得可怜，尾随佣金占到基金管理费的72.79%。

“北京某家银行系的基金公司公募业务成立了几年了也没多大进展，更别提那些没股东支持的新基金公司。”某基金公司人士称，部分新基金公司简直是如履薄冰。

纽银梅隆西部今年上半年给渠道的尾随佣金占到管理费的52.63%，西部证券发布的中报显示，公司下属的合营基金纽银梅隆报告期内营业收入仅600余万元，利润亏损1925.11万元。这家2010年成立的合资基金公司已经连续亏损，今年以来也并未发行新的公募产品。

同样今年未成立新公募产品的浙商基金，上半年获得管理费是700万元，尾随佣金给了销售渠道300万元，占比高达49.24%，小基金公司的处境越来越艰难。

财通基金今年以来成立了两只基金，财通指数100和财通可持续股票，募集规模分别为2.47亿元、3.15亿元，而截至上半年末，规模已经降至0.82亿元、2.46亿元。截至上半年末，财通旗下公募基金5只，当期管理费为0.1亿元，付给渠道的费用为0.05亿元，尾随佣金占到当期管理费比例的51.51%。幸亏基金子公司的放开，财通基金才逐渐摆脱公募业务发展的艰辛，得以大力发展专户子公司，因为与永安期货同属于财通证券控股，凭借优势，财通基金的专户成立了多只期货相关产品，并逐渐形成自己的风格。

这可能是大多数小型基金公司未来发展的趋势，即借助股东优势，渐渐发展壮大。