装备概念股崛起 机构推荐20只黑马股

每经编辑 何建川

银邦股份(300337)：募投项目投产初期影响利润

募投项目投产初期折旧提高及产能利用率下降短暂影响利润。2014年前三季度，公司收入10.59亿元，同比下降10.02%。第三季度实现收入3.69亿元，同比增长1.68%，主要源于铝钢复合材料销售量同比增长3.6%；实现营业利润1036.49万元，同比下降34.46%，主要原因为募投项目固定资产开始计提折旧，以及募投项目新热轧机组投产以后由于后续设备仍为原有设备，并不完全配套，导致生产成本大幅上升，产品毛利率下降，预计待募投项目设备全部投产后，生产效率将大幅提高。

3D打印业务暂时仍未盈利。公司参股公司飞而康和控股子公司银邦精密持续亏损，主要源于其主营业务都属于新技术，尚未形成非常成熟的商业模式和需求市场，需要较长时间开拓，从而实现产业化。

三项费用符合预期。报告期，公司销售费用同比增长6.10%，达到2592.62万元，主要是运费增加；财务费用增加至168.76万元，主要是募集资金定期存款利息减少、贷款利息支付增加；管理费用增长12.54%，达到7509.65万元。三费合计1.03亿元，同比增长21.68%。

增发丰富公司产品线、增强研发能力。公司近期公布增发预案，已收到证监会行政许可申请受理通知，拟增发9700万股，募集资金不超过9.7亿元，控股股东认购不低于3亿元。募集资金用于硬质/超硬铝合金及其复合材料项目、随形冷却注塑模具项目、研发中心升级改造项目以及补充流动资金。

目前，公司主要产品为钎焊用热交换铝合金及其复合产品，应用方向相对单一，通过增发涉足新的高技术附加值、高增长领域，增强公司盈利能力。此外，层状金属复合材料的生产制造对研发能力要求较高，公司需要不断保持创新能力，维护行业竞争地位。

维持公司“买入”评级。公司作为国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产企业之一，也是国内唯一的电站空冷系统用铝钢复合带材的批量生产企业。公司利用研发和技术优势，致力于铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。通过增发，公司丰富产品线，探寻3D打印新业务，提高行业竞争力。

我们根据产能调整情况，给予公司2014-2015年EPS0.23元和0.33元的盈利预测，对应2014年10月21日收盘价15.48元的动态PE分别为67.56倍和46.96倍，维持公司“买入”的投资评级。考虑到公司的高成长性，以及成本控制能力增强，给予目标价18.33元，对应2014年80倍PE。（海通证券）