华测导航：全年业绩实现稳步增长，海外市场持续取得突破进展（中信建投研报）

每经AI快讯，2024年1月19日，中信建投发布研报点评华测导航（300627）。

核心观点

2023年，公司实现归母净利润和扣非归母净利润持续有效增长，扣非归母净利润增速更高。公司是国内高精度卫星导航定位行业的领先企业，在农机自动驾驶、乘用车自动驾驶、地质灾害监测方案等领域实现突破进展，同时公司不断发力海外市场，积极布局营销网络，海外市场空间广阔且公司具备明显优势，有望为公司业绩增长贡献新动能。

事件

公司发布2023年年度业绩预告，预计实现归母净利润4.43-4.53亿元，同比增长22.68%-25.45%，预计实现扣非后的归母净利润3.68-3.78亿元，同比增长29.61%-33.13%。

简评

1、积极拓展行业应用，海外市场持续突破，全年业绩稳步增长。

2023年，公司预计实现归母净利润4.43-4.53亿元，同比增长22.68%-25.45%，预计实现扣非归母净利润3.68-3.78亿元，同比增长29.61%-33.13%。2023Q4，预计实现归母净利润1.60-1.70亿元，同比增长约14%-21%。预计2023年非经常损益影响公司净利润金额约为7500万元，2022年为7718万元，扣非归母净利润同比增速更高。2023年，公司积极拓展行业应用，打造公司品牌影响力，资源与公共事业、机器人与自动驾驶等相关业务领域营收实现稳步增长。公司持续加大研发投入，构筑核心技术壁垒，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。

公司海外业务快速扩张。公司携系列北斗高精度智能装备亮相德国国际测绘地理信息展览会、德国汉诺威国际农机展等全球行业盛会。公司积极布局海外经销网络，预计未来海外市场仍将持续突破，为公司业绩增长提供新动力。

2、发布新一期股权激励，彰显未来发展信心。

2023年12月8日，公司发布2023年股权激励计划草案，拟对870名激励对象授予不超过1650万股（占公司总股本3.04%的股份），其中首次授予1500万股（占总股本的2.76%），授予价格为25元/股。本次激励计划授予规模大、范围广，激励对象人数创历史新高。激励分3年期解禁，其中公司层面的业绩考核目标为以2023年净利润为基数，2024-2026年净利润增长率分别不低于10%、20%、40%，并且根据个人绩效考核结果解除限售，激励考核指标稳健合理且有效。公司按照授予参考价格为29.72元/股计算，预计首次授予相关的摊销费用共计约10479.55万元，预计2024-2027年费用分别为5345.75/3297.16/1540.88/295.77万元，本次实际授予价格为25元/股。

3、全球星地一体化增强网络服务平台助力公司打造行业生态链。

增强系统可以帮助卫星导航系统实现毫米/厘米级高精度定位，是实现高精度应用的必备手段。公司攻坚SWAS广域增强系统核心算法，打造全球星地一体增强网络服务的基础设施，构建全球卫星导航定位解算平台，面向全球客户提供精准可靠安全的位置增强服务和解决方案。公司取得大地测量甲级测绘资质证书，通过自有的国内高密度基准站网，搭配CORS服务算法，实现“云端同源”、“硬件设备+软件账号服务”的深度结合，大幅提升终端产品的使用体验，同时也面向行业其他用户提供CORS账号服务。全球星地一体增强网络服务平台，除满足测量测绘、位移监测、精准农业、国土资源调查、智慧城市管理等对高精度定位需求的服务外，还能实现空地一体化增强服务。未来，全球星地一体增强网络服务平台还将为自动驾驶车、各类机器人等提供高精度位置信息，打造行业生态链。

4、多业务齐驱并驾，海外市场有望持续贡献新增量。

在建筑与基建领域，公司基于多种高精度定位装备和系统应用及解决方案，为建筑、工程、施工等行业客户的勘测、设计、施工、运维环节的工作，提供高精度位置信息；在地理空间信息领域，公司通过高精度GNSS+INS与激光雷达、无人飞控、无人船控等测量技术组合，为智慧城市、自动驾驶、国土调查、水文监测等领域提供测量测绘解决方案，取得良好市场推广效果，同时公司也在积极探索地理空间信息领域新的技术应用，推出华测云服务、广域增强服务等，促进地理空间信息产业发展；在资源与公共事业领域，公司先后开发了农机导航自动驾驶、无人驾驶、作业引导、卫星平地、作业质量管理监控、农机生产管理系统等产品。基于物联网+北斗高精度定位的核心技术，公司开发了针对不同行业应用的位移监测系统解决方案，取得了一系列应用成果，截至2023年中期，已有数万台设备在全国重点地质灾害防治省份得到规模化应用，共覆盖地质灾害隐患点1万余处，并且公司积极布局水利监测领域，目前已累计安装万套监测设备；在机器人与无人驾驶领域，公司依托组合导航算法的核心技术优势，开发出了高精度、高动态定位测向测姿接收机等终端，已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与阿里巴巴等公司达成合作，未来公司将积极布局车规级芯片、全球SWAS广域增强系统及持续投入优化核心算法，提供更有竞争力的产品与解决方案。

公司行业口碑良好，海外市场关注度持续提升。2023年11月，公司农机导航自动驾驶系统NX510系列、X系列，引导系统Guide10，农田卫星平地系统IC100及RTK信号网络解决方案等亮相德国汉诺威国际农机展，在全球范围内引起广泛关注。经过多年技术沉淀，公司在全球农机导航市场份额快速增长，销售稳居行业前列，为全球50多个国家的众多用户提供了高精度、高品质、高效率、高可靠性的优质农机导航产品和解决方案。目前，公司产品在海外市场渗透率仍有较大提升空间，同时与海外公司相比具备明显成本优势，未来海外市场有望持续为公司业绩增长贡献新动能。

5、投资建议：公司是国内高精度卫星导航领先企业，下游应用及海外市场实现突破，维持“增持”评级。

公司是国内高精度卫星导航定位行业的领先企业，在农机自动驾驶、乘用车自动驾驶、地质灾害监测方案等领域实现突破进展；公司发力海外市场，海外市场空间广阔且公司具备明显优势，有望伴随公司知名度的提升及产品力的持续增强不断提升全球份额，为公司业绩增长逐步贡献更多动能。我们预计，公司2023年-2025年营业收入分别为28.02亿元、35.82亿元和46.36亿元，归母净利润分别为4.51亿元、5.83亿元和7.52亿元，当前市值对应PE分别为32x、25x和19x，维持“增持”评级。

6、风险提示：建筑与基建领域需求回暖不及预期，相关业务增速下滑；灾害监测、农机自动驾驶、乘用车自动驾驶等下游应用领域竞争者较多，如果未来竞争加剧，公司营收增速或盈利能力可能会受到影响；公司乘用车自动驾驶业务当前进展较快，但下游需求具有不确定性，如果发货量不及预期或产品价格下降过快，则可能影响公司业绩表现；位移监测业务当前下游需求主要在地质灾害、水利监测等领域，如果未来下游客户采购量由于各种原因不及预期，则可能导致公司业务收入增长不佳；海外市场拓张不及预期，海外市场是公司近年来重点的发力对象，且具有一定不确定性，若海外市场拓展不及预期可能会影响公司未来业绩增速。

(来源：慧博投研)

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(编辑 赵桥)