红旗连锁：实控变为国资，业务协同赋能（中信建投研报）

每经AI快讯，2023年12月21日，中信建投发布研报点评红旗连锁（002697）。

核心观点

红旗连锁实际控制人曹世如及其一致行动人合计转让公司股份6.91%，同时放弃公司表决权；永辉超市协议转让公司股份10%，红旗连锁控股股东变更为四川商投投资，实际控制人变更为四川省国资委。此次控制权变更有望在现代物流、粮油糖酒等方面赋能红旗连锁，有望提升红旗连锁物流配送效率和增强产品差异化，保障高效稳定的商品供应。

事件

公司实际控制人曹世如及其一致行动人合计转让公司股份6.91%予商投投资，并在弃权期限内放弃其持有的剩余公司全部股份的表决权。永辉超市以协议转让方式转让公司股份10%予商投投资。公司控股股东变更为四川商投投资，实际控制人发生变更为四川国资委。

简评

公司控股股东与实控人变更为国资背景，有望协同赋能

本次权益转让完成后，商投投资对于公司的持股比例达到16.91%，表决权比例达到21.32%，成为公司第一大股东，商投投资控股股东为四川省国资委与四川省财政厅；曹世如与曹曾俊持股比例分别降至18.06%、2.66%，并放弃表决权；永辉超市持股比例降至11%，表决权比例达到13.87%。

商投投资为四川省商业投资集团有限责任公司三级全资子公司，四川省商业投资集团有限责任公司是四川省属唯一的现代商贸流通服务产业投资平台和现代供应链保障平台，覆盖现代供应链集成服务业务、食品饮料业务、医药健康业务等。此次控制权变更有望在供应链与物流能力等方面赋能红旗连锁，四川省商业投资集团有限责任公司在成都、泸州、德阳、达州等地布局综合物流基地、粮食仓储、农产品交易市场和铁路专用线，全川布局预制菜(中央厨房)产业，拥有天府好粮油、老厨房、蜀华堂、禾家家等20余个产品品牌，有望提升红旗连锁物流配送效率和增强产品差异化，保障高效稳定的商品供应。而红旗连锁在四川拥有密集的门店网络，可能有助于商投投资分销产品，促进商投投资自有品牌、预制菜等的销售。

公司治理稳定有序，业绩承诺彰显信心。协议同意曹世如继续担任公司董事长和总经理，公司管理团队依然稳定，鉴于曹世如女士具备丰富的管理经验，同时仍然持有较高份额公司股份。管理层经营活力持续、控股股东国资背景与红旗连锁于业务方面充分协同，公司业绩有望持续稳定增长。曹世如女士及其一致行动人也做出2024-2026年每年年度利润不低于2.3亿元的业绩承诺（利润口径为扣非归母净利润减投资收益），充分显示对于业务发展前景的信心。2021年、2022年红旗连锁扣非归母净利润减投资收益分别为3.34亿元和3.07亿元，均超过业绩承诺目标。

本次公告亦提及双方协定除标的股份外，曹世如与曹曾俊第二次拟再转让上市公司总股本5.18%的股份给受让方（以下简称“第二次股份转让”）。在其持有的5.18%部分上市公司股份解除转让限制时，与商投投资应另行协商第二次股份转让事宜，并另行签署股份转让协议。

投资建议：我们维持现有预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.46、5.82、6.33亿元，对应PE分别为13、13、12，维持“增持”评级。

风险分析

1、宏观经济走势与消费需求直接挂钩，未来宏观经济增速将持续放缓，影响居民消费信心提升，抑制社会消费需求，对零售行业和公司发展带来不利影响；

2、零售业是中国开放最早、市场化程度最高、竞争最为激烈的行业之一，近年来随着中国经济的发展，国内零售业也进入了快速扩张、竞争激烈的阶段，若差异化战略实施不到位会带来市占率降低以及淘汰风险；

3、行业竞争加剧导致商业物业租赁成本、人员工资及促销等费用支出上涨，公司面临运营成本持续增长的风险，对盈利水平带来消极影响。

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

(来源：慧博投研)

(编辑 赵桥)