大进展！国联集团成为民生证券主要股东，已获监管核准

每经记者 王砚丹    每经编辑 肖芮冬    

12月15日，据证监会官网，证监会核准无锡市国联发展（集团）有限公司成为民生证券主要股东，国联集团依法受让民生证券34.70亿股股份（占公司股份总数30.30%）。证监会要求，双方应当在30个工作日内，办理股权的变更手续。

这意味着，国联集团入股民生证券即将开花结果。而从目前情况来看，整个证券行业收购整合，正处于暗流涌动之中。

91.05亿拿下民生证券30.3%股权

时间回溯到九个月前。今年3月15日，在经历了157次延迟之后，民生证券34.71亿股股份终于成功拍出，最终落槌价为91.05亿元，较58.65亿元的起拍价相比，增加了32.4亿元。

在竞拍之前，东吴证券、浙商证券均发布公告参加竞买。但最终国联集团价高者胜，经过激烈竞争后，取得了民生证券股权。

国联集团称，此次公司通过司法拍卖摘牌取得民生证券股权，有三方面考虑：

一是贯彻落实长三角一体化发展战略的重要举措。通过民生证券建设无锡-上海两地协同发展的平台，发挥上海无锡金融运营中心作用，深度对接融入上海区域发展，树立长三角金融一体化标杆，助力无锡打造上海大都市圈战略支点城市。

二是发挥金融支撑功能服务地方发展的有效途径。按照无锡市委、市政府有关“产业强市”的战略部署，充分发挥民生证券“投行+投资”等功能优势，进一步优化无锡区域融资结构，有效支持地方招引培育优质创新企业，帮助企业通过上市等途径提升价值，助力无锡产业转型升级。

三是谋求国联集团做大做强的创新手段。民生证券与国联集团证券、投资等业务高度互补，通过强化资源整合和业务协同，推动优势互补，实现跨越发展，加快打造国内一流的地方综合性国企集团，有效提升集团整体市场竞争力和行业影响力。

值得一提的是，由于国联集团同时是国联证券的控股股东，本次收购备受市场和监管关注。

在向国联证券定增计划下发问询函时，证监会就要求国联证券说明，收购后国联集团是否对民生证券形成控制关系，结合国联集团控股及参股证券公司的情况，说明国联集团收购民生证券是否符合《证券公司监督管理条例》第二十六条第三款等规定要求。而在今年6月，在国联证券公开发行公司债申请的过程中，证监会又要求国联证券结合《证券公司股权管理规定》等证券公司相关监管要求，以及控股股东收购民生证券的进展情况，说明此次收购是否会对国联证券自身股权结构、经营管理、相关资金安排及债券偿付能力产生影响。

从国联证券的回复来看，2021年7月，上海沣泉峪的证券公司股东资格获得中国证监会审批通过，泛海控股按约定完成股份交割，泛海控股对民生证券的持股比例由44.52%降至31.03%，自2021年8月开始，民生证券不再存在控股股东、实际控制人。而本次从证监会的核准结果来看，国联集团也被认定为“主要股东”，而非控股股东。

券商卖方研究：2024年或是行业并购重要窗口期

国联集团收购民生证券只是证券行业整合并购预期的一个缩影。

在退出民生证券股权竞争后，12月8日晚间，浙商证券发布公告称，公司拟以现金方式，受让重庆国际信托股份有限公司、天津重信科技发展有限公司、重庆嘉鸿盛鑫商贸有限公司、深圳市远为投资有限公司、深圳中峻投资有限公司分别持有的国都证券股份，上述转让方合计持股比例为19.1454%。浙商证券指出，“本次交易框架协议的签订符合公司战略规划，有利于公司优化资源配置，加强资源整合，发挥公司现有业务优势与国都证券业务协同效应，提升公司的竞争力，不存在损害公司及股东利益的情形。”

虽然浙商证券指出本次交易尚处于初步筹划阶段，交易方案仍需进一步论证和协商，但该消息仍然提振了浙商证券股价。12月11日，公司股票强势涨停。

而证券行业并购重组也获得了监管支持。10月30日，中央金融工作会议首次提出要“培育一流投行”；11月3日，证监会罕见表态，鼓励券商并购重组。无论国联集团收购民生证券，还是浙商证券收购国都证券，均契合上述监管导向。

开源证券非银团队指出，同业并购面临股东方意愿、整合难度和价格竞争等现实挑战而进程较缓慢，但预计当前券商并购进程有望提速，且2024年或是重要窗口期。

开源证券建议关注券商并购主题投资机会，并指出，以下类型标的并购概率较大，具备并购主题投资机会：

一是公司公开披露且获证监会核准，已明确存在整合预期标的。二是发达经济区域龙头券商受益政策支持，通过收购扩大业务版图和实现融资具有较强动力，且股东背景和资金实力较强。三是考虑同业并购的股东意愿、整合难度和价格竞争问题，同一控制人且注册地在同一区域的标的整合难度较小，但需面对属地业务重合度高、牌照缩减的问题。四是民营控股或股权分散无实控人。从投资角度看，对于收购方，低估值、未明显抢跑、收购价格合理且整合效果预期较好的案例更值得参与，被收购方因享受稀缺溢价、困境反转等逻辑往往有更大胜率。

封面图片来源：视觉中国-VCG41N1223560959