每经热评｜监管强化分红制度约束 有利于提升投资者获得感

每经特约评论员 熊锦秋

据介绍，证监会拟进一步对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红，让分红好的公司得到更多激励，同时也加强对超出能力分红企业的约束等。笔者认为，强化上市公司分红力度，有利于提升投资者获得感。

证监会完善优化现金分红监管制度，主要是对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》（以下简称《分红指引》）、《上市公司章程指引》等进行修改。

《分红指引》第5条是指引上市公司分红的一条核心政策，主要内容是董事会应当考虑上市公司现实情况，并按照公司章程规定的程序，区分不同情形，提出差异化的现金分红政策，包括“公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到百分之八十”等。这条规定对上市公司分红还缺乏较强刚性约束力。

一是这条规定只是指引上市公司明确分红政策，政策在执行落实过程中可能有偏差。二是上市公司到底处于成熟期还是成长期，笔者似未见到有可参照执行的刚性标准，即使出台了也可由上市公司自定。三是该条规定属于引导现金分红、少用股票分红，由于上市公司是否分配利润、分配多少并不一定，大盘子都定不下来，即使规定现金分红占本次利润分配的80%等，意义也不大。

专家普遍认为，现金分红应以公司自治为基础，对此笔者也认同。现在的问题是，分红方案在提出和付诸股东大会审议时，大股东因为具有提案权以及投票权优势，因此分红方案更多反映的是大股东的意志。

上市公司稳定分红对中小股东可谓无比重要。上市公司长年定期按照约定的分红政策、盈利的一定比例分红，红利只与上市公司经营状况等有关，不会因为管理层问题而有红不分，扫除了现金分配方案的不确定性，有利于明确投资者的投资预期，投资者对股票的估值也相对比较容易。“真金白银”流进股民口袋，有利于投资者应付资金需求、安排好日常生活，满满的获得感也将极大提升投资者对资本市场的信心。

上市公司分红需要综合考虑盈利、现金流、债务、成长阶段等多种因素，公司情况各不相同，需要因企制策，需平衡大股东与小股东等方面利益，笔者认为其中关键，就是要充分体现中小投资者对分红的意志。

笔者建议：上市公司在互动平台可提出不同的分红议案，由散户投票选择，票数最多的作为提交股东大会审议的分红议案。投服中心也可通过征集投票权，提出分红议案，对此议案上市公司股东大会予以优先审议。股东大会审议分红议案时，对社会公众股东单独计票，只有三分之二以上社会公众股东同意议案，议案才算通过，否则要重新优化分红议案并付诸表决。

至于上市公司超出能力大笔分红，这应该不是当前市场主要矛盾，要对此类行为进行约束，关键要通过市场主体，监管应谨慎介入。大笔分红对大股东、中小股东都有利，但却可能损害债权人利益，上市公司分红分成一个空壳，由债权人独自承担风险，显然不妥。建议在《公司法》《证券法》等法律法规中规定，债权人对有损自身利益的高分红方案可提出异议，提交法院裁决，法院认为分红违法违规可判决股东将分红款退回上市公司。