国金证券党委书记、董事长冉云：增强投资者信心，促进资本市场良性循环

近期，证监会公开“活跃资本市场、提振投资者信心”的一揽子政策措施，包括大力发展权益类基金、提高上市公司投资吸引力、提升交易便利性等，全面覆盖股票、债券、期货市场。

近几年，我国资本市场在投资、融资、交易等方面制度已在持续改革完善；投资端着重丰富市场参与者，加大开放力度；融资端以落实全面注册制为主线；交易制度方面，部分板块做市商制度和交易效率升级为推进重点领域。

资本市场作为连接融资端和投资端的纽带，在为上市公司提供融资资金的同时，亦要为投资者提供合理的投资回报，进而促进资本市场的健康发展和良性循环。

通过投资端改革，提升投资者的满意度和获得感

自今年6月份证监会主席易会满提出“进一步推动各类中长期资金加大权益类资产配置”后，资本市场投资端改革备受瞩目。资本市场投资端的改革需要从多方面进行发力营造积极良好的市场生态，创造出长线资金“愿意来且留得住”的市场环境，同时支持实体经济的发展，实现资本市场健康可持续发展的良性循环。

资本市场投资端改革的主要目标是营造良好的投资环境，提升投资者的满意度和获得感。从投资端来看，资本市场改革可以发力的方向包括：

一方面，提高上市公司的质量，增加资本市场上优质投资标的供给。近些年来，A股市场不断扩容，上市公司数量持续增加，目前A股上市公司数量已经超过5000家了。截至2022年底，已上市公司营业收入总额约为71.4万亿，占2022年名义GDP的比重达59%左右，A股上市企业在稳定经济、吸纳就业、科技创新等方面逐步起到“压舱石”的作用。伴随资本市场扩容，对于投资者来说，在丰富投资标的选择的同时亦增加了选股的难度。因此，资本市场投资端的改革应致力于提高上市公司质量，这将有助于提升公司核心竞争力，帮助投资者做好投资决策，增强持股体验及延长持股周期，更好地发挥资本市场价值投资源泉的作用。那么，提高上市公司质量途径主要包括：完善公司信息披露制度、鼓励引导上市公司建立常态化分红制度、从严打击财务造假等违法违规行为、完善资本市场退市制度促进优胜劣汰等等。

另一方面，优化投资者结构，提升长期资金占比。长期以来，整体换手率偏高、长线资金占比较低是A股市场发展过程中存在的难点和痛点。目前A股市场尚处于机构化过程，通过吸引长线资金进场，有利于壮大理性成熟的中长期投资力量，提升市场运行的稳定性和韧性，更好地发挥资本市场服务实体经济的功能。

完善融资端的制度机制，不断优化资本市场生态

为促进资本市场发展，投资端与融资端需有效协调，全面注册制背景下融资端已经取得较为全面的发展。目前阶段资本市场的核心定位之一在于支持产业转型，促进实体经济高质量发展，全面注册制下，资本市场对实体经济发展支持力度较大，为市场提供了大量的股债产品，同时也需要为投资者创造财富，成为居民财富管理中心，以此形成良性循环。

由于实体企业可以不断融资并转化为投资，特别是通过股权融资、债券融资、并购重组等机制安排，可引导各类资金向实现高质量发展最需要的领域集聚。个人认为，从融资端来看，关键还是要进一步增加优质资产供给，提升服务国家重大战略的质效，不断优化资本市场生态。具体来说：

第一，进一步推动资本市场差异化制度建设，打造更加包容的融资环境，有效提升企业融资效率，激发融资端主体的活力。全面注册制改革的落地，对各板块上市条件、交易制度、信息披露规则等均作了差异化安排，明确了各板块定位，优化了多层次市场体系。下一步应进一步从审核实践中优化创业板、科创板、主板、北交所板块定位要求，不断总结经验，给市场传递明确信息，从而提升资本市场服务国家战略的精准性和效率。

第二，推动公司债和企业债协同发展。债券市场是直接融资的主要市场之一，企业债审核机制改革则是2023年的大事件，企业债一直是支持国家重大战略实施和重大项目建设的重要融资品种，2023年4月21日，《中国证监会国家发展改革委关于企业债券发行审核职责划转过渡期工作安排的公告》发布，6个月过渡期开始。下一步应推动公司债和企业债协同发展，加快完善制度规则，全面深化债券市场功能，提高制度化、规范化和透明化水平，加大对重点领域的支持力度，提升企业融资便利性，更好支持国家重大战略实施和重大项目建设，助力建设现代化产业体系。

第三，不断优化监管政策。监管政策优化是直接融资持续发展的重要保障，未来监管可通过配套政策进行完善，为投行构筑与注册制相匹配的责任体系提供更多的支持与激励，助力投行职能顺利转型。

第四，继续完善投资者保护机制，严格退市制度，形成有进有出优胜劣汰的良性市场格局，进一步提升上市公司质量。同时，结合引导上市公司加大现金分红力度、实施股份增持回购等，有助于提升上市公司回报投资者能力，提振市场信心。

第五，加强投资者教育和保护。监管机构与市场参与主体联动，持续加大对投资者的培训力度，提高他们的投资意识和风险识别能力，加强对他们的法律保护，提高投资者信心和满意度。

提升资本市场活力，改善投资者预期

在近期证监会的座谈会提出“坚持以市场稳、功能稳、政策稳，促进预期稳”。在当前投资者信心不足的背景下，我认为主要重点在于提升投资者的获得感，可从以下三方面进行改善投资者预期：

首先，以更大力度推动资本市场改革，其中投资端改革或成为资本市场建设的重点。有活力的资本市场将有助于改善市场预期，有效增强市场信心，这可从强化投资功能入手，推进投融资协调发展，激发财富效应。资本市场投资端的改革的发力方向包括提高上市公司质量、发力发展专业投资机构、提升长线资金占比等，尤其是可从制度设计、市场文化建设等各方面入手营造积极良好的投资环境。

其次，着力激发投资市场财富效应，增强投资者的获得感。这离不开上市公司质量的持续改善，包括增加市场透明度、提升公司治理能力、建立常态化分红机制等，有助于降低市场的不确定性进而帮助投资者做出明智的决策，让投资者能够获得合理的回报。

最后，增加投资者教育，丰富公募基金等投资产品供给。考虑到A股目前仍以散户为主：一方面，可增强投资者教育，提高投资者的理财知识水平，帮助他们更好地理解市场风险和长期投资的重要性，从而可减少盲目投机和短期主义，促进理性投资行为。此外，培育专业化投资机构，注重引导其提升权益投资能力、增强投资者回报；另一方面，鼓励公募基金推出适合个人投资者的投资产品，如“低风险、低波动”的投资组合，有利于吸引中长期资金进场，稳定投资者预期。

中国一直在深化改革开放的路上，走过30年发展路，在全面注册制正式实施的背景下，共同构建一个更为活跃、有韧性的资本市场已经成为资本市场参与者的共同愿望。

封面图片来源：视觉中国-VCG211300009285