国海证券首席策略师胡国鹏：小盘优于大盘是大概率事件，关注四条投资主线

每经记者 王砚丹    每经编辑 肖芮冬    

春节过后，A股市场交投热度逐渐走高。ChatGPT概念、鸿蒙概念、高压快充等板块反复活跃，但结构性分化明显，上证指数一直维持在3300点附近震荡整固态势。

值得一提的是，2月1日，证监会宣布全面注册制改革正式启动，A股市场正面临深刻变革。2023年，有哪些机会值得投资者重点关注？

2月15日，国海证券首席策略分析师胡国鹏在成都举行的春季策略会上表示，防疫政策优化以来，2023年一季度国内经济有望持续改善并引领全球。2月有望拉开“春季攻势”，经济复苏、流动性改善、风险偏好提升三因素共振，核心是找机会、抓弹性。全国两会前，中证1000及中证500胜率较高，小盘优于大盘是大概率事件。

中国经济一枝独秀，宽信用预期有望支撑市场进一步上攻

胡国鹏首先分析了宏观经济基本面情况。他指出，从目前情况来看，我国经济处于“外需疲弱但内需发力”的阶段，国内经济在消费持续复苏的背景下有望持续改善。

具体数据来看，2023年春节期间，客流量和旅游快速恢复，观影人次超过2019年同期水平。但30城房地产销售面积仍然低于过去四年同期水平，说明防疫政策优化以来，消费的边际改善是我国内需改善的核心驱动力。

另一方面，放眼全球主要经济体，2023上半年美国在应对式加息后经济缓衰退的概率增加。相比之下，中国经济在消费企稳的情况下有望持续复苏，而“金融16条”和“三支箭”等政策有望使房地产投资筑底企稳，因此2023年中国经济有望强于美国，为A股市场制造“春季攻势”创造良好条件。

而今年上半年，市场关键变化在于流动性预期。此前由于居民、企业部门的消费与投资意愿均不足，宽货币向宽信用传导不畅。伴随防疫措施的调整优化与地产政策的加力，去年12月国内中长期贷款余额同比增速已出现回升。根据历史经验，社融存量同比增速同中长期贷款增速保持高度的一致性，尤其是在抬升时期。春节之后，随着防疫措施优化后第一波疫情冲击的结束，国内宽货币向宽信用的传导效率或将提升，一季度社融增速有望逐步修复，宽信用预期的提振有望支撑市场进一步上攻。

此外，胡国鹏还指出，由于本轮中国经济在主要经济体中一枝独秀，境外资金的持续流入亦将对市场形成支撑。本轮境外资金大幅流入的催化剂为人民币汇率的快速升值，本质原因为中国经济预期的改善。当前全球经济周期仍处于错位状态，受紧缩政策的影响，海外主要经济体多处于经济下行阶段，中国经济的率先复苏将形成较为明显的相对优势。在此背景下，本轮人民币升值趋势明确，伴随中国经济的企稳复苏，境外资金的流入亦有望持续。

小盘大概率优于大盘，关注四条投资主线

投资时间窗口与主题方面，胡国鹏特别指出，春节至全国两会期间，中证1000及中证500胜率较高。“从大小盘风格来看，历史数据显示，2013年~2022年连续十年，春节后至全国两会前，小盘明显优于大盘，中证1000指数、中证500指数强于上证50、沪深300指数。”

此外，胡国鹏还表示，此阶段年报尚未大规模公布，恰逢业绩空窗期。今年在货币政策和财政政策预期乐观的环境下，市场风险偏好改善，小盘优于大盘将成为大概率事件。

具体在资产配置主题上，胡国鹏建议投资者主要关注以下主线：

一是国产替代的安全资产领域。党的二十大报告提出，显著提升科技自立自强的目标任务，在政策扶持下，国内信息尖端技术迎来发展机遇，如计算机、通信等板块，特别是信创题材产业趋势逐渐明晰；

二是高景气延续的高端制造领域，如部分新能源链条相关的有色金属、化工新材料领域，以及To G属性的光伏、储能等赛道。

三是医药生物领域。进口替代在医疗设备领域持续推进，需求端也有催化。此外，消费医疗行业空间广阔，高成长性、量价齐升等长逻辑未发生改变。随着集采落地等利空因素的边际改善，充分调整的医药行业有望迎来估值修复。

四是非银金融板块。近两年非银板块持续调整，2023年春节前市盈率TTM十年分位数已降至30%附近，估值修复空间充足，全面注册制等政策催化下有望迎来估值业绩双修复。

封面图片来源：视觉中国-VCG41N1254512570