老郑说汇｜“非农”数据强劲 难改美元滞涨

每经记者 郑步春    每经编辑 贾运可    

上周五美国公布了强劲的1月非农就业数据，但美元仅显著上涨了一天，本周以来明显滞涨。本周美联储多名官员释出强硬言论，但由于市场对美国经济衰退的预期有增无减，故本周美元涨势显得无力。

非农数据强劲

上周五美国公布的1月新增非农就业数据为51.7万，大超预期的18.5万，也大超2022年12月的26万（修正后）； 1月平均时薪由2022年12月的年率增4.6%降至4.4%，但优于预期的4.3%；1月失业率由2022年12月的3.5%降至3.4%，创出53年来最低水平，也显著强于预期的3.6%。

很明显，这组非农数据相当强劲。另外很值得一提的是，美国失业率降至3.40%这个数据比较扎实，因为这是建立在就业参与率上升的基础上的。美国失业率统计公式中的分母是“愿意找工作的人数”，分子是这些人中“找不着工作的人数”，所以当分母增加情况下分子减少，含金量自然就比较高了。

美国非农就业数据虽然在表面上看明显是远远优于预期的，可实际情况却有可能弱些，原因是最近美国非农数据的季节性调整方法出现变动，这难免就会使数据可参考度有所下降。

不过再怎么说，1月非农数据还是远超预期的，所以市场在数据发布后重新审视美联储。在美国非农数据公布前，市场对美联储加息顶点的预测较保守，且不少人猜测年内美联储就有机会转为加息。在强劲的非农数据公布后，市场仅仅是略微调高了对美联储本轮加息顶点的预期。

上周五美元指数因当天公布的1月非农就业数据而大涨了1.23%，当天美元表现还算不错，只是进入本周以后，美元走势似乎已将非农数据“淡忘”。

市场预期悲观

非农就业数据即使打些折扣，仍不改其“强劲”性质，当前市场中仍有不少人怀疑美联储的加息行为会导致经济衰退，而且这样的市场预期可能已成为主流，这就限制了美元涨势。若非本周美联储官员表态比较强硬，美元本周未必还能录得上涨。

本周三纽约联储主席威廉姆斯表示，大多数委员预测利率峰值水平在5.00%~5.25%区间，他也认同该观点。威廉姆斯另外表示，围绕通胀前景仍存在诸多的不确定性，通胀可能因各种原因变得更加持久，不包括服务业的价格压力持续存在。同日，美联储理事沃勒表示，遏制通胀的工作“尚未完成”，可能是一场“持久战”，而这将导致利率高于市场预期。

虽然美联储官员表现强硬，但市场几乎没啥反应，当天美元仅是微涨，且到了亚欧时段再度回落。

在美国债市，市场态度得到了更好映射。本周三美国各期限国债收益率均小有下滑，且短期公债与长期公债收益率倒挂程度还略有抬高。也就是说，债市表现其实暗示市场对美国经济陷入衰退的预期有增无减。

市场之所以对经济前景悲观，主要原因是市场相信美国民众实际购买力已经受损，这不可能不影响依赖于消费的美国经济。由美国薪资年率涨幅来看，显然是弱于当前通胀率的，也就是说虽然美国民众工资上涨，可实际购买力持续受损。

民众或能短期内承受通胀，却显然无法应对旷日持久的通胀，时间长了高通胀肯定会释放出对实体经济的杀伤力。

另一导致市场看淡本周美联储官员们鹰派言论的因素是上周美联储加息后的新闻发布会，因为当时美联储主席明明释出了鸽派言论。也就是说，市场怀疑：本周美联储官员讲话只是为了给鲍威尔太过明显的鸽派言论“打圆场”。