中金公司：航空航天科技——中航电测拟收购成飞 行业改革有望加速

本文来源：中金公司《航空航天科技：中航电测拟收购成飞 行业改革有望加速》

行业近况

中航电测2023/1/11发布公告，公司正在筹划发行股份购买资产事项，标的资产初步确定为成都飞机工业（集团）有限责任公司（“成飞集团”）100%股权。

评论

航空装备龙头主机厂有望实现整体上市。

1）成飞集团是航空工业旗下集科研、生产、试验、试飞为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商。

2）成飞集团先后研制生产了多型重点特种航空装备，承担C919、ARJ21生产工作，是波音、空客客机的重要零部件供应商。

3）2021年成飞集团收入567.33亿元，净利润0.99亿元；作为比较，2021年中金航空航天科技52个核心标的收入合计为3896亿元。

“十四五”以来随着五代机为代表的新型装备批产上量，成飞集团迈入高速发展阶段。我们认为本次交易完成后，成飞集团有望成为航空航天科技板块最核心资产之一。

航空航天科技板块资本运作活跃，国企改革有望加速推进。

1）近期航空板块资本运作较为活跃，中航电子吸并中航机电、陆航装备主机厂重大资产重组等改革方案陆续落地，航空航天科技央企集团下属上市公司资本运作呈现加速趋势。

2）近期中航沈飞、中航西飞、中航光电、航天电器分别推出股权激励计划，板块国有上市公司股权激励有提速迹象。我们认为在提高央企控股上市公司质量的背景下，2023-2024年板块资本运作、股权激励等改革工作有望加速。

航空工业改革提供示范效应，板块发展质量和估值水平有望提升。2021年国内航空航天科技行业资产证券化率略高于50%，相比国外70%-80%的资产证券化水平仍有较大发展空间，超过6万亿元总资产中的大量优质资产仍在上市公司体外。航空工业集团作为国有资本投资公司行业内唯一试点企业，其改革行动在行业内形成良好的示范效应。我们认为国有上市公司改革不断推进，有望提升板块资产质量和经营效率持续提升，带动央企控股上市公司进入高质量发展新阶段。

估值与建议

我们认为航空航天科技仍是少数具备长期确定性的板块之一，同时国企改革关键进展有望催化板块的主题性投资机会。建议重点关注：1）国企改革重点标的：国睿科技、四创电子、洪都航空（未覆盖）、普天科技（未覆盖）、天奥电子（未覆盖）、北方股份（未覆盖）；2）成飞产业链配套企业：西部超导、中简科技、中航高科、航发动力、航发控制、中航重机、三角防务、中航电子、爱乐达（未覆盖）。

风险

产业链订单及产品交付不及预期。

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封面图片来源：每经记者 王帆 摄