起步股份拟近16亿“吃下”泽汇科技 三种方式付款为保控制权？

每经记者 胥帅    每经编辑 文多    

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在收购深圳市泽汇科技有限公司（以下简称泽汇科技）11.4286%股权数月后，起步股份（603557，SH）启动了重大资产重组，欲收购泽汇科技的剩余股权。

本次起步股份拟通过发行股份、可转换债券及支付现金的方式。为何这么复杂的设计？这或许是为了防止公司控股股东股权被稀释的局面。

另外，起步股份披露泽汇科技的两份财务数据，前后还出现了“打架”。对此，起步股份董秘吴剑军就此作出解释。

未含业绩承诺公司称暂未完成评估

起步股份上市以来首个重大资产重组方案出炉。起步股份拟以15.9亿元的交易作价，通过发行股份、可转换债券及支付现金的方式，收购刘志恒、马秀平、深圳畅宇、龙岩昊嘉合计持有的泽汇科技88.5714%股权。

去年12月，起步股份宣布以2亿元收购刘志恒持有的泽汇科技11.4286%股份。

无论是2018年的净资产还是营业收入，泽汇科技均高于起步股份。起步股份此次收购亦构成重大资产重组。

泽汇科技主要从事跨境电商出口业务，通过速卖通、Wish、Shopee、亚马逊、eBay等第三方跨境电商平台，将商品直接销售给境外终端消费者。泽汇跨界旗下产品包括服装配饰、孕婴童用品、家居用品、户外用品、美容健康用品、3C数码产品等。

截至2019年3月31日，泽汇科技的净资产1.71亿元。而此次交易对应全部股权的估值高达18亿元，较净资产增值超过10倍。业绩方面，2017年~2018年，泽汇科技营业收入均为17.6亿元，净利润分别为7615.34万元、7439.07万元，稳定但未见突出成长性。

在去年12月的收购中，双方曾就业绩承诺有过约定：2019年、2020年，泽汇科技经审计净利润分别不低于1.5亿元、2亿元。

2019年的业绩承诺，几乎是泽汇科技前两年净利润的总和。泽汇科技控股股东刘志恒表示：“若业绩未达到上述承诺，将按照股权收购金额全额回购公司参股股份，并给予股权收购金额*10%/年的金额作为业绩未完成的补偿。”

此次的预案里，起步股份暂未披露业绩承诺等内容。

“由于本次交易标的的审计、评估工作尚未完成，因此本次交易暂未签订具体的《盈利预测补偿协议》。”吴剑军表示，经各方初步协商，待对标的资产审计、评估工作完成后，交易各方将就交易标的业绩承诺问题进行进一步协商。届时，相关方将另行签订《盈利预测补偿协议》，对业绩承诺金额、补偿方式等进行明确约定，《盈利预测补偿协议》主要内容将在重组报告书中予以披露。

《每日经济新闻》记者注意到，起步股份披露泽汇科技的两份财务数据，前后还出现了“打架”。去年底披露的财务数据里，泽汇科技2017年净利润为8225.8万元（未经审计）。这和本次重大资产重组方案披露的7615.34万元，差了610.46万元。

对两个数据不一样，吴剑军对记者表示，泽汇科技2017年净利润7615.34万元也是未经审计数据。

三种付款方式的设计旨在保住控制权？

在此次重大资产重组中，起步股份拟采取发行股份、可转换债券及支付现金等多个交易方式。

一般的上市公司重大资产重组中，“增发+现金”模式比较常见。但起步股份此次重大资产重组叠加了可转债，这较罕见。为何会有这么复杂的设计？

《每日经济新闻》记者注意到，从起步股份的股权结构或能给出一定答案。目前，起步股份的总股本为4.74亿股，公司控股股东香港起步国际集团有限公司持有2.51亿股，占总股本比例为52.94%。起步股份此次增发购买资产的价格为8.51元/股，按照16亿元的交易作价来计算，如全部以发行股份的方式进行，则将对应增发1.86亿股，未来，起步股份控股股东的股权将被大量稀释，影响上市公司控制权。

吴剑军表示，泽汇科技实际控制人刘志恒、马秀平已出具承诺函，承诺不谋求上市公司控制权，因此本次重组不会导致公司控股股东和实际控制人发生变更，不构成重组上市。

而增加了可转债发行，起步股份可以进一步规避增发股份稀释控股股东股权的隐忧。

“可转债收购在一定期限和条件内可转换为收购方的股票，从而有根据企业经营状况变化进行选择的可能；而增发收购是直接获得收购方的股票，对收购方的股东控制权、每股收益、资产收益率等财务指标影响较大。”上海新古律师事务所王怀涛律师表示。

“可转债会算作负债科目，如果二级市场价格高于可转债价格，那么持有方倾向于转股。”西藏琳琅投资管理有限公司投资总监王琳对《每日经济新闻》记者表示。