2018经济转向高质量增长 制造业投资将复苏

每经编辑 每经记者 周程程 每经编辑 陈 旭    

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2017年前三季度,中国经济以6.9%的经济增速，成为世界经济增长的主要动力源和稳定锚。

“回顾2017年，整个中国经济的表现是可以打高分的一年。”摩根大通首席经济学家朱海斌对《每日经济新闻》记者表示，一方面宏观、微观两个层面经济同步好转，包括工企利润好转、股票市场开始反弹；另一方面市场曾担心的领域取得明显进展，例如钢铁去产能已提前完成目标，信贷质量提升，上游企业利润增加。

中国经济稳中向好的态势下，2018年又会有怎样的表现？在对明年的经济增速进行预判时，多位经济学家认为可能比2017年略有降低，不过值得注意的是，转向高质量发展将成为经济学家频频提到且更为关注的字眼。

国家发改委宏观经济研究院常务副院长王昌林认为，要转向高质量的发展阶段，实际上就是要增强发展的可持续性，提高经济发展质量。经济发展不在于短期能跑多快，而在于要跑得久、跑得长。

中国经济转向高质量发展

2017年12月20日闭幕的中央经济工作会议提出，推动高质量发展，是保持经济持续健康发展的必然要求，是适应我国社会主要矛盾变化和全面建成小康社会、全面建设社会主义现代化国家的必然要求，是遵循经济规律发展的必然要求。

中央财经领导小组办公室副主任杨伟民表示，在社会主要矛盾的主要方面是落后的社会生产力的情况下，我们必然要追求高速增长，形成赶超型的经济模式。而在不平衡不充分的发展转化为主要矛盾的主要方面的情况下，就应该转变过去那种赶超型的经济模式，不以GDP论英雄，因为不平衡不充分的发展实际上就是发展的质量不高。

不过，强调高质量增长并非意味着不要经济增速。朱海斌指出，从2018年的政策目标判断，增长质量比速度更重要。但并不是说经济增速就不重要，包括防范金融风险、保障民生等方面，都需要维持一定的经济增速。

在中泰证券首席经济学家李迅雷看来，2018年GDP增速或回落至6.5% ~6.7%之间。经济总量增速回落是一个自然的现象，是经济发展到一定阶段必然出现的情况，只是增长的速度放缓了，但仍是在增长。

中国经济目前正符合这一特征。李迅雷表示，中国经济增速在2007年达到了历史最高点，之后便处在回落过程中，回落是非常正常的。不应简单地认为经济增速回落就不好，增速上升就是好的。“可能更要反过来讲，经济增速上升反而对结构调整是不利的，对去泡沫是不利的；而增速下行有利于促进改革、改善经济结构，有利于解决很多问题。”

央行货币政策委员会委员白重恩认为，只要未来3年GDP平均增速保持在6.3%左右，就能实现2020年经济总量翻番的目标。2018年的经济增长目标可以定得稍微低一点，有更大的空间来实现结构改革。

“2017年整体经济增长表现比预期要强，大家对于中国经济韧性的信心在恢复。”朱海斌说，即使经济出现超出预期的下滑，但是从政策工具来说，仍有足够的调整空间去维持经济增速。

制造业投资大概率触底回升

尽管2018年经济存在一定的下行压力，但多位经济学家指出，2018年经济增长也具备相当的支撑力。

摩根士丹利发布的2018年中国经济展望中提及，拉动经济的“三驾马车”中，投资将随着去杠杆的继续推进而放缓，消费将成为经济的主要驱动力，出口将在全球复苏的背景下保持强劲。

值得注意的是，多家机构认为，2018年制造业投资有望扭转低迷态势，成为经济增长的亮点。数据显示，2017年1~11月份，制造业投资同比增长仅4.1%。

恒大集团首席经济学家、研究院院长任泽平认为，2018~2019两年，中国的制造业投资很有可能是一个很大的亮点。

“2010年到2015年，市场自发的力量在出清，又叠加了2016年到2017年的供给侧结构性改革，产能的去化比市场预期要充分，甚至我认为有些领域很有可能出现了供不应求。”任泽平表示，大致在2018年下半年到2019年，新一轮产能投资会启动，但这不是落后产能。

从CPI、PPI走势上，也可以预判出2018年的投资逻辑。2017年，PPI整体呈现上升态势，带来了工业企业利润的改善。申万宏源证券研究所首席宏观分析师李慧勇表示，受去产能因素影响，今年上游产品价格涨幅大，受益最多，下游行业利润增长却受到一定压制。

这一态势在2018年或将发生改变。市场普遍认为，2018年PPI涨幅将有所回落。从11月最新公布的PPI数据来看，PPI同比和环比涨幅均已出现下降迹象。PPI同比结束了此前连续3个月6.0%以上的高位运行局面，涨幅收窄1.1个百分点至5.8%。PPI环比已连续两个月下滑至0.5%。

中信证券首席经济学家诸建芳认为，今年11月份可能是中国PPI涨幅出现下行趋势的时点，12月PPI同比或继续下行至4.5%左右, 明年PPI中枢或将在3.5%~3.8%左右。

李慧勇分析认为，随着上游价格涨幅回落，产业间的利润再分配将逐渐由上游转向中下游，制造和消费领域将明显受益。

朱海斌表示，2018年随着利润持续的好转，预计制造业投资可能有所恢复，可以部分对冲基建、房地产投资和汽车销售放缓带来的下行压力。

华创债券研报指出，去产能政策不断明晰，预计未来产能过剩行业投资与利润增速之间的背离关系将慢慢回归正常。另外，考虑到2017年非产能过剩行业利润增速较高，对投资的引领逻辑依然成立，因此2018年制造业投资大概率将触底回升。