总理话音未落 央行四箭齐发

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每经记者 朱丹丹 

   “合理运用降准、定向降准、降息等货币政策手段，保持经济平稳运行……”国务院总理李克强10月23日在中央党校作专题报告时，罕见地直接提到具体的货币政策工具。

    而就在各方市场人士忙着解读总理上述表述的政策含义时，央行出手了。降准、定向降准、降息、取消存款利率上限，四箭齐发。

当日晚间19时17分，央行宣布，自2015年10月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%。同时，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

 对此，央行有关负责人表示，当前，国内外形势依然复杂，我国经济增长仍存在一定的下行压力，需要继续灵活运用货币政策工具加强预调微调，为经济结构调整和经济平稳健康发展创造良好的货币金融环境。

值得注意的是，央行还宣布“对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限”。中国银行国际金融研究所高级研究员周景彤分析指出，这在我国金融发展史上有着特殊意义，其标志着我国利率市场化从定价方面的彻底完成。不过在专家看来，这不意味着存款利率会因此立即飙升。 

“霜降”？“双降”！

“刚刚市场急跌，正打算减仓，一同事突然给我说周末要双降，立马停止了操作，然后我问他你怎么知道的，他说看黄历，我一查才知道，还真是霜降。”

可能这个段子的作者也没有想到，一句笑谈，居然成真。

10月23日，中国人民银行决定，自24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低社会融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%；其他各档次贷款及存款基准利率、人民银行对金融机构贷款利率相应调整；个人住房公积金贷款利率保持不变。

“央行对基准利率的调整一般主要观察CPI的变化，但也要适当参考GDP平减指数。综合起来看，当前我国物价整体水平较低，因此基准利率存在一定下调空间。此次降低存款准备金率，主要是未来影响外汇占款变化的因素仍有一定的不确定性，加之10月份税款集中入库将相应减少银行体系流动性，因此需要通过降准释放部分存款准备金，以保持银行体系流动性合理充裕。”央行有关负责人表示。

 周景彤向《每日经济新闻》记者分析指出，双降的主要考量:一个是经济下行压力继续很大，最新公布的9月和三季度数据表明，投资、出口、工业生产等数据继续恶化，PMI等指标也未明显好转。如果按此趋势，四季度经济还可能继续下滑，这样完成全年7%左右的增长目标困难就比较大。因此，通过降息降准降低企业融资成本、改善市场预期，就显得十分必要。如果再考虑到外汇占款的趋势性减少，市场利率有所走高，降准更是在许多人的预期之中的事。

与此同时，《每日经济新闻》记者注意到，就在此次双降前，李克强总理表示要“合理运用降准、定向降准、降息等货币政策手段，要提高货币政策的针对性、灵活性，创新货币政策手段”。

 对此，招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮表示，总理亲自表态实际上为近期弥漫的“双降无用论”画上了句号，特别是在外汇占款持续大幅下降之际，降准对维持资金利率宽松有格外重要的意义。有理由认为，央行的宽松举动将会持续至2016年，明年1年期存款基准利率可能降至1.0%以下。

此外，央行还宣布“对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点”。

 上述负责人指出，这有利于引导金融机构调整优化信贷结构，加大对“三农”和小微企业的支持力度，促进更多资金投向实体经济薄弱环节。

华泰证券罗毅表示，要关注到这次对三农和小微有额外降准，按照其测算，可以释放流动性7000亿左右，对股市，是重大利好，对金融大蓝筹更是利好，有点和去年11月大行情起点有些类似。

市场方面，央行宣布双降后，离岸人民币兑美元大跌，从6.3879附近，一度下跌至6.3990，最大跌幅逾100基点。

   “双降会令市场看贬人民币的情绪持续，人民币未来贬值压力依然较大，预计短期央行仍可能会积极维稳，汇率较大概率维持双向波动，但中长期而言，人民币贬值压力的消失还是要依靠宏观经济的实质性好转。”刘东亮认为。

周景彤指出，从未来趋势看，经济下行压力大，出口形势严峻，国际资本流动和人民币汇率波动，都使未来货币政策操作难度增大，但降准概率依然较大。 

存款利率不会立即飙升

同时，央行还表示“对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限”。

 “放开存款利率上限的市场条件也已成熟，目前，金融机构的资产方已完全实现市场化定价，负债方的市场化定价程度也已达到90%以上。人民银行仅对活期存款和一年以内（含一年）定期存款利率保留基准利率1.5倍的上限管理，距离放开利率管制只有一步之遥。此外，大额存单和同业存单发行交易有序推进，市场利率定价自律机制不断健全，存款保险制度顺利推出，也为放开存款利率上限奠定了坚实基础。”央行有关负责人在答记者问时表示。

上述负责人还进一步解释到，这标志着我国利率管制基本放开，金融市场主体可按照市场化的原则自主协商确定各类金融产品定价。这既有利于促使金融机构加快转变经营模式，提升金融服务水平；更有利于完善由市场供求决定的利率形成机制，发挥利率杠杆优化资源配置的作用等。

《每日经济新闻》记者注意到，目前的银行的存款执行利率和大额存单利率，均未用足1.5倍上限，最高略超基准利率的1.4倍。

那么，取消对利率浮动的行政限制后，是否意味着央行不再对利率进行管理？

“并不意味着央行不再对利率进行管理，这只是利率调控会更加倚重市场化的货币政策工具和传导机制。”上述负责人表示。

刘东亮也分析指出，取消存款利率上限，意味着利率市场化已经基本完成，金融机构以资产定负债的趋势将会更加明显，在资产配置荒的环境下，决定了金融机构难有大规模扩张负债的冲动，即使取消上限，存款利率也不会出现明显上行，这有利于持续降低社会融资成本，但也对金融机构的审慎经营提出更高要求。

 周景彤亦向《每日经济新闻》记者表示，当然在实质上，我国利率市场化还有很多任务需要去做，特别是在市场基础设施方面，比如货币政策新框架的构建、完整统一资金收益率曲线的形成、存款保险制度的实施完善、市场主体退出机制的建立等领域。   

恒丰银行研究院执行院长、中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼认为，利率市场化是全面深化金融改革的核心一环，这是我国金融改革进程中具有里程碑意义的一步。 

董希淼同时表示，取消存款利率上限，并不意味着存款利率会因此立即飙升，原因有二：首先，我国现在总体上流动性是宽裕的，利率不具备迅速走高的条件；其次，央行仍然会采取窗口指导、自律机制等方式，对存款利率进行合理引导。

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