市场新“满仓踏空”策划：二次降息再现“满仓踏空” 小盘“太阳”大盘“雨”

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 每经记者 刘明涛

“资金都去哪儿，还没好好盈利就跌了，建仓补仓2个月，转眼本金就剩下九成......”在上周五某券商的大户室里，郁闷的持股市值超过百万的投资者，哼着自己改编的歌曲，向记者无奈的吐槽二次降息后蓝筹股跌跌不休的走势，一直寄望降息周期中券商还能有波行情的投资者，苦苦持股，最终只能接受“满仓踏空”的结局。《每日经济新闻》记者注意到，在两会前降息后的一周交易中，A股行情再度极端，只是与前次不同的是，这一次，小盘股“任性”上涨，大盘蓝筹低迷不堪，这一颠覆性行情，其实早有因果。

（一）从“明珠”到“弃宠” 大金融领沪指连跌不止

万金宠爱，到抛弃撤离，两次降息后，以银行、保险为主的大金融板块表现了截然不同。去年的红色旋风狂刮，令投资者疯狂涌入，高亢做多；今年却平淡无奇，跌跌不休，令资金垂头丧气。曾经的“明珠”陨落，也让主板市场疲态尽显，沪指周跌2.09%，周线三连阳势头戛然而止。《每日经济新闻》记者通过数据对比发现，受困于流动性和相对估值压力，使得沪市难展昔日雄风。

                               增量资金匮乏

2014年11月下旬首次降息引发的蓝筹股盛宴，这与增量资金源源不断的涌入有着莫大的联系，而时隔3个月再度降息，增量资金入场的速度早已大不如前。

《每日经济新闻》记者从中国证券投资者保护网注意到，2014年降息前后，交易结算资金银证转账净变动额持续为正，在2014年11月3日至21日前夕，银证转账连续三周为正，累计净增加了944亿元，而当年11月24日至28日降息首周，银证转账净变动额则高达1723亿元，增幅惊人。

而在今年降息前后，由于春节因素，银证转账在整个2月份是为净流出的，虽然在2月2月至13日，该数据依然为净流入，且净流入金额达到1906亿元，但是在春节前两个交易日内，交易结算资金银证转账净流出高达2848亿元，不少投资者将股市资金转出过年。年后首个交易周，银证转账净流入只有608亿元，远远低于节前流出，这也导致整个2月份银证转账净流出为334亿元，由此可见，场内资金环境大不如去年11月份。

再看两融数据变化，特别是融资余额的变动，也说明了增量资金进入股市有限。

记者统计发现，在2014年11月降息前，11月20日A股融资余额仅为7541.16亿元，降息后，A股融资余额累计增加1803.96亿元，增长高达23.92%，而在去年12月19日，融资余额更是历史突破1万亿大关。

而此次降息前，融资余额已经增加到了11523.77亿元，相比去年12月19日的1万亿，2个多月融资余额的增加幅度已经很小，本周，两市融资余额于3月5日达到12191.98亿元，创出历史新高，但从增幅来看，600亿元融资余额的增加对于目前市场作用已经不大。

                              低估值吸引减弱

如果说，去年11月、12月蓝筹股的行情是增量资金推动低估值蓝筹，如今增量资金减少，蓝筹股的估值已没去年行情启动前便宜，此消彼长，这也不难解释沪市的低迷。

《每日经济新闻》记者统计数据发现，截止2014年11月21日，深市平均市盈率只有32.34倍，其中，深市主板平均市盈率低至21.2倍；而沪市在11月当月平均市盈率也只有13.14倍，再往前统计，沪市9月、10月平均市盈率均在11.5倍左右，处于历史相对低位。

而根据上交所和深交所最新数据显示，截止2015年2月27日，深市平均市盈率高达39.25倍，其中，深市主板平均市盈率达到27.14倍；同样，沪市平均市盈率也达到了16.57倍，并未处于一个历史底部。

同样，恒生AH股溢价指数在2014年降息前夕，一直维持在102点左右，A股相对H股略微溢价，但处于历史均值下方，A股蓝筹股估值具有一定吸引力，但随着降息后以证券、保险为代表的蓝筹股暴涨后，日前恒生AH股溢价指数已经达到122点，处于历史均值上方，在沪港通开通后，此时A股蓝筹估值已经不再具有估值优势。

两大因素左右下，3月首周保险和银行板块分别下跌8.25%和4.95%，排在A股行业跌幅榜前两位，证券板块虽然整体微涨0.34%，但这与东兴证券新股上市有一定联系，抛开东兴证券不算，整个证券板块上周也处于下跌态势，表现低迷。

权重股持续下跌，最终令沪指在二次降息后走出回落行情，失守3300点。

（二）高成长“共振”新经济 创业板80倍市盈率挑战心理极限

一边海水，一边火焰！

在蓝筹股处于跌跌不休的煎熬中，创业板指却继续高奏凯歌，尽管3月6日出现暴跌，但是降息后首周创业板指数依旧上涨1.21%，周线实现5连阳，同时股指一度达到2032.22点历史最高，在“2”时代的边缘打响新的战役。70倍、80倍甚至梦一般的百倍市盈率，正在创业板市场四处闪现……深交所的最新数据显示，上周创业板整体市盈率达到82.5倍，6日收盘仍有79.9倍。

                         新经济造就创业板“逆袭”

二次降息消息落定，不少投资者疑虑市场的风格是否会从创业板重新回到主板市场，一周下来，环境保护、医疗保健等概念股起舞，用“涨声”证明创业板依旧是当前市场主战场，那么，此次降息为何创业板能够实现“逆袭”，这与新经济转型有着一定联系。

《每日经济新闻》记者注意到，在去年11月下旬行情启动时，创业板并没有什么异常表现，差不多在一个月的时间内是随大盘上行的，但是到了12月下旬情况开始发生变化，它与大盘逆向运行，主板指数涨得越好，它反而跌得越凶。到了今年1月初的时候，创业板指数回落到1429点，为去年8月底以来的最低点。

但也就是在这时候，创业板“逆袭”在悄然开启，从1月上旬震荡上行，到如今的脉冲狂飙，创业板最大涨幅超过了40%，即便降息来临，也没有让资金撤离转而投向蓝筹股。

申万宏源分析师桂浩明日前指出，为什么创业板能够成功地“逆袭”呢？原因并不复杂，就是因为在行情进一步深入发展，估值修复转为价值发现时，市场还得重视成长与题材，不否认大盘蓝筹股中有的也有这样的特点，因此不能说它们以后就没有机会。但与此同时创业板等会有更多的股票有着这样的特点，因此就更加为投资者所青睐。近期，互联网概念风靡一时，其中最大的受益者就是创业板，这也就可以解释为什么如今创业板会走得这样强。

桂浩明还表示，在创业板的“逆袭”中，人们看到是经济转型的力量，看到新经济发展对企业的影响以及创新模式对经济格局的改变，而这些显然是不可逆转的大趋势。因此说，当人们展望行情的未来发展时，既要关注大盘蓝筹股的投资价值，但也不能回避大量发布在创业板中的那些既有成长性，又有题材的品种的投资机会。

                            最佳业绩增长提振信心

一直以来，创业板高估值低成长是其一大诟病，而在经历了多年的沉沦后，创业板2014年的答卷令投资者满意，净利润增速创了近三年以来的最高。

目前，创业板公司已经全部发布了业绩快报，一些公司的年报也是公布面世，从业绩快报来看，2014年创业板421家公司累计实现营业收入金额为3431.46亿元，较2013年大幅提高。若以平均营收来看，创业板公司每家8.15亿元的营收，也较2013年增长了27%。

根据同花顺iFinD数据统计，截止3月3日，有53家创业板公司公布年报，合计实现净利润47.47亿元，而其余发布业绩快报的369家公司，累计实现净利润348.12亿元，因此，整个421家创业板公司2014年实现净利润达到395.59亿元，较2013年的322.84亿元同比增长22.53%，增长速度为三年来新高。

不过也需要注意的是，尽管业绩出色，但是这与前几年创业板业绩增速较慢甚至下滑，导致比较基点不高有一定原因。另一方面，近一年以来创业板并购重组较多，重大重组资产所产生的利润占原来的利润比例较大也是导致创业板净利润增加的一大原因。

在新经济和业绩成长双重作用下，创业板上周创了2032.22点的历史新高，然而在周五该指数出现了大幅回调，单日跌幅达到3.15%，是今年反弹途中单日最大跌幅。

经历一轮炒新经济、高成长后，目前，创业板整体估值已经到了79.93倍，处于近几年的高位，业绩能否继续支撑如此高估值，需要投资者加大谨慎。

（三）后“两会”回归平淡 主题投资需冷静

两会前降息，小盘股取代蓝筹板块成为市场绝对的焦点，一定程度也透支了两会期间可能出现的行业政策利好，如今两会本周将落下帷幕，后“两会”时期，市场格局是否会发现改变，《每日经济新闻》记者统计数据发现，“两会”之后，主题投资往往会出现“获利了结”，而蓝筹股往往则存在投资机会。

                           后“两会”无行情

两会维稳，A股市场往往在会议期间平稳度过，那两会后，市场格局又将会如何转变，成为目前市场关注的焦点，从历史行情表现来看，两会后基本无实质行情出现，反而趋于平淡。

日前，瑞银证券发表报告表示，全国两会将从3月3日起正式开幕。过去10年经验表明，两会前市场上涨的概率是80%。2005~2014年历史数据显示，两会前1个月，沪深300指数大多能够获得正收益（平均涨3.4%，指数正收益概率为80%）。两会召开期间，指数回调，平均跌幅2.6%，而会议结束之后，指数表现涨跌参半。中小板指数走势与主板基本一致，市场风格差异并不明显。

而从数据来看，也印证了瑞银的看法。《每日经济新闻》记者注意到，在2005年至2014年两会后A股的表现中，沪深300指数仅有两次在两会结束后指数涨幅超过10%，分别是2007年和2009年，值得注意的是，2007年A股处于史上最大牛市中，2009年A股在各大经济刺激作用下，走出单边上涨的小牛市。

除此之外，沪深300指数在两会后一个月表现都比较平淡，2012年至2014年这三年期间，沪深300在该时段的走势分别为下跌3.8%、下跌3.2%以及上涨7.4%。

市场人士指出，两会之前，市场都会有各种经济或者行业利好刺激的预期，因此表现会相对较好，但是从历史经验来看，两会期间鲜有大利好出台，更多时候两会谈及的相关行业政策都不及预期，因此在会前大肆炒作后，会后有利好兑现、获利了结的一个过程，所以，在两会后一个相对政策空窗期的时间，A股表现历来平淡。

                             蓝筹平淡期多机遇

那么，两会后行情平淡，资金的动向又是怎样，记者通过数据统计发现，两会之后，大盘蓝筹股往往有着不错的表现。

2014年两会后一个月，即3月14日至4月14日期间，交通设施、保险、房地产、建材以及证券板块成为市场热点，其中，交通设施和保险板块平均涨幅分别达到9.79%和9.48%，房地产板块涨幅也有8.77%，跑赢沪深300指数。

而在2013年3月18日至4月18日期间，面对沪深300指数回落，蓝筹板块依旧是资金关注的焦点，如房地产板块和保险板块，分别上涨4.13%和2.32%，建筑和建材两大板块也同样为正收益。

同样，再早到2012年，两会后一个月时间，房地产、证券和保险三大板块表现不俗，一个月涨幅分别达到4.56%、3.5%和2.2%。

从上述板块表现来看，房地产和保险两个板块一直在两会后期间有着较好表现，成为资金在这一阶段最为关注的蓝筹板块。

值得注意的是，根据融资盘流入数据显示，春节后至3月5日，前五大资金流入主板块为制造业、金融、通讯(即信息传输、软件和信息技术服务业)、医药医疗、房地产业，分别被买入428.48亿、118.26亿、86.51亿、62.24亿、60.84亿元，两会后，房地产、金融两大板块或许能重演历史，成为市场的主角。

而对于两会期间的表现出色主题投资，瑞银证券认为，一般而言，随着“两会”的结束，各种主题投资热情随即淡去，出现“获利了结”。数据显示“两会”结束后2 周内，热点主题的超额收益不复存在。