投资者笑谈期权门槛高：羊都进不来，狼也没肉吃

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每经记者 王一鸣

据《每日经济新闻》记者实地走访了解，股票期权开户工作于1月26日启动至今半个月，有71家证券公司和10家期货公司获得参与人资格，开通了开户权限。不过，受高门槛限制，特别是个人投资者（需“五有一无”），初期参与度十分有限。

“现在我们一个客户开户，审核流程最高级别要副总裁签字。”一家排名靠前的券商总部经纪业务负责人2月5日向《每日经济新闻》记者透露，“原先我们通过一级考试的有上千户，但有很多投资者考试录像不符合最新要求，需退回去重考重录，截至目前，通过考试后期权开户成功的总数接近100户。”

在记者2月3日参加的上证所股票期权媒体座谈会上。对于目前整体开户情况，上证所副总经理谢玮表示，“据初步了解，券商、期货公司对期权开户把关比较严格，投资者也很审慎，开户数量不多，但基本符合预期。随着各经营机构对开户流程的逐步熟练和优化，以及投资者对期权产品的逐步熟悉，开户速度会逐步加快。”

在某公募基金产品开发部总监看来，个人投资者还需较长时间来了解期权，较好的参与方法，是借道机构利用期权开发出的保本型结构化产品。

通过三级考试占比近1/3

1月底，《每日经济新闻》记者参加了总部在华南的某券商在上海地区的ETF期权培训会，聘请主讲人为台湾期货衍生品专家。前来参会的投资者、营业部员工共计50余人，坐满了整个会议室。

据记者现场了解，听课的投资者不少为期货投资者。因专业性强，多位股票投资者则表示还要回去多消化授课内容，不着急开户。

会后，该营业部总经理向记者介绍，在上海地区，该券商成功通过考试后、开通期权的投资者账户尚停留在个位数，其中不乏具有海外期权交易经历者；“相比以前两融、股指期货开户时，有提供答案等情况；期权考试则十分严格，专人专岗专门电脑，开始答卷到弹出考试成功的窗口是全程录像，不得代考。”

上述券商总部经纪业务负责人告诉记者，目前期权开户成功的投资者多数只通过一级考试，通过三级考试的人数接近总数的三分之一。

对于50ETF期权，上证所规定了个人投资者的“五有一无”准入门槛。其中，“五有”为：资金账户内可用余额不低于50万元（不含通过融资融券交易融入的证券和资金）、有6个月以上融资融券或金融期货交易经历、通过期权相关测试、期权模拟交易经历和相应的风险承受能力；“一无”为：无严重不良诚信记录和法律、法规、规章及上证所业务规则禁止或者限制从事期权交易的情形。

期权开户数目前尚无权威数据。中登公司上海分公司总经理聂燕提供的数据显示，已有71家证券公司和10家期货公司获得参与人资格，开通了开户权限。

相关业内人士向 《每日经济新闻》记者估算，目前期权成功开户数或近千。

一位在海外有数年期权交易经验的职业投资者发布微博称，就算有经验，想不翻材料一次性通过三级考试也难，开好户后，还要限购。“现在的门槛和规则，基本把羊排除在外，狼也没肉吃。”他略带玩笑地比喻。

创新空间将呈几何级数放大

2月3日晚间，上证所发布的《上证50ETF期权合约品种上市交易有关事项的通知》明确，上市初期，持仓限额暂定：单个投资者（含个人投资者、机构投资者以及期权经营机构自营业务，下同）的权利仓持仓限额为20张，总持仓限额为50张，单日买入开仓限额为100张。

“这意思就是，现在不管是个人，还是券商自营等机构，持仓限额管理都是一样。”一位金融工程业内人士向《每日经济新闻》记者指出。

据《每日经济新闻》记者了解，上证所目前对期权合约交易实施循序渐进的持仓限额管理，具体做法是，“对所有初次进入期权市场的投资者，无论是个人还是机构，均实行严格的限仓制度，待投资者交易一段时间、充分了解期权特性后，再逐步放开持仓额度限制。例如，若上线三个月后，交易所将原有投资者的总持仓额度从50张提高到1000张，但新开户或交易未满三个月的投资者的持仓额度仍为50张。”

上证所表示，这么做的目的主要是考虑即使市场较为成熟后，仍不断会有新进入市场的投资者会因缺乏实战经验、盲目投机，在自身遭受巨大损失的同时，也可能对市场定价和产品功能的发挥等造成不良影响，对此要进行预防。

“如果说衍生品是金融产品中的皇冠，那么期权以其复杂性和策略多变性当之无愧成为这顶皇冠上的明珠。”在《每日经济新闻》3日参加的股票期权媒体座谈会上，上证所副总经理谢玮这样比喻，期权在满足投资者更多样化的风险管理和产品设计需求的同时，也具有杠杆性高、专业性强、风险大、投资策略多变性等特征，这从客观上要求参与期权交易的投资者应当具备相当的经济实力，相应的模拟交易经历和投资经验，熟悉期权投资知识和交易规则，具有较强的风险承受能力。

“因此，为更好地保护中小投资者，通过严格的投资者准入和限仓措施来防范投资者不理性交易行为，维护期权市场稳定运行。上市初期的主要目标是保证市场的平稳运行，使投资者充分了解和认识期权产品，绝不片面追求市场交易量和活跃度。我们对上市初期的交易清淡有充分的预判”，谢玮表示。

谢玮透露，待市场平稳运行一段时间后，在适当的时机，上证所会根据市场的实际情况循序渐进地适当放宽相关限制条件。

上证所总经理黄红元认为，从国外实践来看，随着国内期货、期权基础风险管理工具的丰富，我国证券公司创新的空间将呈几何级数放大。例如，可以利用期权来开发保本型的结构化产品。

南方基金产品开发部副总监鲁力此前表示，个人投资者有一个非常好的参与期权市场的方法，就是通过公募基金的形式。比如像在国外非常成功的一类最开始由保险公司发行的保本基金。美国到了2000年左右，多数保本基金的投资策略都从CPPI（恒定比例投资组合保险策略）转到了OBPI（期权组合策略），就是基于期权的保本策略。