正回购缩量资金利率仍反弹 宽松预期升温

每经记者 张喜威 发自北京

昨日（11月20日），央行以利率招标的方式开展了100亿元规模的14天期正回购，中标利率维持3.40%不变。至此，本周公开市场上实现资金净投放100亿元，结束了此前连续5周的零投放。

不过，因昨日另有500亿元的国库现金定存到期，也即本周银行间市场仍为资金净回笼，规模为400亿元。

同时，上海银行间同业拆放利率（Shibor）昨日1个月及以下品种Shibor全线上行。此前一天，中国货币网公告显示，11月19日发行的“14浦发CD079”、“14兴业CD129”两只同业存单发行出现部分流标。

一位分析人士对《每日经济新闻》记者表示，导致近日资金紧张的原因是多方面的，但主因应与下周将有大量的IPO集中发行有关。

资金利率继续上涨

记者注意到，自10月13日当周起至上周，央行已连续5周维持在公开市场上的零投放。

“从操作数量上，（正回购）确实是减少了，但毕竟还有500亿元的国库定存到期。央行的本意可能是想以减少正回购的规模，和国库定存的到期资金做对冲。”华南某券商固定收益研究总部高级研究员告诉记者，但效果并不是不太好，昨日的资金利率还是在上涨。

数据显示，昨日上海银行间同业拆放利率（Shibor）1个月及以下品种Shibor全线上涨，其中1个月期品种上涨12.10个基点，至4.051%。同日，银行间质押式回购利率6个月以下品种全线反弹，其中14天期回购利率上涨6.26个基点，至3.76%。

另外，中国货币网的公告显示，11月19日共发行了11期同业存单，均为6个月期品种，且均采用报价方式发行，其中，9只同业存单获得了足额认购，而“14浦发CD079”、“14兴业CD129”的实际发行量仅为2亿元和4亿元，未达到各自5亿元、10亿元的计划发行量。

上述券商固定收益研究员表示，同业存单的流标，是流动性紧张的一种表现。

资金紧张或难持久

实际上，银行间市场流动性趋紧的压力早已传递到债券市场。在一级市场上，债券发行成本明显上涨，以致一些企业债、中票连续出现推迟或取消发行的情况。

此外，Wind数据显示，昨日，5年期国债期货主力合约（TF1503）继续下跌，收于96.550。截至目前，在刚过去的8个交易日中，该合约有7个交易日为下跌。

“导致近日资金紧张的原因，其实是多方面的，但主要原因应该和IPO有关系。因为下周将会有大量的IPO集中发行，预计冻结的资金会创出一个高峰。”上述券商固定收益研究员告诉记者，而近日有关“同业存款纳入一般存款”的传闻，也汇对市场有一些冲击。

在上述券商固定收益研究员看来，一般到每年的第四季度，资金面都会出现偏紧的状态，但这种状态能持续多久是有疑问的。

“就目前情况来看，由于整个社会的融资成本还比较高，如果让银行间市场资金面持续偏紧，势必会影响到实体经济的融资。所以，央行还是会想办法维持资金面比较平稳、宽松的状态。”上述券商固定收益研究员认为，鉴于经济增长压力较大，央行随时可能出台改善流动性的政策，甚至降息降准都有可能。

上述券商固定收益研究员还指出，此前央行一直在做定向宽松，但现在看来效果并不理想。所以，最终政策的落脚点很可能还是要落在降准、降息上。如不降准、降息，那么暂停正回购、开启逆回购，或进一步降低正回购操作的利率等都是可能的选项。