大盘持续走高 券商机构24日潜力股推荐

荣盛发展(002146)：城镇化推动，一体化促进，高成长继续

土地储备未达预期或为公司转型：2013年公司通过招拍挂、收购等方式，分别在全国11个城市取得19个项目，项目总建筑面积574.64万平方米，平均楼面地价1959元/平方米，低于公司年初计划650万平方米的项目储备目标。但公司取得了长沙一个811亩的土地一级开发项目和秦皇岛一个旅游地产项目，加上2014年初神农架和黄山两个旅游开发项目，以及南京六合区的土地一级开发项目，公司正在由单纯的土地二级开发向多元化发展。

公司面临一定短期偿债压力：2013年末，公司资产负债率为78.99%，较年初上升2.43个百分点；扣除预售款后资产负债率为46.97%，较年初上升2.36个百分点，公司总体负债处于合理水平；但有息负债率为154.81%，较年初上升30.42个百分点；净负债率为117.78%，较年初上升36.15个百分点；短期有息负债与货币资金之比为2.22，较年初大幅上升，公司面临一定的短期偿债压力。

保持较高盈利能力：2011年以来，公司毛利率一直下降，但公司具有较强的成本控制能力，净利率一直保持在16%以上，且有小幅上升之势。从2008年以来，公司ROE一直保持增长趋势。

对2014年充满信心：公司计划2014年新开工596.82万平方米，竣工462.35万平方米，分别较2013年计划增长11.56%和37.98%；2014年计划新增项目储备745万平方米，较2013年增长29.64%；2014年公司计划融资170亿元，是2013年计划融资额的190%，是2013年实际融资额的125%；另外，公司2012年底预售未结算面积为293.9万平方米，而2013年结算面积为319.29万平方米，公司项目结算进度较快；以上信息表明公司对2014年充满信心。

城镇化和京津冀一体化或使公司保持高速发展：刚刚公布的《国家新型城镇化规划(2014-2020年)》，将使中小城市，尤其是分布在高铁沿线的三、四线城市迎来发展良机；随着京津冀协同发展上升为重大国家战略，北京周边的石家庄、廊坊、保定、唐山、承德、沧州、张家口等城市将在经济发展和资源分配上面获得更多优惠政策，这些城市经济实力将进一步增强，城镇化水平将进一步提升。公司项目基本沿京沪高铁沿线布局，并且在所布局城市具有较大影响力，因此，随着这些城市经济实力增强，城镇化水平提升，公司将迎来更多发展机会。

多元化发展可分散房地产市场风险：尽管目前房地产市场总体仍处于供不应求状态，但较高的房价使房地产市场长期面临调控风险。公司于2013年底开始进军旅游市场，并于2014年初连续拿下神农架和黄山两个旅游开发项目，如果这两个项目进展顺利，将能在一定程度上分散公司在房地产市场上的风险。

2014年业绩基本锁定：2013年末，公司已售未结算资源364万平方米，合同金额为222亿，这些资源绝大多数将在2014年结算，2014年业绩已锁定87%。

投资评级：公司14-16年每股收益分别为2.07元2.82元、3.51元，按2014年3月19日公司收盘价9.91元，公司14-16年PE分别为5x、4x、3x，估值位于行业较低水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为13.72元/股，按3月19日股价折价27.76%。基于公司具有较强综合实力、快速扩张能力和成本控制能力、2013年较强的业绩锁定性，以及城镇化和京津冀一体化的促进，我们维持公司“买入”评级。山西证券