内忧外患下基金逆市看多日本股市

每经编辑 每经记者 杨可瞻    

每经记者 杨可瞻

23年前，日本曾经是全球最富庶的国家之一，东京挂牌的股票市值曾占到全球一半以上，全国地价市值总额相当于整个美国地价的4倍。如今，在经历了“失去的20年”后，日本经济几乎已千疮百孔。即便如此，仍然有几个胆大的基金经理，声称应强烈看多日本股市。

基金经理：日本股市蓄势待发

当前，任何一家买方建议客户看多日本股市，都需要冒着不小的风险。最大的难处在于，当日本经济还一塌糊涂时，你如何说服客户买入日本股票。

对于投资者来说，对日本股市失去兴趣是再正常不过的事。一方面，老龄化使得人们对其经济增长不再抱有幻想，就在去年，供成人使用的纸尿布销量首次超越了婴儿；另一方面，来自美林的一项调查显示，全球基金经理对日本股市的敞口已降至历史新低。

然而，纽约资产管理公司Tocqueville的基金经理詹姆斯·亨特（JamesHunt）却持不同观点。他近日公开表示，“尽管市场对于日本经济有着诸多的负面情绪，但这正好提供了绝佳的买入机会，特别是那些被低估的跨国公司股票。随着日本股市整体估值降至绝对合理的水平后，我们将关注被低估且拥有特许经营权的公司。”与亨特怀有类似想法的，还有晨星的国际股票基金经理大卫·赫罗（DavidHerro）。

公开资料显示，在过去的12年间，日本经济除了滞胀外，其股市累计回报率竟为0（以美元计算）。同时，有盈利的日本上市公司，其市盈率从最初的24倍锐减至15倍，伴随着股息生息率上升3倍，至2.3%。另据统计，在过去12年间，日经指数最新市盈率仅为24.5倍，历史最低值为14.6倍（2006年3月）。

另一个可能推升日本股票走高的因素，则来自于日本央行。里昂证券日本策略师尼古拉斯·史密斯在其最新一份报告中指出，下一届首相的热门人选安倍晋三，未来主要有两大任务，即大规模财政刺激以及货币宽松。他（安倍晋三）甚至不惜重新改写日本央行法律来达到目的。

对此，亨特认为，西方经济的集体减速、日本央行的不断印钱，加上本国利率抬头，都将成为推高日本股市的催化剂。

11月以来，美元对日元累计升值2.8%，逼近8个月来新高，正不断缓解日本出口商的压力。一个有趣的指标显示，如果将日经指数与美元/日元作价差，目前仍处于历史较低水平（最高值的26%）。历史上凡是价差处于这个水平内时，都对应着日经指数的一轮底部，比如2003年9月~2007年9月，日经指数累计上涨了78%。

救命稻草：通胀？

日本经济仍然面临着一系列顽疾，包括从未褪去的通缩阴影以及全球居首的债务占GDP比重。

目前最大的困扰之一，是如何实现通胀目标。据彭博数据，今年三季度，日本经济同比增速仅为0.1%。事实上，在过去的46个月内，仅有9个月的CPI同比增速还维持着正增长。

另外，日本的零售行业也在不断下滑。10月，主要受消费者减少购买汽车和平板电视数量的影响，日本零售业销售下降1.2%，创11个月来最大跌幅。国际贸易方面，10月日本出口总额同比下滑6.5%，连续5个月下降，这极大程度上打压了类似于索尼、松下这样的跨国巨头。

《大西洋月刊》曾撰文称，现在唯有一个办法能救日本，那就是通胀。这需要日本央行无限量购债，同时提高通胀目标，而且日本需要在通胀和违约中作出选择。日本的最佳选择，可能是效仿瑞士央行设定一个汇率目标，或者盯住一样东西，最终不择手段地实现目标，来完成通胀目标。

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