新政仍存变数 制度设计为ST股留下缓冲期

每经编辑 每经记者 曾子建    

每经记者 曾子建

上交所一则《风险警示股票交易实施细则（征求意见稿）》让ST股和*ST股经历了血腥一周。然而，实施细则最终何时能够正式实施，最终将以何种方案来实施，还存在着很大的变数。事实上，面对缓冲期和政策本身还存在有待解决的难题，众多面临退市风险的公司也并非完全束手无策，其中不少公司已经开始应对。面对市场恐慌，眼光独到的资金已经寻找到被错杀的猎物，一些公司股价在连续跌停后，出现止跌反弹走势，有些公司底部出现巨量，显然已经有资金开始关注。

每经记者 曾子建

本周，上证所的《风险警示股票交易实施细则 （征求意见稿）》（以下简称 《细则》）让沪深两市的ST股和*ST股都吃尽了苦头。而根据上证所的安排，8月3日（本周五）也就是此次向社会公开征求意见的最后一天。

业内人士指出，尽管这一实施细则仅仅用了一周时间来征求意见，但最终何时能够正式实施，其实还存在较大不确定性。另外，由于目前市场上反对的声音较大，因此最终将以何种方案来实施，也存在变数。正是由于诸多的不确定性，实际上也给面临危险的ST股留下了缓冲期。

具体实施时间仍未确定

“尽管征求意见已经基本结束，但具体何时能够正式实施，现在还没有确定。”一位接近上证所的人士告诉《每日经济新闻》记者。

据该人士称，风险警示板的相关业务和技术准备仍在进行当中，目前能够肯定的是，正式实施要等到明年初，甚至可能要等到明年第二季度，等到2012年年报披露完成之后才最终实施。根据新的年报数据，部分现有的ST公司可能因业绩改善或其他导致ST的因素消失而“摘帽”。当然，个别公司可能会依据新版 《上市规则》的标准而“戴帽”，只有到那时，推出风险警示板的条件才完全具备。另外，目前的《细则》征求意见完成后，上证所也可能根据市场的反应，修改细则中的条款，尤其是争议较大的上涨幅度限制为1%，下跌幅度限制为5%的不平等规则。

“正是还有很多不确定性的因素存在”，上述人士表示：“现在上证所都还没有得出结论，究竟最后什么时候落实政策，以及具体的条款也有待进一步研究。”该人士还表示，如果最终的方案要等2012年年报披露完成之后才实施，那么新的交易规则对那些股价偏低，甚至临近面值的ST公司来说，实际上是给了足够长的缓冲期。如果在今年下半年，这些公司能够扭转亏损局面，或者及时展开有效的重组，那么到明年二季度，很有可能部分公司存在摘帽的可能。因此，从这个角度来看，风险警示股票新的交易规则推出时间越晚，对ST公司的持续打击力度也将越小。

机构投资者反对“第七条”

实际上，真正对ST股打击较大的，是“征求意见稿”中的第七条——“风险警示股票价格的涨幅限制为1%，但A股前收盘价格低于0.5元人民币的，其涨幅限制为0.01元人民币，B股前收盘价格低于0.05美元的，其涨幅限制为0.001美元。风险警示股票的跌幅限制为5%。”

这一条规则的修改，引起了不少机构人士的反对。本周，北京神农投资总经理陈宇便向上证所发出公开信，建议取消第七条，或者是对上涨和下跌采取相同的幅度限制。陈宇认为，证券市场一个最基本的原则就是公平原则。而“第七条”的出现，将显著增加买入及持有的成本，造成涨难跌易的情况。而涨跌的不对称限制，也就造成买卖的不公平，如果单独对ST股设置不对称涨跌限制，更是造成股票与股票之间的不对等，ST股也将因此普遍丧失流动性。正是基于上述理由，陈宇建议上证所取消关于第七条的规定。

/政策悬念/

新政背后留下两大待解难题

每经记者 曾子建

继沪深两所推出退市制度新政之后，7月27日，上证所又发布《风险警示股票交易实施细则 （征求意见稿）》，这一举动直接导致本周ST股板块出现大幅下跌。新的退市制度，加上新的交易规则，引发了市场对ST股板块的集体恐慌。

然而，众多面临退市风险的公司也并非完全束手无策，其中不少公司已经开始应对。分析人士指出，这些公司之所以存在“拒绝退市”的可能，实际上是因为退市新政背后存在两类待解难题。

破面值纯B股停牌“避风头”

近期，率先遭遇退市警报的，实际上是纯B股公司闽灿 坤B（200512，收盘价0.45港元）。7月23日，纯B股公司闽灿坤B跌停，并跌破股票面值。随后，闽灿坤B连续跌停，并且距离退市近在咫尺。到8月1日，其股价已经跌至0.45港元，也就是说，如果再过两个交易日，闽灿坤B股价不能返回面值以上，那么该公司将退市。

就当所有人都以为闽灿坤B保牌无望的时候，8月2日闽灿坤B宣布临时停牌自救。公司公告称，公司拟筹划重大事项，因相关事宜存在不确定性，自8月2日起停牌。

业界分析，闽灿坤B停牌的目的，就是为了想办法避免退市。不过，其解决方案或许也难有太大的发挥空间，最有可能的就是通过“缩股”的方式，让股价返回面值。尽管这一方案会伤及投资者的利益，但也总比直接退市要好。

为了相同的目的，本周多家股价跌破或者濒临跌破面值的纯B股公司纷纷加入到停牌的行列。如建摩B（200054，收盘价1.28港元）8月1日宣布停牌时，股价距离面值只有0.06港元。目前，该公司的想法就是“先停了再说，免得跌到面值以下，就非常被动了。”

此外，ST大路B、ST雷伊B目前股价都只有不到2港元，因此为了避免出现恐慌性下跌使股价跌破面值，这些公司也都选择了特别停牌的方式避风头。

A+H股存退市难题

在众多ST股出现暴跌的同时，*ST东电（000585，收盘价1.53元）的情况相对较为特殊，这也使得市场对该公司的退市困境似乎并不太担忧。

经过本周的连续下跌后，*ST东电的股价也已经临近面值，如果继续下跌，则可能因为股价连续20个交易日低于面值而触及退市条件。

不过，由于*ST东电为A+H股两地同时上市，因此一旦A股退市，那么就会出现A股平台消失，而H股平台犹存的局面。根据目前的退市方案，如果同时发行A股和B股的公司，其市场交易指标必须同时触及各自的退市条件，该公司才会被摘牌。而A+H股由于所受监管不同，即使*ST东电A股退市，其H股依然不受影响。

分析人士对《每日经济新闻》表示，如果*ST东电最终真的出现A股退市，而H股保牌的局面的话，其后续存留下来的各种遗留问题，也将成为留给管理层的麻烦事。

/市场机会/

血腥一周后 寻找两类被错杀的ST股

每经记者 曾子建 实习记者 杨维波

本周ST股的大跌，可谓泥沙俱下，但并非所有ST股都是面临巨大风险，有些公司其实已经扭亏，有些公司也已确定重组。因此，眼光独到的资金已经看到了被错杀的猎物，一些公司股价已经开始超跌反弹。

关注业绩扭亏的ST股

其实，并非所有的ST股票的情况都那么糟糕。分析人士认为，在ST股集体大跌中最容易被错杀的，是业绩扭亏希望比较大的一类公司，尤其是部分今年半年报已经扭亏的公司。这些公司一旦年报扭亏，公司明年摘帽的预期很大，届时可能被市场追捧。所以，近期市场泥沙俱下的表现，使的一些股票跌出了价值。从基本面看，有几种股票值得我们重点关注：一是主营业务出现好转，盈利能力不断增强的公司。二是具有某些隐蔽资产，而这些资产还尚未被市场发掘的公司。三是变卖资产、获得补贴、获得退税、获得财务豁免，投资收益大增等非经常性损益有看点的公司。

从已经公布了中报预告的ST股来看，有一些公司中报已经扭亏为盈了。比如说*ST赣能（000899，收盘价3.43元）预计上半年归属上市公司股东的净利润为6960万元～7960万元，*ST国商（000056，收盘价15.52元）预计上半年净利5500万元～7500万，*ST甘化（000576，收盘价5.77元）预计2012年1月～9月归属于上市公司股东的净利润为6600万元～7300万元，ST阿继 （000922，收盘价8.80元）预计2012年1月～6月归属于上市公司股东的净利润约1.08亿元，ST河化（000953，收盘价3.88元）预计2012年1月～6月归属于上市公司股东的净利润为1000万元～1500万元等。

近期，罗顿发展（600209，收盘价8.14元）就是在成功摘帽之后，获得市场追捧的典型。公司于2012年7月16日起摘帽，结合公司公告拟开发海南博鳌1800亩地块的利好消息，公告股票演绎了疯狂的摘帽行情。自7月16日起，连拉5个涨停板。短短10个交易日出现8个涨停板，涨幅高达105.56%。这在弱市中，显得格外耀眼。

关注重组进展较确定的ST股

重组股是市场永恒的话题，即便在退市新政实施的背景下，如果存在实质性的重组，那么其价值也存在上升的空间。

通过资产重组，公司可以实现资源配置，提高盈利能力。本周，眼光独到的资金已经看到了被错杀的猎物，一些公司在连续跌停后，出现止跌反弹走势，成交量也出现巨量，显然已经有资金开始关注这类股票。

据统计，截至目前，两市共计有约40家ST公司已明确提出重组事宜，部分公司的重组方案甚至已获得监管层审核通过。其中，ST二纺（600604，收盘价6.44）、ST力阳（600885，收盘价9.32元）、*ST广钢（600894，收盘价6.76元）等相关重组股已通过证监会审核；而ST合臣（600490，收盘价25.59元）、ST长信（600706，收盘价11.61元）、ST金叶（00587，收盘价12.47元）等也基本完成重组。

近期连续走强的*ST天成（600392，收盘价11.37元）就是一例。8月1日公司公告，拟向山西省焦炭集团有限责任公司出售其全部资产和负债，同时非公开发行股票，购买乐山盛和稀土股份有限公司22亿元资产，公司将变身稀土概念股。这一方案一出台便受到市场的追捧，股价也出现涨停。有些公司则处于重组后期了，不久将完成重组。比如ST阿继（000922，收盘价8.80元）、*ST广钢（600894，收盘价6.76元），重组方案已经获得证监会批准，公司基本面情况正在发生改变。

因此，从某种程度说，此次暴跌，反而让部分ST股跌出了机会。《每日经济新闻》记者通过梳理ST板块个股的基本面情况以及公司经营、资产重组方案及实施信息后，从所有ST股中精选了5只可能被错杀的公司，这些公司经过恐慌性下跌后，反而值得关注。

/重点公司/

*ST国商

（000056，收盘价15.52元）

*ST国商近期发布业绩预告，公司预计上半年净利润为5500万元～7500万元。资料显示，公司2010年净利润亏损1.71亿，2011年净利润亏损1.24亿，如果今年继续亏损，公司将被暂停上市，这显然是管理层和投资者不愿意看到的。

*ST国商的主营业务主要是连锁商业经营、房地产开发和物业管理，资料显示，公司主营业务基本陷入僵局，2009年主营业务收入2269万，2010年1831万，2011年1946万。要保壳，只有今年实现盈利，但是依靠主营业务，公司很难实现盈利。6月15日，*ST国商公告，公司拟将投资性房地产后续计量由成本计量模式变更为公允价值计量模式，由此将导致公司所有者权益及净利润等指标发生变化。

改变会计标准，才会令*ST国商现有的资产得到重估，这种手法在二级市场不新鲜。而这一政策的落脚点，正是公司旗下的核心项目——皇庭国商购物广场。该项目是公司打造的商业地产项目，预计2012年内开业经营。一旦项目开业，公司可以对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量。

*ST国商证券事务代表向《每日经济新闻》记者表示，皇庭广场目前招商面积完成了60%～70%，争取在年底开业。一旦项目开业，公司可以对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量。据测算，采用公允价值计量投资性房地产后，预计将增加公司2012年12月31日递延所得税负债11.05亿元，增加所有者权益（留存收益）约33.15亿元，增加归属于母公司所有者权益（留存收益）约19.89亿元；预计将增加公司2012年度净利润33.15亿元，增加归属于母公司净利润19.89亿元，从而实现公司利润2012年大幅度增长的目标。

*ST赣能

(000899，收盘价3.43元)

7月14日，*ST赣能发布2012年中期业绩预告公告，预计2012年1月～6月份归属于上市公司股东净利润盈利6960万元～7960万元。

2012年公司业绩扭亏为盈的原因，一是上年公司所属火电厂上网电价上调，效益在本年得到体现，使得2012年上半年公司所属火电厂毛利率提高；二是2012年上半年来水情况较好，公司所属水电厂营业收入大幅增加；三是公司上半年非货币性资产交换增加了投资收益6281万元。

公司是江西国资委实际控制的电力企业，装机容量大幅增长。公司目前拥有发电装机容量150万千瓦。其中火电装机容量140万千瓦、水电装机10万千瓦，形成了水火并举、以电为主的多元发展格局。

宏源证券预计公司2012～2014年将实现净利润1.39亿元、2.74亿元和3.51亿元，每股收益0.22、0.42和0.54元。长期来看，公司参股的彭泽及万安烟家山核电项目将是公司未来的看点。

*ST广钢

（600894，收盘价6.76元）

*ST广钢算是所有ST股中，受冲击最小的。本周一该股下跌4.61%，周二最低下探至6.21元，最大跌幅3.27%，随后小幅反弹，但仍然表现得比较弱势。*ST广钢之所以受到市场关注，还是由于其重组成功的可能性很大。

资料显示，*ST广钢2010年、2011年净利润分别为亏损9789万和6.89亿元，2012年2月14日公司股票简称由广钢股份变更为*ST广钢。就在股票被披星戴帽的同时，公司积极努力，迅速推出了重大资产置换及向特定对象发行股份购买资产的方案，该方案于今年4月25日获得中国证监会有条件通过。重组完成后，上市公司将置出全部钢铁经营性资产，置入及购买电梯整机制造、电梯零部件生产及物流服务作为主业，广州广日集团有限公司旗下的广日股份实现借壳上市。

资料显示，广日股份2011年预计可实现净利润31280.51万元，与2010年相比仍将保持26.68%的增长，对应重组后上市公司每股收益为0.4元。此外，公司将获得2亿元LED项目补贴资金以及约10亿元的土地补偿收入，投资收益大幅增长。

ST阿继

（000922，收盘价8.80元）

公司年报显示，2010年公司实现营业收入1.5亿元，但净利润仅有333万元；2011年营业收入1.21亿元，净利润却亏损4662万元，公司经营陷入困境。

为实现ST阿继主营业务转型，彻底改善经营状况，增强持续盈利能力和发展潜力，提升公司价值和股东回报，公司在2011年4月推出了资产重组方案。

重组方案显示，ST阿继以全部资产和负债作为置出资产，与佳木斯电机厂 （以下简称佳电厂）持有的佳木斯电机股份有限公司 （以下简称佳电股份）51.25%股权进行置换，置出资产的预估值约为1.35亿元，置入资产的51.25%的预估值约为10.76亿元，差额部分公司将以8.61元/股的价格向佳电厂非公开发行约1.09亿股股份作为对价；同时，ST阿继以8.61元/股的价格分别向建龙集团和钧能实业非公开发行约1.14亿股股份和410万股股份作为对价，受让二者持有佳电股份47.07%和1.68%的股权；交易完成后，ST阿继将持有佳电股份100%股权。

资料显示，佳电股份是特种电机的龙头企业，2011年净利润达到1.57亿元，预计2012年为1.72亿元。各方承诺，如实际净利润小于预期净利润，则由佳电厂、建龙集团和钧能实业按比例对上市公司进行补偿。

目前，佳电股份已经完成过户，公司重组进展顺利。公司7月14日发布业绩预告，预计2012年1月～6月归属于上市公司股东的净利润约1.08亿元，公司今年实现盈利的可能性较大。

ST力阳

（600885，收盘价9.32元）

7月18日，ST力阳发布公告，公司的重大资产重组事项已经获得证监会核准。这一次，ST力阳终于看到了曙光。

处于太阳能行业的力诺太阳这几年日子不好过。2009年亏损1.2亿，2010年依靠出售土地收益从而扭亏为盈，2011年亏损1.36亿。ST力阳在董事会报告中解释称，司主营业务产品过于单一，高硼硅太阳能管仅是太阳能光热产业链一个初级环节，而且目前市场竞争激烈，产品盈利水平较低，公司转型迫在眉睫。

2012年7月18日，ST力阳发布公告，公司的重大资产重组事项已经获得证监会核准。ST力阳以全部资产和负债与有格投资、联发集团、江西省电子集团所持有厦门宏发合计75.01%的股权进行置换，差额部分以非公开发行股份支付。重组后，厦门宏发将成为ST力阳的控股子公司，有格投资则持有ST力阳1.8亿股，占总股本的38.31%，成为公司的第一大股东。

资料显示，厦门宏发是我国生产电力继电器行业的龙头企业，在全球继电器市场中占有8.05%的份额，排名第4位。截至2010年年底，厦门宏发的总资产为21.41亿元，净资产为9.37亿元；2010年全年，该公司实现营业销售收入23.42亿元，实现净利润2.43亿元。厦门宏发宣称，公司的目标是到2015年营业收入达到50亿元，净利润4亿元。