年中经济会议临近 市场或押注利好窗口期

每经编辑 每经记者 赵笛    

每经记者 赵笛

但凡持续下跌，市场总期待政策利好，这是A股特色之一。

在沪指反复下探2132点之际，确实出现了一个政策出台的时间窗口，那就是“年中经济形势会议”。据报道，“年中经济形势会议”或将于近期召开。《每日经济新闻》记者梳理近年来的中期经济会议与股市的关系后发现，研究“中期会议”确实对投资大有裨益。

/意义分析/

中期会议定调下半年政策

一般而言，投资者对每年年末召开的中央经济工作会议已相当熟悉，而不甚为市场了解的是，每年年中也有一个重要的经济会议。由于今年初政府工作报告提出了GDP“不保八”，以及随后出现的各项经济数据持续下滑，经济颓势造成股市低迷，也唤起市场对政策利好的期盼。

根据以往惯例，国务院关于年中经济形势的会议在7月中下旬就将召开，会议将分析上半年经济形势和宏观调控情况，并重点部署下半年经济工作。

分析人士表示，针对上半年经济运行情况，此次会议的议题将比较多。一方面，将为下半年的财政、货币政策方向定调；另一方面，更多的针对出口、投资、消费的经济刺激方案也将在会上讨论。

近段时间以来，市场已明显感觉到高层调研频繁。

有报道称，7月5日，国务院副总理王岐山赴江苏调研，提出要确保进出口贸易稳定增长；7月6日～8日，温家宝总理赴江苏调研，提出要稳定投资是扩内需、稳增长的关键、抑制房地产投机；7月9日～10日，温家宝总理主持召开两场经济形势座谈会，听取专家和企业负责人的意见和建议。在3天的会议中，他重点提到经济“稳增长”，并给出了3个政策着力点，即 “促进消费”、“出口多元化”、“投资的合理增长”。此外，他明确表示要特别注意完善结构性减税，扩大营业税改增值税试点范围，减少流通环节税收和费用，减轻小微企业税负；7月13日～15日，温家宝总理前往四川调研，其表示经济发展基本面未变、鼓励民企做大做强、适当加大预调微调力度；7月13日～14日，国务院副总理李克强到湖北考察经济运行、结构转型和老区发展等情况，提出推进城镇化、解决好不同收入群众安居问题、城镇化是内需最大潜力所在。

密集调研让投资者顿生回到2008年的感觉。当时，全球金融海啸袭来，国内经济特别是民企发展遭遇空前挑战。是时，管理层也在全国频繁调研，并于2008年底提出了刺激经济的4万亿政策。显然，调研是4万亿政策出台前的重要准备，因此如今的密集调研也让市场期待新的政策出炉。

/作用回顾/

历次会议对股市均有重要影响

此前，年中经济形势会议（以下简称中期会议）虽没有年底召开的全年经济工作会议那样受市场关注，但纵观近几年股市，中期会议都对股市的运行构成一定影响。

对此，《每日经济新闻》记者梳理了2007年以来的中期会议与股市的关系。

2007年7月26日，中央政治局召开会议，分析研究当时经济形势和经济工作。

会议指出，“当前投资增幅仍处高位，货币信贷增长仍然偏快，贸易顺差仍在扩大，结构调整仍然滞后，节能减排形势相当严峻，居民消费价格涨幅扩大”；会议强调“财政政策要加大对结构调整支持力度，货币政策要稳中适度从紧”；会议提出“要坚持把遏制经济增长由偏快转为过热作为当前宏观调控的首要任务，着力控制高耗能、高排放和产能过剩行业盲目扩张，努力缓解投资增长过快、信贷投放过多、外贸顺差过大的矛盾，控制价格总水平过快上涨”。在经济降温的背景下，沪指也在3个月后见顶6124点。

2008年7月25日，中央政治局召开会议，会议研究了当前经济形势和经济工作，并研究推进农村改革发展问题。会议强调，要做好下半年经济工作，“把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置”。由于2008年下半年全球经济恶化加剧，没有政策对冲的国内股市加速下跌。

2009年7月23日，中央政治局召开会议要求“继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面落实和充实完善刺激经济的一揽子计划和相关政策措施，巩固经济企稳回升势头”。

由于“4万亿”已经让沪指从1664点涨到3478点，获利回吐随后出现。不过，“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”构成了股市的两个加号，沪指随后保持了较长时间横盘。

2010年7月22日，中央政治局部署下半年经济工作，研究关于制定“十二五”规划的建议。会议强调，下半年要“全面完成‘十一五’规划目标任务、为‘十二五’时期发展奠定较好基础”，“继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性”。

经过2009年的疯狂，2010年上半年股市下跌。由于中期会议继续定调“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，股市便结束下跌，并于9月底开始出现大幅上扬。

2011年7月22日，中央政治局召开会议，会议指出要“做好应对各种困难和潜在风险的准备”，强调实施积极的财政政策和稳健的货币政策，要坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，“坚持调控决心不动摇、方向不改变、力度不放松，坚决遏制住房价格过快上涨”。经济会议后，股市结束反弹，展开大幅杀跌。

成部分板块涨跌风向标

由于中期会议的内容将指导下半年经济工作，这也势必对股市投资产生重要影响。

在2007年及2008年中期会议都重点关注了农业问题。

《每日经济新闻》记者注意到，2008年，当多数板块尽墨时，农业股逆势逞强。统计显示，2008年全年，农林牧渔板块加权跌幅为19.3%，仅次于医疗器械板块，位列跌幅榜倒数第二。而在2008年上半年，农林牧渔板块是行业板块中唯一上涨板块，加权涨幅高达9.85%。

2009年中期会议，会议提出要“积极培育一批发展潜力大、带动作用强的新兴产业”，在此背景下，2009年下半年科技股涨幅居前。记者统计显示，2009年8月1日～12月31日，电子支付、触摸屏、生物制药等板块排名涨幅榜前列。

此外，2009年中期会议还提出“推动城镇化和区域协调发展，积极扶持革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区加快发展”。在此背景下，政策关于各个地区的振兴计划连续出台，从而引得市场资金追捧。统计显示，2009年8月1日～12月31日，西藏、江西、新疆、海南等四大板块排名地区板块涨幅前四，这其中，西藏板块加权涨幅高达29%。

2010年中期会议除了继续提出“培育和发展战略性新兴产业”、“促进区域协调发展”以外，还借“十二五”规划之风提出“推进重点产业调整振兴”。

统计显示，2010年8月1日～12月31日，船舶制造、高端装备、海工装备等板块位于涨幅榜前列。加权涨幅均超过45%。

2011年中期会议提出，“促进生猪等畜牧水产业稳定发展，加强农田水利基础设施建设”、“深化医药卫生、资源环境、财税金融、农村、文化体制等重点领域改革”。

在随后的8月，医疗器械、金融、传媒娱乐位列涨幅榜前列。这其中，在下半年沪指下跌超过20%的背景下，传媒娱乐板块跌幅最少，均跌幅仅1.83%。

/政策前瞻/

新中期会议 股市反弹源动力？

从上述历史回顾看，中期会议对股市具有明显影响。那么，即将召开的2012年中期会议，又将对股市传递出什么信号呢？

1.定调货币政策 或适度宽松 对股市影响：利好大盘

每年中期会议都会对货币政策定调，而货币政策是稳健还是宽松，对股市走势至关重要。比如2009年“适度宽松的货币政策”让股市在后面很长一段时间没有出现大跌；而2011年“稳健的货币政策”让股市迅速见顶，并在下半年大跌。

《每日经济新闻》记者注意到，在2011年底举行的中央经济工作会议上，提出了“稳健的货币政策，根据形势变化适时适度预调微调”。这说明，货币政策在年初已经开始缓慢转向。

分析人士指出，由于经济状况堪忧，6月以来货币政策继续预调微调，特别是在最近连续两次降息，还连续扩大了利率浮动空间，6月新增贷款达9000亿元，信贷放量被认为是旨在配合项目投资扩张。由此可见，下半年的货币政策或是“宽松”的。

长城证券分析师黄飙指出，货币政策将全面进入加速放松期，货币快速放松将有利于宏观经济和银行资产质量更早企稳。不过，也有分析人士认为，根据政策一贯的稳健性以及下半年CPI或抬头的影响，中期会议对货币政策的定调可能仍是“适度宽松”，但即便如此也是利于股市上涨的。

2.定调财政政策 或加大减税 对股市影响：利好所有板块

无论货币政策怎么变，2008年以来，财政政策都是“积极的”，有分析人士认为，在当前的经济环境下，继续“积极的财政政策”是必然的，但2012年下半年积极的财政政策或将更多地体现在减税上。

在前不久召开的经济座谈会上，温家宝总理明确表示要特别注意完善结构性减税，扩大营业税改增值税试点范围，减少流通环节税收和费用，减轻小微企业税负。

莫尼塔分析师陈殷指出，今年上半年，财政支出仍体现了积极财政政策的属性，但力度弱于2009年。从上半年结余与预算赤字空间来看，下半年财政政策仍然存在较大的积极空间，三季度仍然存在继续保持积极财政政策的支出能力。

3.定调鼓励民资 落实不易 对股市影响：中性

日前，两度召开经济形势座谈会的温总理在谈及旨在鼓励民间投资的 “新36条”落实时指出，要抓紧做几件“看得见、鼓舞人心的实事，以提振投资者信心”。分析人士认为，在今年中期会议上，可能也会出现继续鼓励民间投资的内容。

不可否认，在当前经济环境下，鼓励民营资本加大投资有利于经济的恢复。目前，民间投资“新36条”细则已经披露完毕。包括节能环保、物流、保险等多个行业目前也鼓励民营资本进入。然而，从“新36条”出炉时市场的表现看，市场或不太容易找到合适的投资标的。

昨日（7月20日）中午，一条“宁波出台26条新政帮扶企业 减税成为重中之重”的消息推升宁波本地股突然拉升，然而最终却并没有形成集体上涨的气候。有分析指出，鼓励民资投资垄断行业目前看或仍是“空中楼阁”，政策出台易、落实难，那么落实到A股的板块、个股上就更难。

4.定调房地产 再提调控不动摇？ 对股市影响：利空地产

在房价持续多月回落的情况下，6月房地产市场出现“量增价升”局面。然而即便如此，近段时间地产股走势仍然很弱。金地集团 （600383，收盘价5.89元）、保利地产（600048，收盘价11.35元）等龙头股更是在本周三濒临跌停。

地产龙头股大跌的同时，市场的分歧也在加大。有分析师认为，连续降息提供了抛售地产股的好时机，这是因为房地产调控有长期化趋势，整个行业将陷入利润率下行通道。不过也有分析师认为，当前房地产股回调是难得的“补票上船”的机会，从金地集团7月18日的巨量大跌上可见一斑。

不过，分析人士认为，几乎可以肯定的是，在2012年中期会议上，继续房地产调控是必然会出现的内容。这是因为，日前温家宝总理在多个场合都提到要加强房地产调控不动摇。

7月19日，国土资源部就当前房地产市场形势与两部门联合下发了《关于进一步严格房地产用地管理巩固房地产市场调控成果的紧急通知》。通知指出，“坚持房地产市场调控不放松，坚决防止房价反弹。各地要严格执行房地产市场调控政策，不得擅自调整放松要求。已放松的，要立即纠正”。

5.定调稳增长 投资不能歇 对股市影响：利好各行业

在2012年中期会议上，最重要的当属如何“稳增长”。

日前，温家宝总理提到经济“稳增长”时指出，要“促进消费”、“出口多元化”、“投资的合理增长”。分析人士认为，若要稳增长，国内经济“三驾马车”一个都不能少。

消费方面，在经济下行背景下，消费一直都是被重点提倡和扶持的，不过，消费放量与居民收入等诸多情况有关，虽然一直在扶持和提倡消费，但效果有待观察。

5月16日，国务院会议也曾提到财政资金扶持节能汽车、家电、LED的消费，但无论是消费市场还是股市二级市场，反响都不大。

分析人士认为，考虑到政策还将对消费予以刺激，投资者不妨关注一些尚未大涨的消费股。比如在前期中药股大涨下表现一般的西药股。

日前，国务院副总理、国务院深化医药卫生体制改革领导小组组长李克强在国务院深化医药卫生体制改革领导小组会议上强调，“要加大政府投入，逐步提高基本医保最高支付限额，用于支持群众看大病”，“要发挥市场机制的作用，鼓励地方因地制宜，采取政府委托办理、购买服务等办法，支持商业保险机构承办大病保险”。

对此，广发证券认为，医保和新农合将重点保障肿瘤、重大精神类疾病、重症肾病等重大疾病的治疗，而产品线侧重这些领域的上市公司无疑将受益，重点推荐恒瑞医药（600276，收盘价30.41元）、华东医药（000963，收盘价000963，收盘价33.50元）和恩华药业 （002262，收盘价25.38元）。

在出口方面，由于受国际环境不利因素持续影响，出口状况回落势头依旧。

为了提振出口，国家也出台了很多扶持政策，如对纺织行业进行减税、对美韩太阳能企业提起“双反”。

相关人士指出，国家近来强调保持出口政策的稳定性，有利于引导出口企业增强信心，未来还将进一步加大出口补贴力度。不过，受国际需求萎靡和国内劳动力、原材料和人民币汇兑等成本居高不下等因素制约，未来一段时间，我国外贸出口形势仍不乐观，因此对于出口型上市公司，投资者仍应保持谨慎。

最大的稳增长动力还是“投资”。

目前国家为推进“十二五”规划重大项目按期实施，启动一批事关全局、带动性强的重大项目，从发改委审批的项目观察，未来能源项目，以铁路、公路、机场、农田水利为主的基础设施建设，节能减排等领域将成为投资主要方向。

此外有消息称，中央鼓励地方在6月底前提交基础设施项目建议书以供审批，同时表示加快支持资金到位的速度。瑞信分析师陶冬指出，目前或已开始推出新一轮财政刺激措施。

中金公司分析师常宇亮预计基建投资增速将持续回升，2012年全年同比增速有望达到12%。在此背景下他认为，2月底以来防御性板块表现强劲的局面将扭转，预计三季度市场将在周期性板块的推动下走高，重申对内需周期股的偏好，包括投资相关（水泥、机械和重卡）和消费相关（部分汽车与家电股）行业，以及利率敏感型金融板块，包括房地产、保险和证券。

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