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最新机构动向 周四机构一致最看好的20只金股

每经网 2015-03-25 14:24:42

每经编辑 何建川

中材国际(600970):关注新业务拓展以及“一带一路”主题升温

中材国际公告2014年年度业绩,收入为228.65亿元,同比增长10.29%;归属净利润为1.48亿,同比增长64.48%,扣除非经常性损益后净利润为0.97亿;2014年年度利润分配预案为:以2014年12月31日公司总股本109330万股为基数,每10股分配现金股利0.41元(含税),现金分红总额为4482.52万元。

简要评述:

1.剔除钢贸等计提影响归属净利同比下滑41%,经营性现金流有所好转。4季度单季度收入为69.04亿元,同比下降9.42%,归属母公司净利润为-3.45亿元,同比有所改善,剔除钢贸等计提的影响,归属净利润同比下滑40.61%。14年经营现金流为13.99亿元,较13年的-1.82亿元,大幅好转,其中4季度现金流为7.98亿,比去年大幅净流入。14年全年应收账款为31.96亿,较年初减少7.13%;存货为49.39亿,较年初增加2.09%,全年收现比89.07%,同比减少1.15个百分点。

2.坏账计提充分,钢贸风险基本释放。2011年-2013年公司共计形成应收账款约16.27亿元,后期通过多种途径追偿债权收回现金1.07亿元,以及2.63万平方米成都郫县商品房抵偿债,并累计计提坏账装备13.37亿元,计提较为充分,我们认为钢贸风险已经基本释放。

3.各项业务毛利率继续走低,行业整体疲软。2014年全年水泥装备业务收入130.23亿元,同比增长27.38%,占当期营业总收入的比重57.09%,但毛利率略下降4.67个百分点。其他业务中,水泥生产线建筑安装收入95.30亿元,同比下降2.68%,毛利率也下降1.32个百分点至14.34%;设计业务收入2.4亿,同比下降16.83%,监理和备品备件业务收入0.17亿,同比上升57.32%。

4.综合毛利率有所下降,三费率略有改善,归属净利率下滑。14年全年综合毛利率为10.59%,同比下降2.49个百分点;管理费用率为5.66%,同比下降0.51个百分点,销售费用率为0.88%,同比基本持平;财务费用率为0.51%,同比上升0.19个百分点,归属净利率为0.65%,较去年同期上升0.21个百分点,主要原因是钢贸坏账计提的减少。

5.国际业务占比提高,新签订单乏力。公司海外项目收入占比逐年提升,14年全年海外收入171.68亿元,同比增长43.76%,占比继续提升,达到75.26%。全年公司新签各类合同273亿,其中国内订单56亿元,同比下滑39%,,国际订单217亿元,同比下降6%。新签客户服务类订单22亿元,同比增长121%。

6.盈利预测及估值。我们认为钢贸业务坏账计提已经较为充分。我们预计2015-2016年的每股收益分别为0.70元和0.78元。考虑到博鳌论坛开幕在即,“一带一路”主题持续升温,给予公司2015年25-28倍的动态市盈率,合理价值区间为17.38-19.46元,给予“增持”投资评级,建议关注公司新业务领域(环保+多元化工程)拓展。

7.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险;汇率风险。海通证券

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