互联网彩票去年销售额翻番 8股将腾飞（名单）

人民网：移动增值和互联网彩票业务的增长潜力大，目前估值较合理

类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：周中，翁睛晶 日期：2014-11-19

所得税减免预计将增厚15/16年业绩

今年前三季度，公司营业收入同比强劲增长53%，但归属母公司净利润同比仅增长6%。这主要是由于新的税收减免细则尚未落地，公司前三季度预缴所得税7510万元(vs去年同期-5万元)，对净利润产生了负面冲击。3季度公司净利润同比恢复性增长21%，我们预计4季度盈利将进一步复苏。公司已经再获3年所得税减免，我们预计将增厚15/16年净利润。

协同效应不断增强，移动增值和互联网彩票有望成为新的增长点

自去年以来，公司实施了一系列外延式扩张举措：1)收购古羌科技切入在线阅读领域；2)收购微屏软件切入手游开发领域；3)入股联众，后者作为独家游戏平台合作方登陆人民澳客。我们认为，公司的外延式布局有助于不同业务之间实现流量互通、资源共享，协同效应有望不断增强。我们预计，未来移动增值和互联网彩票的贡献将不断提升，成为公司重要收入来源。

受益于国有传媒改革的主要标的

今年8月，中央全面深化改革领导小组审议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》，提出“着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体”。作为“两报一刊”中人民日报的直属网站，我们认为人民网将受益于国有传媒改革，成为政府在新媒体中的宣传门户。

估值：上调目标价至47元，维持“中性”评级

我们看好公司移动增值和互联网彩票业务对业绩的促进作用，并考虑到所得税的返还，上调2015-2016年EPS至1.03/1.32元(原1.02/1.30元)并上调长期盈利预测增速假设。我们基于瑞银VCAM工具(WACC8.4%)进行现金流贴现推导得出新目标价47元，目标价对应2015年PE46倍.