沪深两市9股优先股试点 未来钱景大解析

中国银行：确保规模持续增长

⊙平安证券研究所

本次中行在境内公告发行规模为人民币600亿元，约相当于2013年末风险加权资产9.4万亿的0.64%。不排除中行在海外也有可能会安排优先股发行，按照1个点的优先股补充上限估算，中行仍可以发行400亿优先股。

静态来看，以2014年一季度末一级资本充足率计算，本次发行将提升公司一级资本充足0.60个百分点，一级资本充足率从目前的9.58%提高至10.2%；从动态来看，考虑到公司目前较低的资本充足率水平，在优先股发行后不排除公司将融资资金投向收益相对更高的资产，同时增加杠杆的使用度，这均将对公司业绩产生积极、正面的影响。此外，中行的股息率将以固定利率模式发行，固定利率虽然使得中行丧失了部分浮动利率的灵活性优势，但也有助于公司成本的长期锁定。

中行自上市以来一直保持35%左右的现金分红比率，优先股补充以后中行的资本达标压力降低，不会影响未来现金分红的力度。维持中行2014年、2015年每股收益预测为0.63元、0.69元，对应净利润增速分别为12%和10%。公司具备长期持有价值，维持“推荐”投资评级。