体外诊断行业三季报透视：第三季度出现利润拐点，但赛道加速分化，自免扩容红利率先兑现

每经记者｜甄素静    每经编辑｜毕陆名    

2026年三季报收官，体外诊断（IVD）行业交出一份利润先于营收修复的成绩单。《每日经济新闻》记者观察到，多家上市公司单季盈利大幅反弹甚至扭亏，但收入端仍在底部徘徊，终端检测需求的实际回暖，仍需长期关注。

多位业内人士分析，本轮修复更接近报表改善而非需求全面复苏。头豹研究院医疗行业资深分析师钟琪在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时表示，上市公司三季报普遍出现利润修复领先营收，其中减值冲回和费用压缩贡献了利润弹性的主要部分，属于“低基数+一次性因素+经营效率边际改善”的叠加，而不是需求侧或价格侧出现了足以支撑新一轮利润扩张周期的拐点。

营收结构上也出现分化现象，其中自免化学发光等特色项目率先享受检验定价扩容红利，实现量利齐升，国际业务成为头部企业第二增长曲线；而第三方医学检验（ICL）、普通即时检测（POCT）仍在院内控费压力下承压。

利润跑赢营收，三季度单季现拐点

从已披露的三季报看，板块最突出的特征是利润增速显著跑赢收入增速，且拐点集中在三季度单季。

迪安诊断前三季度营收74.09亿元，同比下滑2.07%；归母净利润却达4.82亿元，同比大增750.28%，扣非净利润4.18亿元，同比增幅更高达1074.80%。分季度看，第三季度单季营收26.35亿元，同比增长0.23%，华鑫证券点评指出，这是迪安诊断自2023年一季度以来首次实现单季收入增速转正。

但利润的高增并不来自检测量扩张，华鑫证券明确分析，主要原因是部分长账龄应收账款收回、信用减值损失减少，叠加业务结构优化带动毛利率提升1.35个百分点至30.42%。

九强生物前三季度营收10.30亿元，同比增长1.82%，归母净利润3.33亿元，同比增长22.30%，营收低速增长、利润弹性显著，盈利韧性来自生化业务稳定毛利率、费用管控，是传统生化赛道里利润强于营收的代表。

值得关注的是收入端的边际改善。万孚生物前三季度营收15.69亿元，同比仍下降7.18%，但单季增速呈“V型”修复：一季度-27.31%、二季度2.56%、三季度19.32%重回双位数增长；第三季度归母净利润1135.69万元，同比增长120.48%，实现同比扭亏。万孚生物在三季报中将其归因于强化终端纯销、优化经营现金流的结构性改革取得突破。

CIC灼识咨询总监刘宇琪在接受每经记者采访时表示，当前主要是阶段性报表修复，非经营周期的全面反转。利润反弹主要靠低基数效应、前期坏账减值冲回以及大幅削减销售与行政费用，缺乏内生扩张动力。判断拐点标准是看到营收端重回稳态双位数增长。国内需看集采以价换量后试剂收入能否见底回升，海外需看高毛利业务能否实质扛起大旗。

自免扩容红利率先兑现

在总量修复偏弱的背景下，结构性机会被政策与全球化两大方向放大。首先是自免化学发光领域，定价扩容红利率先兑现。今年8月，国家医保局正式印发《检验类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，本次发布的检验类立项指南，共设置662个主项目、114个加收项、7个扩展项，覆盖临床检验、输血与血型、生化、免疫、微生物与寄生虫、分子诊断等各大主流领域，为全国检验类价格项目划定统一“标尺”。特色免疫项目获得独立计价空间，被视为自免赛道最大的政策催化。

“特色自免项目由于渗透率低、临床刚需强，在全国医保支出中占比有限，短期内不会成为集采重点”，刘宇琪分析认为，政策红利期预计可维持2年至3年。2027年后随着后发厂商扎堆获批，行业将分化。核心三甲拼指标灵敏度、特异性与临床科研壁垒，价格相对坚挺，基层和下沉市场可能会演变为常规的装机捆绑和价格竞争。

自免龙头亚辉龙率先兑现，前三季度营收14.29亿元，同比增长11.04%；归母净利润1.44亿元，同比增长137.58%，扣非净利润1.52亿元，同比增长50.66%。分季度看，第三季度公司营收5.41亿元，同比增长13.07%、环比增长10.33%；归母净利润7341.73万元，同比增长114.97%、环比增长40.70%。

在化学发光领域，集采影响出清，增速回归。安图生物前三季度营收32.40亿元，同比增长3.59%，归母净利润8.47亿元，同比下降1.45%；但第三季度显著提速，营收11.82亿元，同比增长10.76%、环比增长10.9%，归母净利润3.50亿元，同比增长21.30%。

华安证券点评认为，集采降价的影响也逐渐消除，第三季度即是影响消除后业绩重回增长的重要信号。目前，安徽、江西等省份的检验类医疗服务价格项目表已发，IVD行业政策扰动也接近尾声；高毛利试剂占比提升带动综合毛利率同比提升3.73个百分点至68.56%。

海外业务占比提升

海外业务，亦从企业的可选战略变为刚需。迈瑞医疗三季报显示，公司国际业务前三季度收入143.64亿元，同比增长11.04%，按美元口径同比增长16.02%，国际业务收入占公司整体收入的比重达到53%。其中体外诊断产线收入105.87亿元，同比增长7.79%，占整体收入比重升至39%，免疫、凝血业务均实现双位数增长；国际体外诊断业务增长20%，其中国际免疫业务增长超过30%，海外高端私立医疗集团、第三方连锁实验室等中大样本量客户实现突破。

新产业前三季度营收37.01亿元，同比增长7.97%；归母净利润13.91亿元，同比增长15.42%。海外试剂复购占比上升，海外试剂收入同比增长23.58%，占海外主营收入的比重升至68.87%。

钟琪分析认为，出海的长期价值在于可用国内集采环境下打磨出的成本结构和产品迭代速度，去适配新兴市场“基础可及性+性价比”的需求，同时在欧美市场用特色项目建立差异化定位。不过需要注意的是，海外试剂毛利率虽高于国内，但其业务回款后净现金流利润率或显著低于表观毛利率，尤其在东南亚和部分拉美市场。

检验降价压力未消，行业转向“有现金流的利润”

政策面看，检验类立项指南的出台补齐了全国统一医疗服务价格体系的重要一环。但对IVD企业而言，这把“标尺”是把双刃剑，项目统一计价，意味着检验收费的透明化和标准化，医院端控费与价格压降的压力并未解除。华鑫证券在迪安诊断研报的风险提示中，将检验项目立项执行降价风险列在首位。

在此背景下，企业开始主动调整经营模式。万孚生物明确提出，公司经营正转向“有利润的增长、有现金流的利润”的可持续盈利性增长模式，前三季度经营性现金流量净额5.04亿元，较去年同期增长8.57倍。

迪安诊断则通过共建精准中心对冲传统ICL压力，前三季度新增精准中心10家、累计达120家，相关业务额同比增长45%，117家精准中心中已有85家实现盈利。

检验收费的全国统一，长远看利好具备平台化、菜单丰富、自产原料能力的头部企业，将加速行业出清。钟琪指出，未来行业竞争的重心从谁的方法学更先进转向谁能用更低的综合成本稳定地产出更高的临床价值，从单一试剂/单台仪器上移至平台化效率和系统能力。特色项目的独立计价空间是规则的例外，但该红利的本质是为尚未被标准化的临床价值留出定价空间，而不是对某一类企业的永久保护。

刘宇琪分析认为，普检外包需求与前期的坏账计提已构筑底部，压缩费用和清理坏账只能保证生存，无法驱动反转。未来的突围依靠共建+特检。共建精准中心顺应了检验不出院、医保合规结算的监管要求，是锁定公立医院份额的护城河。质谱、高通量测序等高值特检具备技术定价权与高毛利属性，是弥补普检价格下行、拉动利润弹性的增长引擎。

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