人民币对美元升破6.65后 央行上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点

每经记者｜张寿林    每经编辑｜李雨冰    

为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行决定，自2026年11月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的4%提高到6%。

近期，人民币对美元汇率走出加速升值行情。11月2日，在岸人民币对美元继续升值，盘中升破6.65关口（以美元兑人民币报价计，最低触及6.6449），创四年多来新高。11月3日，央行宣布上调金融机构外汇存款准备金率，随后，在岸人民币对美元汇率较大幅度回调，收于6.6765。

中国民生银行首席经济学家温彬分析，近5年首次出手上调外汇存准率的背后，是人民币汇率的持续走强。

另有国际金融领域学者告诉记者，此轮人民币升值主要驱动因素有两方面，一是贸易盈余，二是跨境资本流动。二者综合作用，影响人民币走向。

结汇行为驱动的升值具有自我强化的顺周期特征

结合中国人民银行日前宣布对人民币汇率的政策立场看，政策明确表态，中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势，从不搞竞争性货币贬值。从市场走势看，人民币汇率过去较长时间内持续升值，这为当前政策立场提供了市场注脚。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，央行上一次调整外汇存准率是在2023年9月15日，外汇存款准备金率由6%下调至4%；而上一次上调外汇存准率要追溯到2021年12月15日。

温彬表示，近5年首次出手上调外汇存准率的背后，是人民币汇率的持续走强。人民币本轮升值始于2025年4月。今年初针对汇率加速上行的态势，央行曾下调外汇风险准备金率释放稳汇率信号。近期，人民币再度强势升值，9月中旬以来，在美元指数涨约3%、自99以下升至102左右的情况下，人民币对美元仍在单边走升，11月2日已升破6.65关口，创下四年多新高。相应地，CFETS人民币汇率指数从9月11日101.49升至10月末103.77，涨逾2%。与此同时，外汇市场上结汇率也在明显回升，已从7月份57.2%反弹至9月份65.3%。

温彬说，这种由实体部门结汇行为驱动的升值，具有自我强化的顺周期特征，升值预期越强，企业结汇越急迫，反过来可能进一步推升汇率。央行此时出手，针对的正是这种单边预期自我强化的风险。

升值态势主要由两因素影响

至于外汇存款准备金率的作用机制，温彬指出，其与人民币存款准备金率类似，上调该比率意味着银行须将更多外币存款缴存央行，可用于贷款、投资或在境内市场出售的美元相应减少，从而收紧境内美元流动性、提高持有多余美元的成本，间接抑制结汇冲动和人民币升值压力。按截至2026年9月末约1.2万亿美元的外币存款余额测算，上调2个百分点约冻结240亿美元的外汇流动性。尽管相对于人民币外汇市场日均超过8000亿美元的交易体量，这一规模本身并不足以实质性改变外汇供求格局，但却可传递出明确的稳汇率政策信号，有助于打破部分主体的单边汇率升值幻想，稳定市场预期，维护外汇市场平稳运行。

另有国际金融学者告诉记者，人民币升值受多重因素影响，但整体看，此轮人民币升值，主要因素之一是贸易盈余。

该学者进一步表示，另一重要因素是跨境资本流动。“大致从三年前开始，我们出现了一定程度的资本流出。体现于资本账户，这一项是净流出的。”他说，表现形式有多方面，例如企业ODI（对外直接投资）持续增长，致使资金流出较为明显，此外，证券投资渠道方面，资金也呈现一定流出。资本账户净流出会形成人民币贬值压力，作为一种相反力量，一定程度上抵消了贸易盈余的作用。可以说，若没有资本账户净流出，人民币可能升值更多。因此，当前人民币升值态势，最终主要是这两支力量共同主导的结果。

温彬同时强调，近期央行发布的《中国人民银行关于人民币汇率的政策立场》明确指出，央行不预设汇率目标水平，但如果汇率短期大幅波动，市场出现“羊群效应”和非理性预期，央行将出台市场化措施，防止汇率短期破坏性超调。本次央行政策调整正是对该政策立场的直接体现。

封面图片来源：张寿林