汇添富基金刘伟林：多因素构筑坚实支撑，市场具备企稳向上动能

近期A股市场出现震荡调整，在汇添富基金研究总监刘伟林看来，本轮调整更多是短期风险偏好回落与前期估值压力的集中释放。当前上市公司三季报逐步披露，整体盈利保持增长，部分行业景气改善与龙头企业业绩兑现，为市场提供了扎实的基本面支撑；与此同时，经前期调整，市场估值较年内高点明显回落，权益资产的风险补偿有所提升。因此，从基本面、行业结构、估值与风险溢价四个维度看，当前市场具有坚实支撑。

从基本面支撑看，盈利增长仍是市场企稳的核心锚点。A股企业经营状况整体改善，利润保持较快增长，为市场运行提供了基本面支撑。Wind数据显示，2026年上半年，全部A股营业收入累计同比增长7.18%，归母净利润累计同比增长16.78%，收入与利润实现同步增长。进入三季报披露期，企业盈利韧性进一步显现。据Wind统计，截至10月25日，A股共有1028家上市公司披露三季报，其中548家归母净利润实现同比正增长，176家公司同比增幅超过100%。尽管市场短期波动有所加大，但从已披露业绩看，企业仍保持较快利润增长，盈利基本面并未随市场调整同步走弱。

从盈利结构看，产业升级与行业景气变化仍在创造新的盈利增长点。1）新兴产业延续较快增长，半导体、元件、消费电子等电子产业链表现突出，受益于AI算力需求释放、存储价格上涨及技术迭代，部分企业盈利大幅增长；2）有色金属、能源金属、化工等资源品行业受益于产品价格回升与供需格局改善，盈利弹性逐步释放；3）部分低位行业出现盈利修复迹象，随着低基数效应显现、经营状况改善，房地产开发等行业部分企业业绩有所回升。整体看，上市公司盈利增长动能较强，结构性景气机会持续显现；尤其是具备全球竞争力、盈利稳健的行业龙头，正成为支撑市场基本面的中坚力量。

从估值与安全边际看，前述业绩的韧性在权重蓝筹身上体现得尤为充分。作为A股市场的“压舱石”与“顶梁柱”，金融、能源、交运等大盘蓝筹盈利保持稳健，是基本面的核心支撑。而经过前期调整，这批优质资产的估值已较年内高点明显回落。据Wind数据，截至10月26日，沪深300指数市盈率（TTM）为12.9倍，处于近十年53.28%分位，上证50指数市盈率为10.8倍，处于近十年59.33%分位，较年内高点分别回落13.5%和10.74%；从市净率看，沪深300指数当前处于近十年30.08%分位，估值已回落至历史相对偏低区间。整体而言，前期调整在一定程度上释放了蓝筹资产的估值压力，部分优质资产的估值吸引力有所提升。横向对比来看，截至10月26日，标普500、日经225市盈率分别为24.4倍、19.1倍，均高于沪深300指数的12.9倍。相较美股等海外高位市场，A股大盘蓝筹估值处于相对低位，叠加盈利稳健，配置性价比进一步凸显。

从大类资产比价看，权益资产的相对吸引力也在同步增强。Wind数据显示，截至10月26日，沪深300股权风险溢价为6.01%，处于2020年以来的78%分位数，为历史较高水平。在长端利率相对低位的背景下，股票资产相对无风险资产的超额补偿有所提高，权益资产的相对吸引力随之增强。随着前期调整逐步释放估值压力，资产安全边际的重要性进一步凸显；对于中长期资金而言，估值合理、盈利稳健、分红可持续的优质权益资产，配置价值有望逐步显现。 

综合来看，上市公司盈利韧性与大盘蓝筹的估值性价比，共同构成了当前A股最坚实的支撑：从业绩看，整体盈利增长仍具韧性，结构性景气机会持续显现，产业升级动能仍在释放；从估值看，大盘蓝筹已回落至具备较高性价比的区间，叠加股权风险溢价处于历史较高位，权益资产的风险补偿与中长期配置价值正逐步显现。展望后市，刘伟林表示，随着三季报披露持续推进，企业盈利趋势与行业景气将得到进一步验证，市场定价有望回归基本面。估值压力释放与基本面支撑夯实同步推进，A股市场已具备企稳向上的基础与动能。短期的调整恰为中长期布局创造了窗口，我们对中国优质资产的中长期表现抱有信心，期待市场在基本面驱动下逐步实现价值回归。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文章涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。

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