黄金周报｜美国非农数据爆冷，金价创2月以来最大单周涨幅

每经编辑｜肖芮冬    

截至上周五（8月7日），伦敦现货黄金报收4341.91美元/盎司，自7月31日以来累计上涨300.73美元/盎司，涨幅7.44%。上周伦敦现货黄金价格创今年2月以来单周最大涨幅，金价最高上行至4371.89美元/盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：美国7月非农就业人口意外负增长、大幅低于预期，同时5月和6月数据大幅下修，合计下修10.3万；7月失业率和劳动力参与率均超预期下降；美国7月ADP就业人数仅新增4.4万，远低于预期和前值。美国7月ISM制造业PMI维持高景气度，重返扩张区间。同时，美伊局势取得阶段性进展，油价暴跌、能源通胀担忧有所缓解，市场对美联储9月加息预期大幅下调。中国央行加速增持黄金，韩国央行时隔13年重启实物黄金购买，或可关注黄金ETF国泰（518800）。

周度回顾：

经济数据方面：美国7月非农就业人口季调后变动-2.3万人，大幅低于预期的8.0万；同时5月和6月数据大幅下修，合计下修10.3万（5月下修6.6万，6月下修3.7万），前两个月新增就业数据几乎腰斩。7月失业率和劳动力参与率均超预期下降，失业率季调4.1%，较前值4.2%超预期下行0.1个百分点，劳动力参与率降至61.4%，为五年多以来最低水平，长期失业（27周以上）占全部失业人口比重达25.5%，劳动力市场结构性走弱信号凸显。美国7月ADP就业人数仅新增4.4万，远低于预期的7万和前值9.8万，创年内最低增幅。美国7月ISM制造业PMI维持高景气度，为55.6，高于前值53.3，延续扩张区间；7月ISM服务业PMI商务活动指数为59.1，较前值55.4大幅回升，显示服务业景气度依然强劲。制造业与服务业PMI的回升与非农就业的大幅走弱形成“数据矛盾”，一定程度上反映了AI驱动的结构性转型对就业的冲击。

美联储加息预期显著降温。此前美联储7月29日FOMC会议维持基准利率3.50%-3.75%不变，但9:3的投票结果显示三位地区联储主席（克利夫兰哈马克、明尼阿波利斯卡什卡利、达拉斯洛根）主张加息25bp，为2016年以来首次同次会议出现3张反对票。主席沃什重申2%通胀硬目标，未排除再加息可能，但拒绝给出明确前瞻指引。本周7月非农以外爆冷后，市场对“年内持续加息”的定价已经明显松动。根据CME FedWatch工具，截至8月8日，市场预期美联储9月加息25个基点的概率回落至44%，较8月初的约68%大幅下降，首次跌破50%。2年期美债收益率周内回落，10年期美债收益率从18个月高位下行。美元指数周内下跌约1.8%，有望为金价反弹提供有利环境。

中国央行加速增持黄金。根据国家外汇管理局发布的最新数据，截至2026年7月末，中国央行黄金储备增加至7608万盎司，单月增加64万盎司（约合19.9吨），为2023年11月以来单月增持黄金规模最高值，也是自2024年11月重启购金以来连续第21个月增持。

时隔13年韩国央行重启实物黄金购买。韩国央行宣布，将在中长期内扩大黄金在外汇储备中的占比，并引入从国内黄金生产商采购出口用黄金的新渠道。同时，韩国央行还开始购买以黄金为标的的美国交易所交易基金（ETF）。这将是韩国央行自2013年以来首次购入实物黄金；此前其在2011年至2013年累计购入90吨黄金，持有总量达104.4吨，此后停止追加采购，外汇储备中黄金占比一直维持在3.5%左右。

地缘方面，美伊局势再度降温。霍尔木兹海峡谈判取得阶段性进展，但协议尚未正式落地。8月4日，美国财政部长贝森特称有关霍尔木兹海峡的协议可能在4日或5日达成，并称“当下也能看到不少船只驶出霍尔木兹海峡”。伊朗外交部发言人同日表示，伊朗仍通过阿曼就海峡通航进行谈判，谈判在技术和政治层面取得“积极进展”。目前来看，地缘风险逐渐从“战争恐慌”切换至“外交博弈”模式，但谈判过程预计仍将充满博弈与反复。

周点评：黄金长牛的基础逻辑仍然稳固

国际现货黄金在4000美元/盎司关口获得支撑后迎来强劲反弹，单周涨幅创近七个月之最，触及6月中旬以来最高水平。本周反弹的核心驱动力来自美国劳动力市场数据的罕见走弱，7月非农就业意外负增长，叠加前两月大幅下修，市场对美联储9月加息概率大幅下调；美元承压、美债收益率从高位回落，金价获得强劲提振。与此同时，美伊霍尔木兹海峡谈判的阶段性进展推动油价暴跌，能源通胀担忧缓解，为加息预期进一步降温打开了空间。

短期黄金走势主要受到美联储政策预期、地缘扰动等因素影响。自年初金价高点以来，金价已经调整约半年时间，卖盘逐步衰减、市场情绪极度悲观以及投机仓位逐步降低；而近期持续有资金流入黄金ETF、期货等相关资产，央行购金不减、去美元化趋势仍在，目前金价底部可能已经出现，黄金开启新一轮行情的可能性不断提升。不过本周即将公布的CPI、通胀预期等因素仍可能持续对金价带来扰动。

从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新的定价锚。

投资者或可结合自身配置久期与风险偏好进行投资，或可考虑逢低布局，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。