游戏+汽车领涨，超跌互联网板块迎估值修复反弹——港股互联网ETF大涨点评

每经编辑｜叶峰    

今日A股及周边亚洲市场继续动荡，港股市场延续了稳定放量上行态势，港股互联网 ETF（513720）收涨4.3%，港股科技ETF（513020）收涨2.87%。

盘面呈现明显的 "高切低" 特征：前期涨幅较大的 AI 硬件、半导体方向继续高波调整，而游戏、汽车、互联网软件服务等前期调整充分的板块集体走强。这一风格切换反映出市场交易结构正在从极端集中走向均衡配置，资金开始重新审视具备基本面支撑的低位板块，自 6 月底低点以来，港股互联网板块累计反弹幅度已接近 20%。

【上涨原因分析】

科技主线内部高低切换，交易结构修复驱动资金再平衡。7月以来，全球科技股交易格局发生明显变化，此前高度集中于 AI 硬件、算力方向以及日韩市场的资金开始出现分化，部分前期涨幅较大的半导体、芯片板块持续调整，市场交易拥挤度有所缓解。与此同时，资金开始向前期调整充分、估值相对合理的应用端和消费科技方向扩散。今日游戏、汽车板块同步大涨，正是这一 "高切低" 逻辑的体现。

游戏主业韧性打底，版号放量叠加行业催化增强基本面支撑。游戏作为互联网板块的核心业务之一，近期基本面持续向好。7 月国产网络游戏版号发放数量达 193 款，创年内单月新高，行业供给端政策环境持续优化。与此同时，游戏行业盈利保持较高增长水平，中报披露显示板块整体业绩韧性较强。7 月 31 日 ChinaJoy 即将召开，作为全球规模较大的游戏产业展会，有望进一步提振板块情绪。

汽车板块此前调整较为充分，市场对于行业竞争加剧、盈利压力等因素已有一定预期。在交易结构改善、出口景气支撑以及中报预期逐步兑现背景下，板块具备一定反弹基础。近期港股汽车相关龙头公司正式推出澎程增程SUV品牌，标志从"纯电单品类"升级为"纯电+增程"矩阵，体系化造车能力进一步验证。

经历上半年连续五个月月线收阴的持续下跌后，港股互联网板块估值已压缩至历史相对低位。截至7月27日，板块动态 PE 仍处于近三年14%分位，安全边际较为充足。在业绩边际改善、AI 商业化推进以及市场风险偏好提升的背景下，当前估值水平或具备修复空间。

【后市展望】

短期来看，港股互联网板块本轮上涨是交易结构修复背景下的阶段性反弹与估值修复的共振。在 AI 硬件方向剧烈回调时候，资金开始关注调整充分、具备基本面支撑的软科技方向，互联网板块凭借游戏、云业务、广告等多元业务的盈利韧性，或有望继续受益于市场风格再平衡。

但是当前资金面仍呈现存量博弈特征。南向资金持续流入构成重要支撑。6 月、7 月南向资金净流入规模分别达到 271 亿和 707 亿港元，显示内地资金对港股 "估值洼地" 的配置意愿强烈，成为板块反弹的坚定托底力量。外资方面被动型 ETF 资金流入、主动型资金仍在流出的格局尚未根本改变，港股沽空比例仍处高位，多空博弈依然激烈。这意味着反弹过程大概率以震荡蓄力为主，后期若硬科技主线回笼，港股或仍然存在一定的抽水压力。

中期来看，AI 对互联网产业的影响正在从概念走向应用落地。云业务的加速增长、AIGC 对内容生产效率的提升、智能交互对用户体验的优化，都有望推动行业商业模式进一步升级。同时，7 月中下旬至 9 月处于限售解禁相对真空期，卖盘压力逐步消化，也为市场修复提供了流动性窗口。

综合来看，港股互联网板块当前处于基本面边际改善驱动估值修复与资金面存量博弈交织的阶段，6 月底低点至今的反弹，已基本定价了业绩预览的积极信号，上方前期筹码密集区或带来一定的压力，趋势性全面反转仍需等待更多催化剂，如正式财报对盈利改善的二次验证、外资主动资金的明确回流等。投资者或可关注港股互联网 ETF（513720）和港股科技ETF（513020），逢低分批布局。

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。