风格切换激活养殖板块，养殖ETF国泰（159865）大涨3%

近期养殖板块大幅走强，核心驱动来自市场风格切换与猪周期预期共振。高位赛道波动加大后资金阶段性流向低位低估值方向，生猪养殖板块前期调整充分，猪价、仔猪价格与板块估值均处于历史底部区域，周期赔率正显著提升。

从产业端看，全国生猪销售均价一周内反弹超13%，自6月26日9.56元/公斤升至7月5日11.19元/公斤，压栏惜售与二次育肥进场积极性显著回升，叠加仔猪价格触底、能繁母猪去化加速，猪周期底部信号正在密集验证。

养殖ETF国泰（159865）大涨3%，连续2日净流入超2亿元，聚焦头部集团场，契合本轮“投大猪、不投小猪”的周期新逻辑，是把握养殖板块底部反转机遇的核心工具。

【猪价一周反弹超13%，惜售与二育缓解短期供应压力】

全国生猪均价一周内从9.56元/公斤反弹至11.19元/公斤，涨幅超13%，短期供应压力因压栏惜售与二次育肥进场得到明显缓解。 申万宏源指出，当下天气炎热生猪生长速度缓慢，短期集团场月初放缓出栏节奏，叠加部分省份二次育肥补栏情绪显著回升，支撑短期猪价明显上涨。从二次育肥看，6月下旬以来二育进场积极性提升，主要集中在山东、东北、河北等省份，涌益监测的二次育肥栏舍利用率快速回升至50%左右。中信期货同样指出，肥标价差扩大后散户压栏惜售情绪增加，出栏节奏放慢，情绪上带动盘面止跌反弹。

断奶仔猪补栏积极性复苏，价格触底回升，进一步确认短期情绪改善。上周6.5kg断奶仔猪销售均价为177元/头，周环比上涨20元/头。毛猪价格持续上涨叠加前期仔猪价格跌至低位，刺激部分养户补栏积极性增强。国金证券数据显示，商品猪出栏均重127.99公斤/头，出栏均重略有下降，行业出栏节奏整体平稳，自繁自养养殖利润为-305.12元/头，亏损较上周收窄40.92元/头。申万宏源综合分析认为，近期行业各环节均有普遍去库动作，叠加大猪溢价持续演绎、二育进场积极性显著增强，结合前期仔猪出生量的下滑趋势，预计猪价将延续反弹。

【风格切换激活低位板块，猪周期底部赔率显著提升】

市场资金正从高位赛道向低估值方向扩散，养殖板块作为前期充分调整的方向，正迎来资金回流的窗口期。 高位赛道波动加大后，资金阶段性流向低位、低估值方向，市场宽度显著改善；生猪养殖板块前期调整充分，猪价、仔猪价格、板块位置均处于底部区域，周期的赔率正在明显提升。浙商证券同样指出，当前板块以“政策底+基本面底”的双重信号共振，全年方向向上确定，以持续性见长。

板块估值处于历史低位，产业资本底部背书进一步夯实安全边际。 浙商证券数据显示，板块估值处于历史低位，基本面与市值显著背离。温氏股份总额近12亿元的股份回购计划顺利完成，牧原股份同步实施高管增持4至5亿元、回购3至5亿港元H股，产业资本底部背书动作密集。申万宏源统计显示，上市猪企中资产负债率超70%的已达7家，资金链紧绷信号明确，尾部产能加速出清，头部企业份额有望进一步提升。

【产能去化多口径交叉验证，周期向上动能持续累积】

仔猪价格触底、淘汰母猪加速、能繁去化斜率抬升，三大信号共同指向产能出清进入深水区。 截至6月23日，7kg仔猪价格157元/头，同比下降63.6%，仔猪跌破成本意味着种猪场陷入亏损，补栏被冻结，种猪场被迫加速淘汰低效母猪。淘汰母猪价格7.47元/公斤，同比下降35.9%，高胎龄淘汰母猪折扣比例下行，直观印证低效母猪淘汰提速。钢联5月能繁去化1.32%，较4月0.89%显著提速；涌益5月能繁去化0.85%，而4月仅去化0.11%，去化斜率明显抬升。

资料来源：申万宏源研究

能繁母猪自2025年Q2高点已调减约3.4%，去化趋势确立但仍有空间，周期向上动能持续累积。 申万宏源指出，以历史经验看，产能自高点调减约8%至9%左右，可指引未来猪价自低点较为可观的涨幅。虽然当前去化仍处起步阶段，但仔猪料销量同比下滑、母猪料销量同比下滑，产能收缩的持续性正在被饲料端数据交叉验证。政策端持续释放精准调控信号，从“稳总量”转向“稳周期、优结构、提质量”，5月农业农村部颁布新调控方案，下调能繁正常保有量至3750万头并建立分级预警机制。申万宏源判断，产业端已现加速出清信号，政策端指引产能调控的节奏逐渐加码中，当前周期向上动能正持续累积。

综合来看，猪价一周反弹超13%确认短期趋势上行，惜售与二育缓解供应压力；风格切换激活低位板块，资金回流叠加产业资本背书提升安全边际；仔猪触底、淘汰加速、能繁去化斜率抬升，产能出清进入深水区，周期反转逻辑正顺畅演绎。

养殖ETF国泰（159865）跟踪中证畜牧养殖指数，聚焦头部集团场，契合本轮“投大猪、不投小猪”的周期新逻辑。在猪价底部、仔猪新低、去化加速的三重信号共振下，养殖ETF是投资者把握猪周期博弈窗口的核心工具。

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