东方证券食品饮料首席分析师叶书怀：酒业仍有正面机会，投资性价比已经比较合适

每经编辑 魏小静

3月19日下午，由每日经济新闻主办、每日经济新闻酒业全媒体矩阵将进酒策划的2024第九届中国酒业资本论坛暨中国酒业金樽奖颁奖盛典在成都举行。论坛以“产业数字化绿色新未来”为主题，广聚龙头酒企代表、资本大咖、业内专家，共议产业数字化，勾勒绿色新未来。

期间，东方证券食品饮料首席分析师叶书怀出席了圆桌对话环节，并就当前酒业发展趋势以及投资策略展开分享。谈及当前酒业的发展趋势，他表示，未来行业很有可能走向高度集中，核心赛道会分化成两个，其一是做品牌的高档酒，其二是做细分赛道以及聚焦区域市场。

谈及当前酒业的投资环境，叶书怀表示，据他判断行业整体处于一个周期的下半部了，经过连续几年的下挫，至今仍有偏正面的机会。

谈白酒市场投资：目前来看投资酒企的性价比已经比较合适

Wind数据显示，今年2月初至3月19日收盘，万得（Wind）18只白酒指数成份股均涨幅明显。相较于去年的大幅回调，A股白酒板块展开小幅反弹。

眼下，白酒板块的估值如何，未来走势又将如何，这是投资者都关心的一个话题。对此，叶书怀发表了自己的看法。“在这段时间，我们感觉白酒行业里的估值其实已经出现了连续几年的下杀，现在环境有一些微妙变化，年初至今，我们观察到了三、四点的偏正面的机会。”

“去年一到三月，大家渠道端在加库存，投资端在拉估值，但到了4月份之后，整体环境并没有匹配，然后出现了持续性的下杀。”

在叶书怀看来，在弱预期的背景下，现实存在转强的可能。他指出，与去年不同，今年对于环境要求的强预期消失了，通过跟踪春节前后的动销，团队还发现白酒行业成功经受住了价格考验。不单单是放量过程中没有出现价格加速下跌，很多家酒企也进行了“名义出厂价”的上调。

投资角度，叶书怀认为，从股息率的角度出发，结合增速和估值，对于板块的周期或者说投资的周期而言，目前白酒企的投资性价比非常高。“股息率高的品种，大家天然认为有一定的安全垫。匹配目前的增速和估值，我们认为其实已经到了一个可以去击球的区间，现在看性价比是非常高的。”

除此外，叶书怀表示，在一系列政策的支持下，目前的市场环境已经度过了最惨的时期。“整体的销量下滑，大家感到非常冷。但是如果落实到上市的这几十家酒企，尤其是上市的头部酒企，大家的增速是一个正常的增速……在下一波周期到来的时候，这些优质的酒企又会享受一波红利。”

谈行业变化：行业未来很有可能会走向高度集中

酒业分化进行时，马太效应愈加明显。尽管白酒行业整体销量出现下滑，但上市的头部酒企依然保持着不错的增速。

“行业未来很有可能会走向高度集中，酒企的收入产能，包括品牌认可度会出现一个高度的集中。”谈及行业的未来趋势，叶书怀如此说道。

集中之外，一些新的趋势也在诞生，叶书怀举例，“相对来说做大众用酒的品牌，是去服务了很大的一批用酒人群……以后的增长可能不再是雨露均沾式的，分化会扩大。核心的赛道会落在‘做品牌的高档酒’‘做细分赛道以及基地市场’两块。”

叶书怀和团队在研究中发现，当前白酒消费者人群正在出现变化。“以前做企事业单位团购的需求其实在下移，反倒是大众需求用酒这种零散的买酒需求在往上走。”

消费人群的变化间接影响着酒企版图的变化，叶书怀指出，在省外的难度加深的当下，酒企如果有核心基地市场，“它的稳固性以及需求的持续增长性是非常高的”。

消费者需求驱动下，酒企已经做出了相应的改变。

“我们看到很多酒厂也在做一些针对性的变化，比如说像费用的投入方面，早几年的大家都是寻求做团购，但是这几年我们看到在终端的发力已经相当多了——包括开瓶扫码、返现红包、宴席支持。其实说白了，是给消费者实实在在的实惠，让大家开瓶把酒喝掉，在这个过程之中其实是有一些红利出现的。”

风险提示：宏观经济回暖不及预期、酒企业绩不及预期。