周末重点速递 | 证监会：推动将市值纳入央企国企考核评价体系；券商：多部门释放积极信号，中特估“第二春”来了？

每经记者 杨建    每经编辑 彭水萍

（一）重磅消息

1月25日至26日，中国证监会召开2024年系统工作会议。会议强调，加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强，推动将市值纳入央企国企考核评价体系，研究从信息披露等角度加大对低估值上市公司的约束。巩固深化常态化退市机制，坚持“应退尽退”，加速优胜劣汰。压实保荐机构、会计师事务所等中介机构“看门人”责任，坚持“申报即担责”，对“带病闯关”的，严肃核查、严厉惩治。督促公募基金等投资机构履行受托责任，增强专业能力，更好服务居民财富保值增值。会议还强调，要突出以投资者为本的理念。

（二）券商最新研判

华金证券：春季行情或已开启，短期反弹可能延续

1、历次市场大幅调整源于基本面、流动性、政策和外部等的负面冲击。2000年以来A股历经的9轮大幅调整：2004/4-2005/7（盈利走弱、货币收紧）、2007/10-2008/11（国内加息、次贷危机）、2010/4-2010/7（地产调控、欧债危机）、2010/11-2012/12（盈利走弱、货币收紧、欧债危机）、2015/6-2016/1（汇改、清理配资、熔断机制）、2018/1-2019/1（去杠杆、贸易摩擦）、2019/4-2020/3（盈利走弱、疫情）、2021/12-2022/4（疫情、俄乌冲突）、2022/7-2022/10（盈利走弱、美联储加息）。

2、探底成功的核心条件是强力的政策或高层表态扭转预期，低估值和流动性宽松也是必要条件。市场底的形成都有强力政策或事件来扭转预期：如2005/7的股权分置改革、2008/11的“四万亿”、2010/7的欧债危机缓解、2016/1的供给侧结构性改革、2020/3的国内疫情控制等。

每一轮探底成功都伴随着估值和情绪处于极低位，同时流动性边际宽松；基本面的边际变化不明显，市场底领先于担忧情绪的完全消除。　　

3、这次并非不一样：悲观情绪不改变市场底到来已不远。本轮自2023年5月以来的调整主要源于基本面的预期走弱、美联储持续加息等因素，目前这些因素已扭转：工业企业利润增速和A股盈利增速在2023年7月已见底；美联储加息周期可能已结束。从探底成功的条件来看，市场底已不远：一是扭转预期的强力政策或表态还未完全具备；估值情绪已处于历史低位，流动性也可能边际宽松。市场底出现后当前市场对长期增长的悲观情绪才会完全消除。　　

4、春季行情可能已开启，短期反弹可能延续。分子端：高频数据显示基本面延续弱修复，年报披露显示盈利持续回升。流动性：海外流动性预期平稳；国内超预期降准，短期流动性边际宽松。外资、新发基金和融资等流入都可能边际改善。风险偏好：稳增长政策预期持续提振风险偏好，地缘风险仍压制情绪。　　

5、市场底前低估值蓝筹和周期、市场底后超跌高景气和政策导向的行业占优。复盘2000年以后9次市场大底前后3个月的行业表现，可以看到：市场底前低估值蓝筹的交运、电力、银行和保增长相关的建筑、建材、家电等表现占优。市场底后前期超跌的高景气行业如TMT等表现占优。　

6、短期行业配置：先低估值价值，后科技成长。根据复盘，市场底前低估值蓝筹占优，市场底后科技成长占优。短期关注：一是央企改革相关的建筑、石化、银行、非银等行业中的低估值国企；二是政策和产业趋势向上且基金持仓相对偏低的通信（算力基建、卫星互联网等）、传媒（影视）、计算机（数据要素、鸿蒙）、电子（MR）；三是超跌的新能源（电池、光伏）、医药（中药、药店）。

浦银国际证券：多部门释放积极信号，有望改善市场情绪

1、1月24日，多部门集中释放积极信号：央行宣布降准50个基点；国资委研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核；证监会表示建设以投资者为本的资本市场。我们认为这一系列举措将有助于缓解市场资金面压力，稳定市场预期和改善市场情绪。短期建议关注“中特估”概念股。　　

2、央行宣布降准50个基点，有助于稳定市场预期。1月24日下午，央行宣布将于2月5日调降存款准备金率50个基点。50个基点的降准（释放1万亿流动性）高于我们和市场25个基点的预期。相比此前一般在晚间发布公告降准，此次降准选在下午，由央行行长在国务院新闻发布会上宣布，体现了政府想要改善近期较为薄弱市场预期的意愿。此次降准有望间接缓解 A 股市场的资金面压力，提振投资者对市场行情反转的信心，有助于降低潜在市场卖压，进一步优化市场流动性环境。　　

3、国资委研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。1月24日，国务院国资委产权管理局负责人表示国资委已推动央企把上市公司的价值实现相关指标纳入到上市公司的绩效评价体系中，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。国央企将更加注重市值管理和股价表现，并将增大回购和分红力度，以提升投资者的回报。　　

4、证监会回应近期市场波动，建设以投资者为本的资本市场。证监会副主席王建军表示，市场投资和融资是一体两面，将更加突出以投资者为本。建设以投资者为本的资本市场，要在制度机制设计上更加体现投资者优先，让广大投资者有回报、有获得感。大力提升上市公司质量；回报投资者要发挥证券基金机构的作用；梳理完善基础制度安排。证监会的表态有助于稳定投资者信心，改善市场情绪，驱动市场逐步企稳。　　

5、短期市场情绪有望有所改善，关注“中特估”概念股。目前，中国市场的估值仍处于低位，并已计入较多悲观预期。若后续国内经济复苏加速，企业盈利持续改善，有望进一步修复市场预期和信心，增强行情的可持续性。我们预计接下来资金或将较为青睐低估值、高分红、现金流充裕的“中特估”概念股，短期投资逻辑或延续估值修复逻辑，中长期投资逻辑将从估值的修复转变为估值的重塑，核心在于基本面的持续改善。提升业务创新性和成长性，改善组织架构和经营效率，增加投资者机构化和多元化等举措，有助于提升国企的盈利增长。

（三）券商行业掘金

中国银河：数字经济引领新质生产力，打造经济新动能

1、数字经济是典型的“大国经济”。中国发展数字经济具有明显优势：首先是人口基数与市场空间的规模优势，其次是基础设施的优势，再次是体制与政策的优势，最后是数据资源禀赋的优势。作为新的生产要素，数据要素持续进入生产生活将推动数字经济高速发展。

2、大国体系中的数字经济产业已全面开启。按总量法测算，国内数字经济规模预计在2035年达到GDP 的71.6%，将成为拉动经济发展的最主要新动能，未来发展趋势包括：1.从有形要素到无形要素；2.从有限供给到无限供给；3.从通用算力到智能算力；4.从云端AI走向终端AI再到泛在AI；5.从高能耗到绿色低碳。　　

3、数字经济对于未来中国经济的高质量发展至关重要。数字经济通过数字产业化与产业数字化形成新的增长点，弥补房地产行业转型所导致的增长“缺口”；同时赋能和改造传统行业，既“保持制造业比重基本稳定”，也能持续提升服务业生产率，缓解“鲍莫尔病”，最终提升国民经济整体技术进步率与潜在增长率。　　

4、为动态监测我国数字经济发展进程，我们构建了基于数字产业化、产业数字化、外部环境、支撑体系四大维度的“中国银河证券数字经济动态监测指标体系V0.3 版”。根据目前预测数据，数字产业化指标与支撑体系指标长期趋势积极向好，产业数字化指标以及外部环境指标发展放缓，需要积极应对与政策支持。　

5、数字经济中长期配置价值凸显。随着人工智能价值拐点到来，数字经济潜在价值的释放将是非线性的、指数级的增长曲线。作为数字经济的核心产业，数字产业化中的四个细分行业，将在新一轮技术浪潮中体现全新的周期性与成长性。　　

6、四个细分行业投资建议：

计算机行业：以信创为代表的基础软硬件偏上游，可以从供给侧起到拉动和引领作用，重点关注技术创新指标及重大的国家级政策发布。

通信行业：做为央企排头兵的运营商、技术壁垒最高的光通信板块涉及的相关产业链有望在数字经济的大发展中优先受益，迎来更大机遇和空间。

电子行业：半导体产业位于数字经济的上游，是数字经济发展的基石，在数字经济发展中将发挥至关重要的作用，建议关注 AIoT领域的投资机遇。

互联网行业：当前中国互联网平台企业正在进入健康且可持续发展的全新阶段，看好新一轮人工智能浪潮下互联网平台创新赋能价值。 

华金证券：游戏版号发放迎突破；AI技术赋能XR产业

1、事件：1月26日，国家新闻出版署公布1月份国产网络游戏审批信息，共115款游戏获批。游戏版号发放呈现常态化趋势，板块有望加快修复。游戏数量方面：继去年12月国产游戏版号单月发放首次破百（105个）后，本月再创新高为115个，对比去年1月的88个，同比增加30.68%，此次发放数量对比过往有明显提升。

2、游戏种类方面：此次获批游戏种类丰富，具体包括4款客户端游戏、8款移动兼客户端游戏、1款PS游戏、1款PS兼客户端游戏等。其中，“首款正版三体IP游戏”《我的三体：2277》由游族旗下魔格工作室开发，在前期预热时即收获高市场热度，游戏保留《我的三体》动画版的方块头角色美术风格，采用战棋类玩法，计划于今年上半年上线。游戏审批信息变更方面：国家新闻出版署公布了2024年游戏审批变更信息，涉及30个游戏。　　

3、2D影像转3D有望出现突破，或大幅推进XR产业发展。近日，TikTok发布一项新型AI技术“DepthAnything”，该技术由TikTok联合香港大学和浙江大学共同研发的一种先进单目深度估计（MDE）技术，能更有效地从2D图像中识别出深度信息图。基于这些深度信息图，普通的2D影像便可转化为3D影像（苹果称之为“空间照片/视频”）。相比此前已有技术，“DepthAnything”在提升深度图的质量方面取得重大突破。此技术的应用将使得TikTok平台上现有的海量2D影像能够轻松转化为3D影像，让普通手机拍摄的2D影像“一键转3D”，或将大幅推进XR产业的发展。

4、投资建议：游戏版号发放数量可观，有望促进行业发展；新技术赋能XR产业，有望推动内容端增长。建议关注游戏相关标的：三七互娱、恺英网络、世纪华通、巨人网络、完美世界、吉比特、冰川网络、游族网络、天娱数科、掌趣科技、汤姆猫、中青宝等；建议关注XR相关标的：风语筑、凡拓数创、上海电影、华策影视、恒信东方、国脉文化、凯撒文化、力盛体育等。

封面图片来源：视觉中国-VCG111340069361