佳禾食品：23年业绩符合预期，咖啡第二曲线值得期待（中信建投研报）

每经AI快讯，2024年1月21日，中信建投发布研报点评佳禾食品（605300）。

核心观点

2023年，得益于收入较大幅度增长叠加成本红利，公司预计实现归母净利润2.53~2.79亿元，同比增长118.97%~142.02%；扣非归母净利润2.18~2.45亿元，同比增长133.65%~162.12%。其中，单四季度在基数提升的情况下，业绩增速环比放缓。实现归母净利润0.47-0.73亿元，同比-15.09%~+33.33%；扣非归母净利润0.41~0.67亿元，同比-24.11%~+25.55%。

5月公司公告定增扩建咖啡业务产能，优化产品结构和技术水平。我国咖啡市场仍在快速成长期，公司亦与多家头部咖啡连锁企业建立合作。随着下游持续发展，第二增长曲线值得期待。

事件

1月19日，公司发布2023年业绩预告：公司全年实现归母净利润2.53~2.79亿元，同比增长118.97%~142.02%，扣非归母净利润2.18~2.45亿元，同比增长133.65%~162.12%。其中，单四季度实现归母净利润0.47-0.73亿元，同比-15.09%~+33.33%，扣非归母净利润0.41~0.67亿元，同比-24.11%~+25.55%。

简评

收入较大幅度增长叠加成本红利，全年业绩高增

2023年，随着整体餐饮恢复，茶饮、咖啡等行业需求提升，带动公司产品销售。全年公司营业收入同比实现较大幅度的增长。同时，公司核心原材料椰子油及棕榈仁油等价格水平自2022年7月开始逐渐回落，2023年2月达到近年来较低水平后持续维持低位至今。主要原材料价格回落带动公司产品毛利率增长，盈利水平提升显著。公司全年实现归母净利润2.53~2.79亿元，同比增长118.97%~142.02%，扣非归母净利润2.18~2.45亿元，同比增长133.65%~162.12%。

单四季度看，公司收入端基数逐季度提升，且2022年四季度公司成本端亦有明显下行。叠加产品价格端部分影响，公司业绩增速环比有所放缓。预计单四季度实现归母净利润0.47-0.73亿元，同比-15.09%~+33.33%，扣非归母净利润0.41~0.67亿元，同比-24.11%~+25.55%。

定增扩建咖啡产能，第二曲线值得期待

随着咖啡消费的日益普及，国内咖啡市场保持强劲增长。咖啡是公司规划的第二增长曲线，2023年5月，公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募集资金总额不超过人民币7.5亿元，其中5.5亿元用于咖啡扩产建设项目。公司咖啡产品生产线目前以传统速溶咖啡为主，生产线结构相对简单，咖啡烘焙机为大规格设备，不能满足精品咖啡生产需求。本次咖啡扩产建设项目也将完善公司在精品咖啡产品的产能布局，优化咖啡业务产品结构。同时公司也将在项目中升级冻干、RTD产品生产、冷杀菌等生产工艺，并提高智能化生产水平，不断增强公司产品竞争力。

盈利预测：预计2023-2025年公司实现收入30.95、37.71、46.13亿元，实现归母净利润2.68、3.27、4.10亿元，对应EPS为0.67、0.82、1.03元，对应PE为23X、19X、15X。

风险提示：

（1）下游大客户加大自建产能：出于节约成本考虑，若头部连锁茶饮品牌等下游大客户未来加大植脂末产能建设，将会降低公司产品采购需求，从而导致收入增长低于预期。

（2）原材料成本下行不及预期：近期公司核心原材料成本明显下行，有望释放利润弹性，若宏观因素或国际政治因素等影响下大宗商品价格下行不及预期，公司成本端仍将承受较大压力。

（3）食品安全风险：公司植脂末产品作为食品添加剂，虽然目前基本实现零反产品的全面替代，若发生相关行业风险事件可能波及产品销售。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)