工业/基础材料行业4Q23前瞻：建筑显韧性，建材大分化（华泰证券研报）

每经AI快讯，2024年1月18日，华泰证券发布研报点评工业/基础材料行业。

23全年建筑盈利预计增速平稳，建材板块盈利分化较大

我们预计：1）建筑：2023全年多数企业盈利正向增长，传统建筑央企多数盈利稳中有增，国际工程公司/部分地方国企景气度延续较高水平；2）建材：2023全年建材企业分化较大，部分企业在22年大额减值计提带来的低基数作用下同比增速较高，但仍有部分公司应收风险23年或有体现。其中消费建材整体原材料价格四季度维持平稳，预计多数公司毛利率环比持平；四季度光伏玻璃价格整体偏弱，但9月提价后仍享有一定盈利空间，浮法玻璃四季度连续去库，价格维持较好，虽原料端价格略有波动，但预期盈利能力环比维持；玻纤/碳纤价格同环比继续下降，四季度盈利继续承压。

建筑：预计多数央企盈利稳中有增，国际工程弹性或较高

我们预计23全年，建筑央企归母净利小幅增长或维持平稳，单四季度中国建筑、中国交建因基数原因同比增速或表现较好；多数地方国企盈利弹性相对较高，单四季度安徽地区企业或仍表现较好；国际工程板块公司预计全年盈利均维持同比正增长，我们预计中钢国际单四季度盈利增速超30%；从四季度订单情况看能源相关投资同比或有所回落；钢结构中，工程公司在低基数影响下，预计23Q4同比修复较快，加工制造企业智能化改造持续推进，但钢价小幅上行，预期单吨净利环比维持平稳。

消费建材：全年成本端均价多逐季回落，展望24成本下行空间或有限据Wind，23Q4防水/涂料/石膏板/五金/管材/减水剂主要原料价格同比约-9%/+9%/-21%/-12%/-5%/-5%，2023年全年均价同比-6%/-12%/-28%/-11%/-20%/-12%，主要原材料成本均高位回落，部分原材料价格甚至降至近年相对低位，展望2024，成本侧进一步下行空间或有限。全年需求端修复仍偏弱，23年地产销售/新开工面积同比-8.5%/-20.4%，我们预计24年需求恢复程度将决定行业竞争激烈程度。央行数据显示23年12月净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，我们认为此次PSL重启投放稳增长意图明显，短期或有利于改善建筑建材需求预期。

玻璃：预计浮法玻璃Q4吨毛利维持，光伏玻璃仍有一定利润空间

据卓创资讯，23Q4浮法玻璃均价107元/重箱，同/环比+25%/+2%，整体呈现连续去库趋势；全年均价102元/重箱，同比+5%。成本端纯碱（23Q4环比+9%）和燃料油价格（23Q4环比+3%）均环比提升，但受益于四季度价格维持较好，企业盈利能力或环比维持。23Q43.2/2.0mm光伏玻璃均价26.9/18.5元/平米，环比+2%/+2%，虽自9月提价后Q4价格整体呈现回落态势，但环比看季度均价依旧维持，成本端纯碱/天然气季度均价环比+9%/+32%，厂家或仍存一定利润空间。

玻纤&碳纤：玻纤、碳纤价格同环比下滑，供需承压下盈利或仍在谷底

价格端，据卓创资讯，23Q4缠绕直接纱/SMC合股纱/喷射合股纱/G75电子纱/7628电子布均价同比-21%/-22%/-18%/-15%/-12%、环比-11%/-5%/-2%/-1%/+5%，价格整体仍偏弱运行，终端市场需求表现偏弱，整体交投氛围一般。成本端，23Q4燃料油/天然气价格环比+3%/+32%、同比-18%/-21%，预计23Q4行业吨盈利受价格影响继续承压。据百川盈孚，T700-12K/T300-12K/T300-24K/T300-48K碳纤维23Q4均价为145/86/78/72元/kg，同比-37%/-39%/-42%/-41%、环比-10%/-16%/-17%/-15%，季初均价环比下滑，后期以稳态为主，年末部分公司试探性涨价。

风险提示：基建及地产投资超预期下行；原料及能源涨价超预期。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)