大华股份：4Q延续弱复苏，期待2024年业绩改善（华泰证券研报）

每经AI快讯，2024年1月12日，华泰证券发布研报点评大华股份（002236）。

4Q23延续弱复苏，关注24年业绩复苏

大华股份发布2023年业绩预告，预计实现营收322.3亿元（yoy：+5.5%），略低于我们此前预期的323.2亿元；公司预计实现归母净利润73.7亿元（yoy：+217.1%），主要由于公司在4Q23处置了持有零跑的7.88%股份，预计增加归母净利润约41.37亿（为非经常性损益），剔除零跑带来的非经营性损益后归母净利润32.3亿元，略低于我们此前预期的36.6亿元；公司预计实现扣非净利润29.6亿元（yoy：+87.4%）。展望2024年，我们预计万亿国债、专项债逐步推动基建回暖，公司业绩或将继续改善，我们维持2024-2025年净利润预测（44/50亿元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值17.0x，考虑到中移合作与大模型自研如期推进，公司业务开展格局向好，给予公司24年21.1x PE，维持目标价28.00元与“买入”评级。

2023回顾：B端呈现韧性，G端承压，分销业务补齐短板，海外业务波动

公司业绩预告预计2023年实现营收322.3亿元（yoy：+5.5%），略低于我们此前预期的323.2亿元。对应4Q23收入99.5亿元（yoy：+6.0%；qoq：+30.2%），公司23年前三季度收入同比增速逐季上行（2.9%、4.6%、7.9%），4Q23收入同比增速有所回落。2023年各板块业务中：1）B端业务呈现韧性；2）分销业务补齐短板，优化管理体系，取得较好表现；3）G端业务受外部环境扰动持续承压，但整体缓慢复苏；4）创新业务延续高增长态势，1H23与3Q23收入分别同增34%、38%）；5）海外业务仍受到地缘因素扰动呈现波动，1H23收入仅同比增长1.1%，3Q23收入增速恢复至双位数。

2024展望：经济趋稳，业绩持续回暖

国内业务方面，在经济逐渐趋稳的背景下，随着万亿国债逐渐下发叠加24年专项债发行推动基建转暖，我们预计公司业绩将逐季回暖。海外地缘扰动因素仍存，但公司持续积极拓展发展中国家市场，下沉海外渠道，我们看好公司凭借优质产品与服务在海外延续优势。

中移合作项目稳步推进；星汉大模型2Q24开始大规模推广

据公司3Q23业绩会，移动业务董事近期已正式入职，目前已在拉通政企事业部、技术部、研究院及各地省区等核心部门，与公司进一步明确技术合作及业务落地路径；技术方面公司与移动已签署战略合作协议，实现移动算力底座与公司行业解决方案能力的相互赋能，共同打造产投融合的典范。星汉大模型方面，据公司3Q23业绩会，目前大模型参数为百亿级，较传统AI模型性能大幅提升且具备自学习能力，公司计划通过轻量化降低应用成本以服务各类碎片化应用场景，公司将加大投入推进大模型加速落地，公司预计大模型将在1Q24开始试点，并于2Q24大规模推广。

风险提示：企业数字化转型进度难以把握；市场需求随宏观经济指标放缓。

(来源：慧博投研)

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

(编辑 赵桥)