海信家电：新一期员工持股计划推出，充分彰显未来发展信心（国联证券研报）

每经AI快讯，2024年1月9日，国联证券发布研报点评海信家电（000921）。

事件

海信家电披露回购及员工持股计划草案：公司拟回购不超过1391.6万股A股股份用于员工持股计划，回购价格≤27元/股，持股计划对象为不超过279位员工，包括董监高、核心管理层及骨干，受让价格为10.78元/股；业绩考核方面，剔除全部股份支付费用后，触发值为2024-2026年度归母净利润较2022年增长+98%/+124%/+155%，目标值则为+122%/+155%/+194%。

较前次激励目标大幅上调，彰显公司信心

2023年初公司推出市场期待已久的员工持股和限制性股票激励计划，历经一年激励效果显著，公司业绩与股价均迎来亮眼表现。时隔一年，二期员工持股计划再度落地，从考核目标来看，前次激励23-25年业绩目标值分别15.76、18.09、20.33亿元，而此次激励24-26年目标值分别为31.85、36.59、42.19亿元，大幅上调，参考我们对公司2023年业绩预测，此次激励目标未来三年业绩复合增速为15%，充分彰显公司对于未来发展的信心。

2023Q4保持良好经营态势，总体优于行业

短期看，2023年10-11月公司家空内/外销量分别同比+11%/+23%，冰箱内/外销量分别同比+15%/+91%，我们预计公司2023Q4家空、冰洗两大板块均实现较好增长，而结合第三方数据监测，海信日立预计2023Q4也延续高个位数增长，此外三电预计也保持稳健增长，海信家电2023Q4收入预计保持15-20%增长。从盈利能力方面看，公司产品结构改善与内部效率提升等均对盈利能力提升有所帮助，2023Q4经营性业绩或也保持+30%，优于行业。

内部经营改善显著，中长期业绩弹性依旧

展望未来，公司各业务势头良好：1）海信日立有望凭借其品牌、产品、渠道、场景多元化优势穿越地产周期，实现双位数增长；2）传统家电业务营收或保持增长，且随着结构升级、供应链改善以及治理优化，利润率中枢上行可期；3）三电公司经营持续优化，传统业务盈利能力稳步改善，新能源业务逐渐贡献可观收入与业绩增量。总体看，公司中长期业绩弹性可期。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2024年营业收入分别为860、937亿元，同比增速分别为+16%、+9%，归母净利润分别为28、32亿元，同比增速分别为+97%、+15%，EPS分别为2.04、2.34元/股，2023-2025年CAGR为+38%。鉴于公司新一期员工持股计划业绩目标较前次上调明显，信心较强，参照可比公司估值，我们给予公司2024年13倍PE，目标价30.36元，维持为“买入”评级。

风险提示：1国内外需求不及预期，2）原材料或汇率大幅波动。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)