华勤技术：智能硬件ODM效率为王，筑Arm+x86平台（AIPC系列之5）（申万宏源研报）

每经AI快讯，2024年1月18日，申万宏源发布研报点评华勤技术（603296）。

华勤技术成立于2005年，“智能硬件三大件”（智能手机、笔记本电脑和平板电脑）2021年出货量超2亿台，位居全球智能硬件ODM行业第一。2022年华勤智能手机连续3年出货超1亿台，平板电脑ODM 2021年度出货量位列第1，NBODM出货量2023起位列前5，数据业务2023年迎增长拐点，汽车电子2023年取得智能座舱定点。

ODM市场头部集中效应显著。根据Counterpoint，2022年约37%智能手机由ODM/IDH厂商出货；约93%平板电脑和88%笔记本电脑由ODM/EMS厂商生产；AIoT市场，大部分设备均通过ODM/EMS模式制造。智能手机领域主要ODM公司包括龙旗科技、华勤技术、闻泰科技等；PC主要ODM供应商包括广达、仁宝、华勤、纬创等。

拓品类能力：智能手机、平板为盾，PC、数据中心为矛。华勤技术以智能手机和笔记本电脑双硬件生态为基础，拓展数据中心业务、汽车电子业务和软件业务的三个增量市场，构建“2+N+3”智能硬件产品平台，是少数同时具有Arm及x86硬件平台研发能力的企业。

华勤技术主要客户包括三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联想、宏碁、华硕、索尼等国内外知名的智能硬件品牌厂商及互联网公司。2020-22前五大客户占比65%-72%。

华勤技术业务成长伴随着效率大幅提升。华勤技术研发人员多于生产人员，人均创利从2018年1.86万元提升至2022年8.63万元。重新定义了ODM三种核心竞争力：高效运营（Operation）、研发设计（Development）和先进制造（Manufacturing）。

“1+5+5”全球化布局：上海总部；上海、东莞、西安、南昌、无锡5大研发中心；南昌、东莞两大国内制造中心和越南、墨西哥（规划中）、印度三大海外制造基地。

首次覆盖，给予“买入”评级。2023-2025年华勤技术营收预测为950/1203/1425亿，归母净利润预测为26.8/30.8/34.2亿元。2024PE为15.9X，可比公司2024平均PE为21.1X，华勤技术目标市值空间为33%。

风险提示：盈利波动风险，原材料价格波动及短缺风险，汇率风险，投资收益波动风险

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)