有色金属行业~海外季报：力拓发布2023年四季度经营情况报告（华西证券研报）

每经AI快讯，2023年11月18日，华西证券发布研报点评有色金属行业。

季报重点内容:

铝业务

铝土矿：2023Q4铝土矿产量为1510万吨，同比增长15%，环比增长8%，这是因为继续通过提高设备可靠性来稳定Weipa和Gove的产量。

2023年铝土矿产量为5461.9万吨，与2022年持平。继2023Q3Weipa的降雨量高于平均水平以及上半年Weipa和Gove的设备停机等挑战之后，第四季度的运营持续改善，产量比上一季度高出8%。

2024年公司铝土矿产量指引为5300-5600万吨。

氧化铝：2023Q4产量为190万吨，同比减少1%，环比增加1%。因为Yarwun和昆士兰氧化铝（QAL）精炼厂的运营稳定性有所改善。

2023年公司氧化铝产量为753.7万吨，同比略降0.09%。

2024年公司氧化铝产量指引为760-790万吨。

原铝：2023Q4产量为80万吨，同比增长8%，因为Kitimat冶炼厂恢复了满负荷生产，并完成了Boyne冶炼厂的电解槽恢复工作。所有其他冶炼厂在本季度继续表现稳定。Matalco 2023年的再生铝产品产量为58.2万吨，力拓从2023年12月1日开始销售这些产品。

2023年公司原铝产量为327.2万吨，同比增长8.74%。Kitimat冶炼厂恢复满负荷生产并在第三季度完成Boyne电解槽修复工作后，铝产量达到330万吨，比2022年增加9%。所有其他冶炼厂继续表现稳定。

2024年公司原铝产量指引为320-340万吨。

铜业务

2023Q4，公司矿产铜产量16万吨，同比增长5%，环比下降6%；2023年，公司矿产铜产量61.96万吨，同比增长2.04%。反映2023Q1，Oyu Tolgoi地下矿的首次可持续生产，以及全年Oyu Tolgoi所有权的增加，这抵消了Kennecott在3月份输送机故障后面临的挑战，选矿厂直到2023Q3才恢复满负荷。

2023Q4，公司精炼铜产量4.61万吨，同比下降9.61%，环比增长35.19%；2023年，精炼铜产量17.53万吨，同比下降16.20%。

2024年，公司矿产铜产量指引为66-72万吨，精炼铜产量指引为23-26万吨。

Kennecott：2023Q4矿产铜产量4.78万吨，同比增长1%，环比下降2%，在2023年3月输送带故障恢复后，选矿厂继续满负荷运行。2023年矿产铜产量15.16万吨，同比下降15%。2023Q4精炼铜产量3.2万吨，同比下降11%，环比增长73%，冶炼厂在完成Kennecott历史上最大的冶炼厂和精炼厂改造后继续增加产量。随着冶炼厂重建的成功完成和产能提升的进展，公司预计在2024年第一季度恢复稳定生产。2023年精炼铜产量10.86万吨，同比下降27%。

Escondida：2023Q4，矿产铜产量为7.16万吨，同比下降2%，环比下降9%，选矿厂的回收率降低3%，以及氧化物浸出垫的品位较低。但是由于矿石较软，产量增加2%，以及由于矿山排序，选矿厂的原矿品位提高3%，从而抵消了减少的产量。2023年矿产铜产量29.99万吨，同比持平。

2023Q4，精炼铜产量为1.41万吨，同比下降5%，环比下降10%，这主要是由于堆浸量减少以及给料的铜品位降低。2023年精炼铜产量6.67万吨，同比增长9%。

Oyu Tolgoi：2023Q4，矿产铜权益产量2.68万吨，同比增长148%，环比下降3%，主因随着地下产量继续按计划增加，平均铜原矿品位为0.53%。2023年，矿产铜权益产量11.09万吨，同比增长2%。

黄金、白银业务

2023Q4，公司矿产金产量2.35吨，同比增长35.83%，环比下降5.62%；2023年公司矿产金产量8.76吨，同比增长19.84%。

2023Q4，公司精炼金产量0.64吨，同比下降31.91%，环比增长64.10%；2023年产量2.31吨，同比下降34.75%。

2023Q4，公司矿产银产量34.21吨，同比增长5.55%，环比增长9.89%；2023年公司矿产银产量118.54吨，同比下降3.27%。

2023Q4，公司精炼银产量12.63吨，同比下降20.67%，环比增长69.30%；2023年产量43.76吨，同比下降27.85%。

投资、增长和发展项目

Oyu Tolgoi地下工程：公司预计2028年至2036年期间，该项目年均产铜量将提高到约50万吨/年（100%基础）。选矿厂改造工程仍按计划进行，公司预计调试工作将于2024年第四季度至2025年第二季度逐步完成。

低碳AP60铝冶炼厂扩建工程：本季度继续进行前期工作。一旦完工将增加96个新的AP60电解槽，每年增加约16万吨原铝的产能。这一新产能，再加上Arvida预计将于2025年第一季度开放的3万吨新回收产能，将抵消Arvida冶炼厂从2024年开始逐步关闭冶炼厂所损失的17万吨产能。

Kennecott，North Rim Skarn （NRS）：地下开发和基础设施建设的进展受到了地面塌陷事件的影响。地下活动已全面恢复，但NRS预计将于2025Q1（之前为2024年）开始生产。

阿根廷Rincon锂项目：每年3000吨碳酸锂中试装置的开发正在进行中，并安装了吸附塔、蒸发器、主罐和施工营地。公司继续预计到2024年底，每年3000吨碳酸锂中试装置的首次生产。

西芒杜铁矿项目：Simfer矿山预计将于2025年首次投产，并在30个月内提升至年产6000万吨（力拓所占份额为2700万吨/年）。

风险提示

1）项目进度不及预期；

2）金属价格波动风险；

3）地缘政治风险。

(来源：慧博投研)

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

(编辑 曾健辉)