金石资源：全年萤石量价齐升，新项目均已落地（申万宏源研报）

每经AI快讯，2024年1月17日，申万宏源发布研报点评金石资源（603505）。

公司发布2023年业绩预增公告，业绩基本符合预期。2023年公司预计实现归母净利润3.33~3.78亿元，同比增长49.7%~69.9%，扣非归母净利润为3.3~3.73亿元，同比增长55.0%~75.2%，其中4Q23年预计实现归母净利润为0.87~1.32亿元，同比增加24.6%~89.2%，环比变动-27.5%~10.1%，中值为1.09亿元，业绩基本符合预期。2023年公司业绩同比提升主要由于：1）新项目包头“选化一体”项目及江西金岭锂业在2023年贡献利润；2）公司单一矿山自产萤石产品量价齐升。单4Q23年业绩中值环比下降的主要原因为4Q23年由于碳酸锂和氧化锂价格的持续下滑，江西金岭锂云母精矿销量减少，季度末形成库存2.8万吨。

2023全年公司单一矿山自产萤石销量和价格同比均有所提升，单4Q23年萤石价格先涨后跌，供应缩紧导致10月价格上涨，但由于下游处于需求淡季，11月开始价格持续回落。根据百川盈孚萤石数据，4Q23年我国萤石97%干粉市场均价为3826.29元/吨，同比上涨15.2%，环比上涨14.2%。2023年全年萤石97%干粉市场均价同比上涨14.6%至3419元/吨。

江西金岭含锂细泥提取锂云母精矿由于四季度价格下滑导致公司主动降低销量、金鄂博氟化工以及包钢“选化一体化”项目均已实现销售，助力公司全年业绩增长。根据公司业绩预告披露，氟化工方面：金鄂博氟化工项目于23年7月底带料试车，截至12月31日，金鄂博氟化工无水氟化氢产量约3万吨，销量约2.9万吨。锂方面：根据公司三季报数据，1-3Q23年共生产锂云母精矿3.05万吨（其中单3Q23年生产2.01万吨），销售1.52万吨（其中3Q23年单季度销售1.16万吨），截止9月30日公司共有锂云母精矿存货1.53万吨，根据公司业绩预告数据，截至12月31日，锂云母精矿存货约为2.8万吨，因此预计四季度公司锂云母精矿销量下滑。随着未来新项目开工的进一步提升以及氢氟酸二期的建成投产，公司业绩有望持续增长。

公司同时披露对外投资公告，投资开发蒙古国萤石资源，该项目开启公司迈出“整合全球稀缺资源”的第一步。根据公司公告，项目投资金额合计为1.742~2.01亿元，具体包括：1）以合计1.34亿元的交易对价，通过股权收购和资产收购的方式，取得蒙古国明利达公司标的资产67%的权益；2、按股权比例，公司初步预计需投入后续项目建设资金4020万-6700万元。明利达公司标的资产主要包括位于蒙古国东戈壁省的一项采矿许可证以及相应的土地使用权、井巷工程、机器设备、已运至地表堆存的矿渣。项目各方拟定在蒙古国成立蒙古子公司，在1-2年内建设年处理能力100万吨/年的预处理厂、供水设施，以及对现有矿山进行采矿能力升级改造。另视业务需求在境内外自建或租赁精粉浮选生产线，用于对初选产品的精选。公司预计该项目2024年可生产高品位原矿初选矿产品约15万吨，计划直接销售或运抵国内进一步深加工成精粉后进行销售。公司看好本项目及周边邻接矿权远景资源储量，将对本项目边生产、边改造，同步扩增相邻资源，以期在1-2年内逐步实现年产折合高品位萤石块矿、酸级萤石精粉20万-30万吨的萤石产品，并力争3-5年内达到年产折合50万吨萤石产品的目标，相当于再造一个金石资源，将助力公司实现2021年提出的“五年内逐步达到年产150万吨萤石产品”的目标。此项目是公司向全球拓展资源的起航之旅，进一步充实资源储备，同时也是将公司领先的预处理技术、选矿浮选工艺等首次推广应用到海外萤石矿业采选业务中。

投资分析意见：公司通过技术转化进入伴生萤石资源领域和锂云母细泥提锂领域，投资开发蒙古国萤石资源，进一步推进“资源+技术”两翼驱动战略，深耕“萤石+锂”两大战略资源，同时向下游拓展布局氟化工和新能源领域，打开新的上下游成长空间。由于江西锂云母细泥提锂项目产品价格和销量的下滑，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为3.56、6.35、8.55亿元（原为4.41、7.39、9.09亿元），对应的EPS分别为0.59、1.05、1.41元，对应当前股价对应的PE为43X、24X、18X，维持增持评级。

风险提示：1.萤石价格持续下跌；2.环保执行力度不到位，各地复产超预期；3.下游空调、汽车等产销量持续下滑；4.新项目进展低于预期；5.公司于8月29日公告公司及全资子公司江山金石收到法院送达的诉讼材料，广州天赐高新材料股份有限公司及九江天赐高新材料有限公司就侵害技术秘密纠纷一案向广州知识产权法院提起民事诉讼，请求法院判令包括本公司在内的三被告赔偿经济损失人民币9000万元及原告为维权支付的鉴定费、调查费及律师费80.2万元。本公司2023年预计实现扣非归母净利润为3.3-3.73亿元。为存在潜在重大影响的诉讼。

(来源：慧博投研)

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(编辑 赵桥)