煤炭行业周报：供需两弱，煤价震荡（国泰君安研报）

每经AI快讯，2024年1月14日，国泰君安发布研报点评煤炭行业。

投资建议：煤价震荡有支撑，值得重视的是煤炭板块在业绩有保障叠加高股息下配置价值凸显，10.25日，兰花科创公告前三季度利润分配方案，现金分红比例达62%，超市场预期，煤炭板块高分红价值再次彰显。推荐：1）长协焦煤：恒源煤电、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；2）高股息动力煤：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际；3）估值偏低，具备修复空间：华阳股份、中煤能源、新集能源、兰花科创；4）成长&转型：电投能源、甘肃能化等。

供需两弱，煤价震荡。1月第二周，动力煤方面，北方港Q5500平仓价为920元/吨(-18元)，本周气温偏暖，临近年末，部分非电终端即将停产，需求逐步降低，下游仅以刚需采购为主。港口持续去库，截至1.12日，环渤海港口库存周环比下降128万吨（-5.2%），已低于去年同期水平，在春节临近，发运利润不佳，产地增量有限等因素下，预计后期港口调入量难有明显提高，库存预计将持续去化，在一定程度上支撑煤价。整体看，供需两弱，煤价震荡。

安全事故频发，供需两弱，焦煤价格震荡，进一步下降空间有限。1月第二周，炼焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)价格为2580元/吨(-30元)，本周焦炭第二轮提降落地，亏损压力下，部分焦企执行限产计划，采购需求较弱。本周平顶山天安煤业十二矿发生事故，已确认10人遇难，6人失联，产地安全事故频发，尤其是焦煤矿井，预计安监高压下，焦煤供应将收紧。供需两弱下，预计煤价震荡，进一步下降空间有限。

进口维持高位，俄罗斯取消与汇率挂钩的煤炭出口关税。1）2023年12月，我国进口煤炭4730万吨，环比+379万吨，全年我国共进口煤炭47442万吨（+61.8%），创历史新高，从船舶发运情况来看，1月进口煤量仍处高位。2）据俄罗斯政府网站公告，俄罗斯取消了与卢布兑美元汇率挂钩的对动力煤、炼焦煤以及无烟煤的出口关税，预计将降低俄煤进口成本约50-100元/吨，但考虑到1.1日起，中国恢复俄煤进口关税，约增加进口成本50-60元/吨，整体看俄煤进口利润提升空间0-50元/吨，影响不大。

行业回顾：1）截至2024年1月12日，秦皇岛港库存为567.0万吨（-3.1%）。京唐港主焦煤库提价2580元/吨（-1.1%），港口一级焦2387元/吨（-2.1%），炼焦煤库存三港合计181.0万吨（12.5%），200万吨以上的焦企开工率为79.04%（-2.35PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨1美元/吨（0.8%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高9元/吨；澳洲焦煤到岸价352美元/吨，较上周上涨6美元/吨（1.7%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低294元/吨。

风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)