盐津铺子：高基数下四季度继续保持快速增长，继续看好未来成长性（海通国际研报）

每经AI快讯，2024年1月9日，海通国际发布研报点评盐津铺子（002847）。

投资要点：

事件：公司披露2023年业绩预告，预计23年实现营收41.00-42.00亿元（YOY= 41.70%-45.15%），实现归母净利润5.0-5.1亿元（YOY = 65.84%-69.16%），实现扣非净利润4.70-4.80亿元（YOY = 70.49%-74.12%）。

高基数+春节较晚背景下，单四季度继续维持快速成长。根据业绩预告，23Q4单独拆分来看，23Q4实现营收10.95-11.95亿元（YOY=18.58%-29.40%，增长中位数为23.99% ），23Q4实现归母净利润1.04-1.14亿元（ YOY=25.67%-37.73%，增长中位数为31.70%）。此外以业绩预告营收/归母净利润区间平均值测算，23Q4归母净利润率为9.53%（同比22Q4提升0.56pct）。

我们认为：（1）由于春节较晚，因此23Q4公司面临备货节奏后置影响；（2）22Q4营收同比增长41.31%，同期基数较高。而在此背景下，公司23Q4营收继续保持23.99%的增长中位数表现，更加体现出较为强劲的增长势能。此外21Q4-23Q4公司营收两年CAGR=32.37%，也反映出继续的较高成长性。

聚焦七大核心品类，看好产品+渠道双轮驱动未来持续较快成长。公司经历2021年转型升级之后，2022年第二季度起转型升级效果逐步显现，公司产品从【高成本下的高品质+高性价比】逐渐升级成为【低成本之上的高品质+高性价比】，由渠道驱动增长升级为【产品+渠道】双轮驱动增长。

（1）产品端做减法（聚焦核心品类），公司聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蛋类零食、蒟蒻果冻、果干坚果等七大核心品类，全力打磨供应链，精进升级产品力。此外除优势散装外，公司发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景的零食需求。其中受益于全渠道合力，公司鹌鹑蛋、休闲魔芋等大单品高速发展。

（2）渠道端做加法（拓展全渠道），公司推动全渠道覆盖：在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、零食有鸣、赵一鸣等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，持续打造新的爆品。

2023年5月公司推出限制性股票激励计划，考核目标为相比于2022年，23/24/25年营收增长率和净利润增长率分别不低于25%/56%/95%，以及50%/95%/154%，对应24-25年营收CAGR=25%，净利润CAGR=30%。看好公司受益于产品+渠道双轮驱动，未来继续保持稳健较快成长。

风险提示。（1）市场需求下滑，（2）渠道拓展不及预期，（3）新品推出不及预期，（4）食品安全问题。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)