每经热评｜*ST博天重大违法可能被强制退市 投资者不要蹚浑水

每经特约评论员 熊锦秋

12月8日，*ST博天（SH603603，股价2.66元，市值25.76亿元，曾用名博天环境）收到北京证监局行政处罚事先告知书，认定公司2017年至2021年年度报告存在虚假记载，其中2020年及2021年资产负债表虚假记载金额合计19.55亿元、且占该2年披露的年度期末净资产合计金额的138.06%。公司触及重大违法强制退市情形，可能被强制退市。公司股价12月11日、12日、13日连续跌停。

博天环境因2021年度末期归母净资产为负被实施退市风险警示，公司在2022年底完成重整计划，2023年3月31日披露2022年度报告显示净资产为正，貌似退市风险消除。但或许多年财务不实的负担过于沉重、迟早都会暴露，公司在披露2022年年报同时披露了《关于前期会计差错更正及追溯调整的公告》，4月3日证监会下达立案告知书、事由是涉嫌信披违法违规。

目前正式的行政处罚决定书还没有下来，一般来说与行政处罚事先告知书也无太大差别。重大违法退市情形中，包括公司披露的资产负债表连续2年均存在虚假记载，资产负债表虚假记载金额合计达5亿元以上，且超过该2年披露的年度期末净资产合计金额的50%；未来*ST博天很可能触及该类退市红线。

如果*ST博天退市，投资者需要考虑怎么减少损失，基于*ST博天财务造假、可以追究民事赔偿。但立案调查日一般也被作为虚假陈述揭露日，投资者如果在今年4月3日之后买入公司股票，一般或无资格索赔。

目前对股票停牌规定比较严格，主要是为了保护投资者的交易权，不得随意停牌。一般证监部门对上市公司立案调查，股票照常交易，*ST博天从4月3日至今仍然正常交易，期间股票在5.81元至2.64元区间换手超过100%，有些投资者赌公司不会触及重大违法退市红线，这或延缓了股价下跌速度和幅度。

未来若*ST博天退市，股价继续下跌应是大概率。由于有资格提出民事索赔的投资者，索赔金额不能超过其实际损失，而在立案调查日后急于抄底的投资者，让其交易对手（有资格索赔投资者）的投资损失得以减少，等于这些接盘投资者为虚假陈述主体承担了部分损失。

孟子曰：“君子不立危墙之下，焉可等闲视之。”笔者认为，出于理性思考，投资者也不要立于退市风险股危墙之下。

对于因涉嫌信披违法违规而立案调查的上市公司，投资者应谨慎介入抄底，因为公司可能构成重大违法退市情形，一旦退市，股价大幅下跌不可避免。即便不构成重大违法，此类公司基本面也乏善可陈，缺乏投资价值，并无什么投资价值。在注册制条件下，“臭豆腐越臭吃着越香”的时代已一去不复返。

至于退市风险股破产重整运作，投资人也要谨慎参与，一方面其中各种窟窿可能较大，另一方面如果公司存在尚未暴露的财务造假，今后一旦暴露或将退市。在造假股面前，包括破产重整等运作均是徒劳、无力回天，退市命运或难避免，重整投资人的付出也可能打水漂。

在笔者看来，对于存在种种问题的退市风险股，投资者最好不要去蹚浑水。而此类公司一旦因涉嫌信披违法违规而立案，证交所最好是立即给予停牌，不要让投资者猜盲盒——到底公司是否构成重大违法并退市。一方面，这有利于固定受害投资者的利益，因为停牌之前持股投资者一般都有索赔资格；另一方面，也可对虚假陈述主体产生威慑作用。

而且，在立案调查之后，若查实重大违法并退市，在退市之前都应停牌。两害相权取其轻，两利相权取其重，在保护投资者交易权（不停牌），与维护市场公平正义，让违法违规付出沉重代价之间，理应选择后者。毕竟，这类风险公司的股票交易换手，会让风险在不同投资者之间转移，而这种风险不应由毫不知内情的无辜投资者来承担。

当然，证监部门在对上市公司立案之时，也可初步判断是否存在触及重大违法退市情形可能，不存在此类可能的，就无需停牌，存在触及此类可能的则需要停牌，同时加快证据收集速度以及对违法违规认定等工作进程，由此可确保市场高效运行。