中国银河给予环保公用推荐评级：第三季度水火盈利高增长，绿电盈利有所分化

每经AI快讯，中国银河11月06日发布研报称：给予环保公用推荐（维持）评级。

火电：煤价持续下行，盈利能力逐季度改善：2023年前三季度/第三季度实现营业收入9346亿元/3329亿元，同比+5.1%/-1.5%；前三季度/第三季度实现归母净利润533亿元/259亿元，同比+586.4%/+670.3%。今年以来煤炭供需较去年明显宽松，年初至今市场煤价同比下跌22%，长协煤履约率由去年50%-60%提升至今年70-80%。火电盈利逐季度改善。以华能国际为例，Q1/Q2/Q3入炉标煤单价分别为1132元/1046元/980元，Q1/Q2/Q3煤电度电利润总额分别为-0.001元/0.008元/0.026元。现阶段进入迎峰度冬，国资委要求加大煤炭增产增供力度，展望长期，能源转型背景下国家将控制煤炭消费增长。我们预计短期煤价反弹空间有限，煤价将进入长期下行通道，火电盈利能力有望进一步改善。

新能源：盈利有所分化，看好长期成长空间：风电板块2023年前三季度/第三季度实现营业收入722亿元/202亿元，同比+0.7%/-0.1%；前三季度/第三季度实现归母净利润164亿元/28亿元，同比+1.0%/-3.4%。光电板块2023年前三季度/第三季度实现营业收入320亿元/118亿元，同比+0.4%/-1.4%；前三季度/第三季度实现归母净利润39亿元/18亿元，同比+4.6%/+14.7%。绿电盈利有所分化，中闽能源、浙江新能、太阳能Q3归母净利润同比>40%，三峡能源、江苏新能、嘉泽新能Q3归母净利润同比下滑。能源转型大背景下新能源将成为主力电源，看好长期成长空间。

核电：装机及盈利稳健增长：2023年前三季度/第三季度实现营业收入1159亿元/404亿元，同比+4.3%/+1.1%；前三季度/第三季度实现归母净利润190亿元/93亿元，同比+13.1%/+4.4%。

水电：汛期来水由枯转丰，第三季度盈利高增长：2023年前三季度/第三季度实现营业收入1343亿元/576亿元，同比+17.9%/+32.7%；前三季度/第三季度实现归母净利润405亿元/216亿元，同比+10.9%/+45.9%。进入汛期，来水由枯转丰，7-9月全国水电发电量同比分别为-17.5%、18.5%、39.2%，推动第三季度水电盈利高增长。受益于煤价下行以及汛期来水改善，火电、水电盈利高增长。绿电短期盈利有所分化，能源转型背景下看好长期成长空间。建议关注：三峡能源、龙源电力、芯能科技、广宇发展、太阳能、华能国际、国电电力、华电国际、内蒙华电、江苏国信、皖能电力、协鑫能科、长江电力、华能水电、川投能源、中国核电、中国广核。

核心组合：

风险提示：政策力度不及预期的风险；项目进度不及预期的风险;新能源发电出力不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；行业补贴退坡的风险。

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(记者 蔡鼎)

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