一家科创陕企的焦虑

上市以来频追“热点”的瑞联新材（688550）最近又有了新动作，将投资4.91亿元建设光刻胶及高端材料产业化项目。 此前，瑞联新材曾短暂“牵手”新冠药与锂电池，但并未产生实际效益。 《每日经济新闻》记者梳理发现，频追“热点概念”反应出瑞联新材在业务上的“深度焦虑”。 占据其营收半壁江山的液晶材料业务在行业内已基本实现全覆盖，增长乏力，发展已到“天花板”。 瑞联新材将下半场瞄准了OLED材料、医药板块及光刻胶，试图找到新的利润增长点。 新的利润增长点？ 日前，瑞联新材发布公告称，将以公司自有、自筹资金在渭南大荔县投资4.91亿元建设光刻胶及高端材料产业化项目，用于生产光刻胶、医药中间体及其他电子精细化学产品。其中首期项目投资为8310.96万元，建设周期为12个月。但目前项目实施地块部分土地使用权尚未取得。 图片来源：瑞联新材公告 记者发现，光刻胶并不是瑞联新材的新业务。其年报显示，瑞联新材自2015年便已开始研发半导体光刻胶单体和膜材料中间体等光刻胶材料，计划逐步将业务延伸入高分子材料领域，拓展其在电子信息产业的成长空间。 光刻胶为电子元件加工关键性材料，主要应用于显示面板、集成电路和半导体领域。电子材料咨询公司TECHCET预计，光刻胶市场预计将在2024年反弹，同比增长7%，市场规模达到25.7亿美元。随着产业转移，中国的光刻胶市场也将不断扩大。 在行业利好的势头下，关于本次光刻胶项目，瑞联新材公告称，该项目将大力拓展电子化学品业务，培育新的利润增长点。 记者注意到，在此前瑞联新材就OLED升华前材料及高端精细化学品产业基地项目拟发行10亿元可转换债券时，也曾提到要培育新的利润增长点。 不过，该项目因其实控人问题目前处于中止状态。近期可能会跟交易所进行沟通，瑞联新材董秘办相关工作人员告诉记者。 上述两个项目都或多或少涉及光刻胶及其他电子化学品，上述工作人员表示“大荔光刻胶项目主要是针对危化品，配合光刻胶的生产，其中涉及需要有危化品的生产资质，在安全生产许可这块，对厂区的要求比较高”。 从数据上看，2020年-2022年，瑞联新材电子化学品所属的其他材料板块始终保持增长态势，分别实现营收4002.31万元、4205.77万元、4499.80万元，同比增长分别为14.31%、5.08%、6.99%。今年上半年该板块营收同比增长22%。 但从比重来看，目前其他材料营收在主营业务收入中的占比并不高，分别为3.81%、2.76%、3.05%，未来具有一定的增长空间。 主业增长已到“天花板” 急于培育新的利润增长点，透露出瑞联新材在业务上的焦虑。 瑞联新材主要从事显示材料(包括液晶材料和OLED材料）、医药中间体和其他材料的生产与销售。长期以来，显示材料业务在营收中的占比在80%左右，其中液晶材料更是直接占据其“半壁江山”。 2020年、2021年液晶材料分别实现营收约48000万元、76482万元，同期实现同比增长-18.74%、59%。其中2021年受疫情影响该业务营收有所增加。 但从2022年开始，瑞联新材便不再公布液晶材料的具体营收状况。根据年报中相关数据进行大致估算，液晶材料营收略有下降之势。 图片来源：瑞联新材官网 此外，延期IPO募投项目也传达出瑞联新材对该业务的未来增长空间持观望态度。IPO募投金额最高的高端液晶显示材料生产项目，原计划建设周期为36个月，预计于2022年三季度建设完成。2021年因疫情延期到今年三季度。行至今年5月份，再次延期到2024年第三季度。 对于本次延期，瑞联新材公告称，受行业影响，短期内，液晶显示材料的需求由增长转为下滑，故根据市场状况放缓项目进度。截止到今年上半年，该项目实际投资为15429.88万元，占投资的50.79%。 上述工作人员表示，“项目延期到明年，是考虑到目前的产能可以满足1~2年的需求，液晶材料一直是公司的基本盘，在目前看来是有产能优势和成本优势的，而且整个技术是相对成熟的。在较长时间内也还会占据整个显示面板市场的主要份额，尤其是像电视、电脑这种大尺寸面板的市场，其他的一些显示技术在短时间内应该没有办法实现对液晶材料的取代，因此，中长期来看的话，整个液晶材料的需求还是会比较稳定的”。 这也意味着，液晶材料未来的增量空间并不是特别大，因此，在液晶材料看到“天花板”后，瑞联新材将重心瞄向OLED材料和医药板块，同时加大对光刻胶等电子化学材料及新材料的产品研发及市场开拓。 为推进项目尽早投产，瑞联新材使用自有资金6331.67万元对IPO募投OLED项目追加投资。此前中止的10亿可转债亦是瞄准OLED材料。 与液晶显示材料相比，OLED具有省电、轻薄、柔性等优点，成为当下中小尺寸显示面板的主流方案。2018-2021年，该板块在营收中的占比稳步提升，实现营收15307.21万元、22900.99万元、28200万元、43730万元，同比增长-18.54%、49.61%、23.14%、55.07%。 除显示材料外，医药中间体是瑞联新材的第二大业务。近五年，实现营收6047.07万元、15624.90万元、24747.11万元、28140.45万元、18233.27万元。 值得注意的是，医药板块是瑞联新材目前所有业务中毛利率最高的业务。近三年毛利率分别为68.20%、61.40%、59.12%。 IPO募投项目延期 从整体营收状况来看，近五年，瑞联新材分别实现营收8.57亿元、9.90亿元、10.50亿元、15.26亿元、14.80亿元，同比增长19.12%、15.60%、6.00%、45.35%、-2.96%。同期实现归母净利润0.95亿元、1.48亿元、1.75亿元、2.40亿元、2.47亿元，同比增长21.32%、56.87%、18.15%、36.70%、2.82%。 营收与归母净利润增速有逐渐放缓的趋势，今年上半年营收同比下降31.34%，归母净利润同比下降63.83%，拉长时间线来看，在于同期基数过大。 瑞联新材于2020年登陆科创板，彼时曾超募7.92亿元。作为科创企业，瑞联新材在研发上的投入逐渐攀升，从2020年-2022年，研发费用分别为4230.19万元、8330.51万元、10441.15万元。 从平均ROE来看，自上市以来随着募投项目的推进，瑞联新材的ROE逐渐下降，2018-2022年分别为17.80%、24.02%、10.43%、8.65%、8.49%。 记者梳理发现，截至目前，IPO募投的多个项目存在延期完成的情况，高端液晶显示材料生产项目和科研检测中心项目都由原定36个月的建设周期延期到2024年第四季度。 此外，2021年瑞联新材曾耗资1亿元超募资金投资新能源材料自动化生产项目，布局动力电池电解液业务，后续使用自有资金追加投资4504万元。该项目已于去年下半年达到完工状态。遗憾的是，由于电解液市场价格大幅下降，瑞联新材在互动平台表示，该项目暂未形成产品销售，不排除后续根据实际需求进行产线改造的可能。 也就是说，在IPO募投的6个实体项目中，目前完工的3个项目仅有OLED及其他功能生产材料项目对产能有实际助益。