每经热评｜头天预告巨亏次日“画饼”放利好 广汇汽车涨停难掩伪市值管理

每经评论员黄宗彦 1月30日晚间，广汇汽车（SH600297，股价2.33元，市值189亿元）发布业绩预亏公告表示，公司2022年度预计亏损22.8亿元至26.7亿元，扣非净利亏损为25.9亿元至29.8亿元。毫无意外，次日公司股价一度下跌4.13%，最终收跌2.75%。紧接着，公司于1月31日盘后连发两条公告，分别为员工持股计划及股权回购方案。股价在今日开盘不久后涨停，同时成交量大幅放量达到近半年来最高。 预亏逾22亿，股价较大幅度下跌；然后火速推出利好消息，股价涨停。与公告性质如此“配合”的股价表现，似乎实现了公司市值管理的目的。很多上市公司都重视市值管理，但像广汇汽车这样隔日发布巨大反差公告的方式，难免不会被市场质疑有“伪市值管理”之嫌，不旦达不到预期目标，反而容易引起市场警觉，于公司形象不利。 首先是信披存疑。众所周知，不论是业绩预亏还是员工持股，又或是股权回购，都是提前完成数据统计、方案草拟以及制定决策的工作。但是广汇汽车却选择将性质差异巨大的消息分开披露，颇有“乱花渐欲迷人眼”的味道，不仅是对投资者不负责任，还折射出公司在信披方面的投机取巧。 其次是本次发布的员工持股计划存疑。公告显示，广汇汽车按年度业绩考核设置了3个解锁条件，从2023年至2025年净利润分别不低于25亿元、不低于33.75亿元以及不低于45.6亿元。而公司自2017年后净利润就开始逐年下滑，近三年净利润分别为15.16亿元、16.09亿元及亏损22.8亿元~26.7亿元。以公司的主营业务组成来说，经销整车仍占总收入的绝对大头，为85.2%，但净利率仅为4%，与当下新能源汽车网上直销的方式相比，几乎很难有利润增长空间。因此，广汇汽车此次定下的员工持股计划可能更像是一次“画饼式”激励。 从“广汇系”此前的员工激励运作情况来看，也为这种猜测增添了可能性。比如，早在2020年，“广汇系”旗下的两家上市公司，广汇汽车和广汇能源（SH600256，股价10.24元，市值672.3亿元）就曾分别终止了《2018年限制性股票与股票期权激励计划》。给出的原因为，宏观经济变化和行业市场存在不确定性，简言之就是业绩考核难以实现。如今广汇汽车在业绩承压的情况下再推员工持股计划，后面会不会故技重施暂不得而知。 第三是可转债回购连带的股权回购压力。本次广汇汽车的股权回购的总金额上限为1.92亿元至2.56亿元，看上去似乎不多，但是同时广汇汽车还有巨额未到期的可转债回购金额，总额为33.67亿元，占总发行数的99.89%，也就是说当前愿意转股的投资者比例微乎其微。唯有将现股价抬升至转股价4.3元附近，再下修转股价，才能加大投资者转股意愿。就公司目前的经营情况，以及难以实现的员工持股利好，拉抬股价的概率十分有限，意味着到期可能将面临约定的巨额本息兑付。截至2022年三季度，广汇汽车现金流为42亿元，在业绩和可转债回购双重压力下，顺利实施股权回购方案也在无形中加大了难度。 在市场低迷或者公司股价不振时，上市公司希望以股权回购、增持或者推员工持股计划，甚至是“0元购”的持股计划提振投资者信心，但如果脱离了公司基本面，这些市值管理手法也往往没有了下文。比如此前的天味食品（SH603317，股价26.58元，市值202.8亿元），就曾因业绩不及预期两度终止股权激励。同时，迷你回购、提前终止回购的案例也不在少数。 在笔者看来，上市公司的职责应是聚焦主业，用良好的业绩和分红反馈投资者，而不是在所谓的“市值管理”上挖空心思，利用信息不对称影响股价波动。这不仅是舍本逐末，更无益于公司长远发展。 广汇汽车此次的行为，也暴露出上市公司信披仍有待完善、规范之处。笔者建议，若上市公司在短期内存在多个性质不同的公告，需要同时进行披露，或者将披露的时间节点严格岔开，避免前后差异巨大的信息对股价造成波动；同时，监管应重点对利空或者利好内容加强关注和审查，尤其是对拟实施的利好作可行性分析，杜绝上市公司“画大饼”“假大空”的忽悠式信披。