科创板三周年 长江投行多措并举服务高新技术产业和战略性新兴产业

2019年7月22日，科创板首批公司上市，A股市场进入了注册制的新纪元。短短三年时间，在更具包容性的上市条件下，科创板吸引了437家高新技术产业和战略性新兴产业上市公司，成为实体经济高质量发展的生力军。 券商投行在科创板建设过程中发挥了重要作用，科创板的诞生也为券商投行带来了全新的机遇与挑战。三年时间，长江证券紧跟监管导向，通过“投行+投资”的模式深度参与企业全生命周期服务，提升综合服务能力、增厚全业务链收益。截至2022年7月22日，长江证券的投行子公司——长江承销保荐共为13家科创板上市公司担任了IPO保荐机构，为新兴产业带去了“金融活水”。 近期，长江证券承销保荐相关负责人在对外交流的过程中，畅谈了科创板开市三年来所感受到的市场与行业变化，也谈及了长江投行未来在科创板上的战略布局。 科创板强调科创属性长江投行引进产业人才帮助投资者更好理解公司 科创板更具包容性的上市条件，使得投行将目光从过去以关注企业规模、盈利为主，转变为更加强调科创属性。 “过去做投行项目，更多是按照主板或创业板的上市要求进行一一对应，在撰写招股书时强调规范运营、募投项目、财务状况、信息披露等事项。”长江证券承销保荐相关负责人指出，“科创板虽然也有一些指引或者指导性文件，但作为投行，首先需要判断企业所从事的行业是否真的属于科创板所鼓励的高科技产业、新兴产业，是否符合科创板白名单制度。” 同时他指出，其次需要关注企业核心技术竞争力，了解它的技术与同行相比是否具有先进性、这种核心技术在整个产业链中会起到怎样的作用等等。“这是科创板对投行人员专业素养带来的一大挑战。过去投行更多关注财务、法律等问题，现在则需要一些具备良好产业背景的人士，才能更好从事科创板的承销保荐工作。” 而长江承销保荐也因此通过不断优化人才结构，来满足服务科创板上市对保荐机构提出的新要求。 “要培养一个既了解财务、法律，又能深刻认识产业的人才，难度非常大。长江承销保荐的定位是要做精品投行、特色投行，深耕符合国家战略发展的行业或产业。基于这样的定位，我们有意引进一些有产业背景的人才，由专业人士去撰写关于产业、关于技术的章节，帮助投资者能够更好理解公司、更合理搭建投资架构。目前来看，专业人才的引进获得了企业和投资者的认可，为树立长江精品投行的品牌和口碑奠定了良好基础。” 市场化询价考验保荐机构定价能力投行与研究加强协同合作 科创板在上市标准、准入门槛、询价方式、交易制度等方面进行了诸多创新和探索。其中，询价是关键环节之一，市场化询价是科创板的创新方式，主办券商出具投资价值分析报告以供参考。另外，“保荐+跟投”机制使券商投行业务从通道式保荐承销变为持续性市值管理模式。这就对券商投行的定价能力提出了更高要求。 经过三年的摸索，科创板市场化询价机制日臻成熟，尤其是2021年9月，科创板、创业板新股定价新规发布，旨在“促进新股博弈均衡、保障发行平稳有序”。 长江承销保荐相关人士指出，本次定价改革影响深远，它加强了对买方报价行为的约束力，改变了过去买方抱团压价的可能，促使买卖双方更充分博弈。 不过，目前科创板新股破发仍时有发生，尤其是在市场震荡期更是如此。Choice金融终端数据显示，2022年上半年科创板首日破发率高达48%。在此背景下，券商投行又该如何更好承担起发行人与投资者之间的桥梁角色？ 长江承销保荐相关人士指出，股票价格围绕价值上下波动，不可能总是和价值保持一致。如果总是股票价格和价值一致这种理想状态，市场也没法交易了。价格波动恰恰反映出投资者之间对公司前景的认识存在偏差。目前新股询价制度经过改革后，能促进有能力的买卖双方公平博弈，有助于股票价格回归理性。 同时，他特别强调，在防范利益冲突、符合合规要求的前提下，科创板的市场化询价机制促使投行与后端研究部门的联动大大加强。做好科创板研究、构建良好的科创板估值体系也是科创板市场下对券商研究服务机构客户的新要求。一直以来享誉行业的优势品牌长江研究业务，在与投行的协同合作中发挥了重要作用。 全面注册制即将来临主板未来也将是长江保荐的主战场 在科创板运行一年后，创业板进行了注册制改革，去年北交所的成立又成为A股市场另一里程碑事件。如今A股全面注册制时代即将来临，长江在投行业务布局方面又有何新的思考呢？ 长江承销保荐相关负责人指出，目前A股市场已形成沪深北交易所三足鼎立，主板、科创板、创业板服务各有侧重、呈现协同发展的局面。新的历史时期，首先要精准理解国家多层次资本市场体系的建设以及各板块的定位，保荐机构或者投资银行未来要在激烈的竞争中生存下来，必须具备将合适的企业推荐到合适的板块去这一基本能力。 他举例道，一些行业确实只适合沪深主板，如一些工程行业或传统行业企业，与科创板、创业板或北交所的定位不匹配。沪深主板实施注册制对于长江投行而言，机遇与挑战并存。“一方面，公司需要继续提升自身的品牌影响力，以获得客户的认可；另一方面，针对一些拟上市企业内控不规范等问题，我们将继续以专业的态度，为客户提出解决方案、让客户理解并且成功贯彻落实，协助客户尽快满足上市条件。” 但他同时强调，沪深主板未来也将是长江保荐的主战场，且全面注册制实施后，长江保荐或将迎来更广阔的成长空间。“从我国经济结构来看，传统产业有相当大存量，具有较大可开发潜力。长江投行一直深耕湖北资本市场，多年来树立了良好口碑。为更好服务本地客户，近年来我们也进行了投行团队本地化搭建，可随时与客户就相关问题进行沟通，让客户感受到长江服务的价值，满足差异化、多样化的市场需要。” （市场有风险，投资需谨慎） 文/韩梅