财报里的真相之消费行业 | 3元的包子能赚6角？ 巴比食品能否靠卖团餐摆脱华东依赖症？

每经记者 张韵    每经编辑 董兴生    

卖包子或许不是巴比食品（605338.SH）董事长刘会平的终极梦想，做团餐才是。

巴比食品近日发布的2021年年度报告显示，2021年，巴比食品营业收入为13.75亿元，同比增长41.06%；实现扣非净利润1.52亿元，同比增长18.01%。

其中，团餐业务的高比例增长被视为巴比食品实现营收增长的原因之一。报告期内，巴比食品团餐销售实现收入2.15亿元，占主营收入比重为15.62%，同比增长61.21%。

在近日的一次公开采访中，当被问到未来工厂生产什么时，刘会平的答案是，加工半成品菜。

净利润受东鹏饮料投资收益波动影响

2020年10月，“中国包子第一股”新鲜“出笼”，“中国面点师之乡”江镇从此走出了刘会平这样一个怀宁首富。

图片来源：巴比食品官网

从盈利能力来看，巴比食品主营业务表现基本稳定。2018年~2020年间，公司扣非净利润一直维持在1.3亿元左右。直到2021年，扣非净利润实现18.01%的同比增长至1.52亿元，主要系营业收入增长带动净利润增长所致。

财报显示，2021年，得益于门店数持续增长、单店业绩快速恢复、团餐业务高比例增长等，巴比食品实现营业收入13.75亿元，同比增长41.06%。其中，食品类销售收入占比90%，毛利率为24.49%，面点类产品毛利率为22.48%。以此粗略计算，相当于一个3元的包子约赚6角钱。

但同样是2021年，巴比食品各项业务毛利率均出现下滑，整体毛利率下降2.2个百分点。2021年年报显示，导致营业成本上涨幅度高于收入增长幅度的原因是，原材料成本、人工成本上涨以及折旧摊销增加。不仅如此，2018年~2021年，公司整体毛利率出现连年下滑，分别为33.34%、33.11%、27.90%、25.70%。

与往年不同的是，2021年，巴比食品投资东鹏饮料所获得的1.47亿元间接股权收益，为公司增厚净利润至3.14亿元，同比增长78.92%。但需要注意的是，这部分间接股权收益受东鹏饮料股价波动影响较大，上述股份在报告期内并未出售或转让，也没有带来现金流回收。不仅如此，2021年，巴比食品的经营性现金流同比减少36.35%。

另外，从资本积累能力来看，短短五年，公司净资产从2017年的4亿元攀升至2021年的19亿元。但历年财报数据显示，巴比食品的净资产回报率从2017年的27%一路下滑至2021年的17%。

主要收入来自华东，占比超九成

截至目前，巴比食品在上海、广州、天津、南京（在建）、武汉（拟建）均拥有产能布局。其中上海中央工厂面点类与馅料类产品产能利用率分别为91.62%、101.20%，使得2021年华东地区实现营收12.57亿元，占比91.47%。而华南、华北地区的产能利用率不足48%，实现营收仅为0.84亿元和0.31亿元。

可以看出，在全国扩张中，巴比食品在华东以外的市场尚未站稳脚跟，市场需求远远小于工厂供给，虽然华南、华北市场的销售收入有所增长，但扩张步伐尚未达到产能预期。巴比食品方面表示，2022年公司要提升华南工厂、华北工厂的产能利用率。

至2021年底，巴比食品的货币资金为12.62亿元，这些现金将被用于何处？从经营计划来看，一方面，公司要推进总投资为7.5亿元的武汉智能制造中心的建设；另一方面，公司希望新拓展门店数量较2021年再上一个台阶。

图片来源：财报截图

分渠道来看，2021年，公司加盟门店新增716家，达到近五年来新高；闭店344家。截至期末，已升级的第三代门店占比近80%。

3461家加盟门店平均收入，从2020年的26.31万元上升至2021年的32.39万元，19家直营门店2021年的平均收入则为130.64万元。公司方面表示，去年单店营业额大幅提升，扭转了自2017年以来的持续下滑局面，尤其在公司重点区域华东地区，单店收入已超越2017年水平。

记者注意到，在巴比食品首发募投项目中，直营网络建设项目计划3年内在北京、上海、广东、江苏、浙江等重点地区开设182家直营店铺，拟使用募投资金500万元，总投资预计为1.93亿元。

靠团餐能否实现全国化突围？

从街边早餐店到包子第一股，刘会平通过招加盟、建工厂、搞团餐等方式逐步向全国扩张，巴比食品也愈发坚定在连锁早餐、团体供餐及家庭消费市场的多点布局。

2001年，刘会平在上海南京路开出第一家“刘师傅大包”。后来，他建了工厂，开放加盟，标准化的供销体系让街边早餐店走起了品牌化之路，“巴比馒头”开始有规模地出现在江浙沪一带的大街小巷。

但刘会平并不满足于门店的连锁经营，客单价低、仅限于早餐品类也慢慢暴露出这一模式的局限性，再加上近几年连锁便利店和餐饮店正凭借多场景、多业态、高频率的特性，不断蚕食早餐店的生存空间，巴比食品也不得不做出改变。

在刘会平看来，中国餐饮市场潜力巨大，要想在行业独占鳌头，不能局限于面食产品，加工半成品菜（团餐）才是出路。

刘会平 图片来源：巴比食品官网

2021年，连锁门店和团餐大客户已成为公司的两大核心业务。面点类和馅料类产品生产量、销售量均比上年同期有一定幅度的增加。一方面，巴比食品研发通货大单品，推出中餐、晚餐产品，拉长门店收入时段；另一方面，公司也在拓展盒马鲜生、美团买菜、叮咚买菜等生鲜线上新零售渠道，补足门店之外的消费场景。

公司认为，作坊式门店也将逐步加盟品牌连锁企业，随着各种餐饮连锁店、便利店、各单位食堂对早餐食品的需求量越来越大，团餐消费市场对中式面点速冻食品的需求刚刚开始释放。而在家庭消费市场中，面点速冻食品既满足了容易烹饪、食材营养的要求，又顺应了年轻人追求方便快捷、健康卫生的消费观念，因而团餐业务具有巨大的发展空间。

国联证券分析师在近期的研报中表示，2021年以来，随着团餐事业部规模日益壮大，巴比食品团餐业务增长显著，推动上海工厂产能利用率几近饱和，南京智能工厂预计2022年下半年将逐渐释放新产能，破解华东片区产能瓶颈。早前公司收购的武汉“好礼客”、“早宜点”双品牌也即将在今年实现并表增厚业绩，区域性经营战略成效明显。

不过，目前，团餐业务仍有毛利率瓶颈待解。从销售模式看，2021年，公司特许加盟销售实现收入11.21亿元，同比增加37.93%，毛利率为25.99%；团餐销售实现收入2.15亿元，同比增加61.21%，毛利率为19.49%。

可以看出，尽管团餐收入在2021年实现较大幅度增长，但毛利率却相对较低。巴比食品在投资者互动平台回应称，团餐渠道毛利率低于加盟渠道，主要是受产品结构影响，公司将通过拓宽销售渠道、推出更受欢迎的产品、提高生产效率和精益化管理水平等措施，提升公司盈利能力。