每日经济新闻 2022-03-01 13:48:12
◎大卫•马什认为美联储不会因为俄罗斯被剔除SWIFT而采取“扩表”的行动，但确实可能会注意到一些零星的对市场造成的干扰。
◎杰弗瑞•杨表示，“我认为美联储介入提供流动性是可取的。但目前，将俄罗斯剔除SWIFT还没有形成‘系统性’的风险，因此我认为美联储应该避免采取这种‘系统性’的政策。”
每经记者 蔡鼎 每经编辑 高涵
据新华社，近日，西方因俄罗斯在乌克兰的特别军事行动对俄实施新制裁，俄罗斯部分银行被美欧等国从环球银行间金融通信协会（下称SWIFT）支付系统剔除。
市场关于该事件的讨论仍在持续发酵。据彭博社、路透社等多家媒体报道，瑞士信贷策略师佐尔坦·波兹萨尔（Zoltan Pozsar）近日在一份研报中把西方对俄罗斯的SWIFT制裁与雷曼危机相提并论，波兹萨尔认为，多家俄罗斯银行被剔除SWIFT的决定可能导致国际银行体系出现款项欠付和巨额透支，并促使货币当局、尤其是美联储重启向市场提供美元的每日操作，向市场释放流动性。
那么，是否真如波兹萨尔所说的如此严重？在全球央行施行了近两年的超宽松货币政策后的今天，全球市场资金状况是否会被上述事件“吸干”，以至于需要美联储等央行出手介入？接受《每日经济新闻》记者采访的业内人士虽然部分赞同，但对波兹萨尔的大部分论点予以了驳斥。
在俄罗斯部分银行被剔除SWIFT后，上周末，由于这些措施可能会扰乱全球贸易，损害西方和俄罗斯的利益，各大银行都在努力应对一系列新的制裁措施及其全面的影响。
“将俄罗斯剔除SWIFT将导致款项欠付和巨额透支，类似于我们在2020年3月看到的情况。银行因被排除在SWIFT之外而无法支付的情况，与雷曼兄弟因其清算银行不愿代其支付而无法支付的情况相同。历史不会重演，但会相似。”波兹萨尔在研报中写道。
《每日经济新闻》记者注意到，两年前——2020年3月，新冠肺炎疫情暴发初期导致市场流动性紧张，美联储就加强了与其他主要央行的合作，以缓解流动性问题。波兹萨尔在研报中称，“新冠病毒‘冻结’了商品和服务的流动，导致款项欠付。而现在将俄罗斯剔除SWIFT，这将再次导致款项欠付重现。”
在波兹萨尔看来，目前超额准备金和逆回购协议安排是不够的，货币当局需要采取行动。根据他的说法，在美联储通过所谓的量化紧缩（QT）政策之前，其资产负债表可能会再次扩张，这也将是美联储货币政策的180度大转弯。“将一些俄罗斯银行剔除SWIFT的后果是真实的，市场对各大央行重新启动每日美元资金供应操作的需要，也是真实存在的。”波兹萨尔补充道。
对上述观点，花旗集团前全球外汇主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO杰弗瑞·杨（Jeffrey Young）在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“我认为美联储介入提供流动性是可取的。但目前，将俄罗斯剔除SWIFT还没有形成‘系统性’的风险，因此我认为美联储应该避免采取这种‘系统性’的政策。”
“美联储也可能推出一种新的工具，为那些俄罗斯银行的债权方机构填补资金缺口，我想这是有可能的。由于之前的全球金融危机和新冠肺炎危机，美联储已经擅长于这些非常具体的干预手段。考虑到能源和其他大宗商品的供应问题，当美国的通胀大于7%并且持续上升时，美联储会希望避免系统性地注入流动性。”杰弗瑞·杨对记者补充道。
国际货币金融机构官方论坛（OMFIF ）主席大卫·马什（David Marsh）也认为美联储不会因为俄罗斯被剔除SWIFT而采取“扩表”的行动，但确实可能会注意到一些零星的对市场造成的干扰。
马什对《每日经济新闻》记者表示，“但美联储将试图非常有选择性地针对俄罗斯实体和银行采取行动。因此，我预计俄罗斯被剔除SWIFT这一事件不会对美联储已经表示的今年将大幅收紧美国货币政策的意愿产生重大影响。”
此外，杰弗瑞·杨还对波兹萨尔将俄罗斯被剔除SWIFT与雷曼危机相提并论的做法做出了驳斥，他向《每日经济新闻》记者指出，“风险在于美联储和其他西方央行可能不得不提供流动性。但将俄罗斯剔除SWIFT，与2008年雷曼危机有所不同。”
他进一步解释道，“雷曼危机是当一个金融交易对手破产，让其他金融危机陷入困境。但在此次俄罗斯被剔除SWIFT的案例中，面对的问题是这些被制裁的俄罗斯银行或其他金融实体与西方市场的联系是否如此重要，以至于需要美联储介入？因此，在本案例中，并不是因为俄罗斯部分银行破产而危机了西方市场，而是资金在那里，只是不能自由流动。”
当被问及当前市场上是否有充足的流动性时，杰弗瑞·杨对每经记者表示，“很难量化到底多少流动性对市场来说才是足够的。几年前，当美联储缩表时，在货币市场上甚至还引发了一场小型危机。当时美联储发现，尽管储备仍然庞大，但货币市场中的流行性却不够。在危机时期，市场对流动性的需求往往会以非线性方式上升。美联储很清楚这种可能性。”
马什在置评邮件中也向《每日经济新闻》记者淡化了本次SWIFT制裁的影响，他表示，“将俄罗斯剔除SWIFT肯定会导致金融市场出现一些混乱，这取决于不同的商业银行和其他实体在世界各地对俄罗斯机构持有的未平仓头寸。美国及西方国家一个影响更深远的举措是冻结了俄罗斯央行和该国一些商业银行的官方储备资产。这有可能削弱俄罗斯与世界其他地区的金融联系。”
“我认为西方央行和政府将尽其最大努力确保这些措施对俄罗斯金融体系产生最大的负面影响，但同时也会努力将对西方银行和商业机构的负面影响降至最低。俄罗斯实体，尤其是那些没有参与俄罗斯能源交易的实体，可能会产生违约。在大多数情况下，这不会导致西方市场的大范围金融混乱，但不能排除一些附带的影响。”马什对每经记者补充道。
马什最后还指出，西方国家的央行确实将努力向受到俄罗斯资产冻结导致的美元短缺区域提供流动性。然而，这种情况不太可能普遍存在，因为俄罗斯在所有的国际金融交易中只占几个百分点。
他进一步表示，俄罗斯被金融制裁导致的美元短缺是具有选择性，并且零星的，不会导致任何系统性金融问题。西方的行动旨在对俄罗斯金融体系的核心实施外科手术式的打击，如果能源交易被排除在面临冻结和禁止的交易之外， 其影响无论如何都将得到缓解。“当然，如果俄乌局势继续恶化，这种情况则可能生变。”
封面图片来源：视觉中国-VCG2111101793044
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